英国退欧公投后影响几何？英国金融服务业首当其冲

6月底英国公投结果显示，51.9%选民支持脱欧，48.1%选择留欧，英国人最终还是选择脱离欧盟，意味着英国与欧盟43年的“婚姻”即将破裂。这一历史性事件震动了全球市场，当天英镑一度暴跌11%，创下31年来新低，同时全球股市重挫。尽管受退欧公投“摧残”的全球市场已开始企稳反弹，不过英国退欧后的不确定性依然存在。

按照《里斯本条约》，英国将以怎样的流程退出欧盟？退欧后英国和欧盟将如何建立新关系？后退欧时代，英国的经济会受到哪些影响？你所关心的这一切，华尔街见闻将为你一一呈现。

英国离真正退欧还要经历哪些？

1. 《里斯本条约》第50条是什么？

在英国投票退欧后，仅有250个字的《里斯本条约》第50条（Article50）突然变得格外重要，而此前从来没有国家触发过第50条。《里斯本条约》第50条内容如下[1]：

1. 任一欧盟成员国均可根据自己国家的宪法条款决定退出欧盟；2. 决定退出欧盟的成员国应就退出意愿通知欧洲理事会，在欧洲理事会的指导方针下，根据《欧洲联盟运行条约》第218条第3款，欧盟应与该成员国谈判并达成退出协定，协定涉及退出安排及考虑该成员国与欧盟未来关系。该协定在获得欧洲议会同意后，须经特定多数的理事会成员通过才能有效；3. 自退出协定生效之日起或正式宣布退欧两年后，里斯本条约将不再适用于退欧成员国，除非欧洲理事会与该成员国一致决定延长这一期限；4. 退欧成员国不得参与欧洲理事会的讨论或相关决策；5. 如果已退出欧盟的成员国要求重新加入欧盟，须按照第49条提及的程序进行。（即按照新成员国对待）所谓“特定多数”，是指根据《里斯本条约》中“双重多数表决机制”的规定，英国退欧需要得到55%以上成员国的同意，并且这些同意的成员国需包含65%以上的欧盟人口。

2. 何时启动退欧流程？

力主留欧的英国首相卡梅伦在退欧派获胜后宣布辞职，并表示会力求在10月选出新首相，而在新首相上任之前，不会触发第50项条款。

不过，英国保守党官员称新的领导人选举将在9月2日举行，比卡梅伦最初计划的提前了一个月。

对于英国应该何时触发退欧条款，以及欧盟应对英国施加多大的压力，已经毫不意外的引发欧盟内部的政治分歧。尽管欧盟官方希望尽快推动流程启动，但最终可能还是“不着急”的德国总理默克尔说了算，美国智库彼得森国际经济研究所的报告称。[2]

3. 英国会进行第二次公投吗？

尽管当前已有逾400万英国人请愿举行第二次公投，但此次公投结果推翻的可能性非常低。英国退欧公投并不具有约束性，下一任英国首相可以选择无视公投。如果英国提前选举，一个政党可以承诺举行新的公投，而苏格兰也会令局势更艰难。但要忽略1740万投脱欧公投票的人民的意愿也是很高难度的。[3]

莫尼塔宏观[4]也认为，第二次公投可能性较低，其目的也不是为了推翻第一次公投的结果，而是在英国与欧盟协商退欧条件时，再进行第二次投票，很可能是英国的议会内直接投票。但这至少是一年半甚至两年半之后的事了。

英国首相卡梅伦表示，这是英国历史上最大的一次民主投票结果，共有1700万张退欧票。退欧方与留欧方相差130万张票，近4个百分点，这不是小的差距。在这种情况下，政府不可能直接否定1700万人的决定。即使政府违背民意，不触动《里斯本条约》50号条款，欧盟也不会再信任英国。

卡梅伦还表示，英国关于欧盟的公投产生了决定性的结果，内阁讨论的重心在于如何承担责任了解这件事。他排除了英国会就退欧、留欧进行第二次公投的可能。[5]

4. 如何继续留在欧盟？

保守党和工党内部的分歧，就为英国自由民主党等党派提供了机会。作为唯一明确支持欧盟的党派，自由民主党领导人Tim Harron已表示将会参加下一届英国大选，并承诺会努力让英国留在欧盟。美国智库彼得森国际经济研究所认为[19]：

鉴于保守党和工党都未明确支持欧盟，而有48%的选民投票留欧，自由民主党可能就会利用这个机会，特别是如果今年秋季提前举行大选。

假如苏格兰民族党获得苏格兰在英国议会的多数席位，同时工党和保守党部分成员支持继续留在欧盟，那么新的大选后最终可能导致退欧行动中止。

苏格兰民族党的投票对于将英国留在欧盟是决定性的么？这种说法有些牵强，但是如果政治和经济成本急速上升，那么公投结果也将只会成为无需在法律上执行的参考结论。

此外，如果下一届保守党政府触发第50项条款，并宣布进行大选以批准协议条款，这时也有导致退欧终止的可能。彼得森国际经济研究所写道：

在更加清楚的了解代价和好处之后，英国选民就能更明确的投票留欧还是退欧，这将让英国获得改变主意的最后一次机会。

如果出现这种情况，欧盟也将会有很大的动力在谈判中采取强硬态度，从而导致对经济带来损害的较长时间的不确定性。

退欧后英国与欧盟将建立怎样的新关系？

方正证券认为[6]，第一种模式（单一市场）可能性最低。

欧盟领导人近日发表措辞严厉的声明称，“进入单一市场需要接受所有四项资本要素”，即欧盟在资本、劳动力、服务及商品的自由流动方面的原则（“四个自由”）。它们被视为欧盟单一市场的核心原则。

方正证券分析称，第一种模式的代价是需要完全遵守单一市场规定（“四个自由”）、丧失对上述规定和其他事务的参与决策权、继续向欧盟支付预算资金。如果最后的谈判结果是这种模式的话，显然是违背退欧者的初衷——欧盟预算缴费问题和移民问题。如果接替卡梅伦的新首相是退欧的支持者，那么这一种模式显然不会在新政府那里通过。另外，欧洲经济区成员国无法参与欧盟决策，却要遵守绝大部分的欧盟决议也不符合英国的国家利益。

最大的可能是瑞士模式。瑞士模式，即双边经贸协定模式。2002年6月1日，欧共体与瑞士之间签订的七个双边协议开始生效。这些协议涵盖人员的自由流动、农产品贸易、公共采购、技术性贸易壁垒、航空运输、公路和铁路运输以及研究。这种模式下英国能够依据未来与欧盟的各类双边条款，不断扩大其进入单一市场的空间，但该模式下欧洲可能不会接纳英国金融服务业进入单一市场，这或将成为谈判的重心。

英国与欧盟之间有哪些政治博弈？

6月29日，欧盟发布27国协议草案，欧盟27国领导人称，对英国公投退欧深感惋惜，但尊重其决定，并寻求英国有序退出欧盟。英国必须决定退欧谈判的时点，希望英国退欧会谈尽快开始。在英国援引里斯本协定第50条条款前不会进行任何谈判。

6月28日，欧盟27国领导人在布鲁塞尔召开历史性的非正式会议，这是欧盟领导人43年来首次在英国缺席的情况下召开的。会议发表了一份措辞严厉的声明，特别强调：如果英国想进入欧盟单一市场，就必须接受欧盟劳工自由流动。[7]

这一会议是在卡梅伦与欧盟领导人举行“最后晚餐”之后召开的。6月28日，卡梅伦在最后一次参加布鲁塞尔峰会时表示，对大规模移民的恐惧是此次退欧决定背后的“驱动因素”，而退欧谈判必须应对人口自由流动问题。[8]

6月28日，在参加布鲁塞尔峰会前，德国总理默克尔在对德国联邦议院发表演讲时警告英国，退欧谈判不能“挑挑拣拣”。 英国不要对未来与欧盟的关系心存幻想，一旦退出欧盟，英国将不会获得优惠待遇。这是自退欧公投以来，默克尔对英国作出的最强硬表态。

6月28日，欧洲议会召开了紧急会议，并以395：200票结果通过决议，敦促英国立即启动脱欧机制，表示应该完全尊重英国人民的意愿，立即触发《里斯本条约》第50条。[9]

英国退欧公投后 影响几何？

英国金融服务业首当其冲

方正证券[10]任泽平、卢亮亮分析称，英国退欧后，英国金融服务业将首当其冲。

英国的金融服务业历史悠久，其金融部门规模占GDP的比重高达800%，远高于美国和日本。2001年以来，英国金融服务业对英国GDP的贡献明显上升，到2009年达到了最高值9.3%。2014年，金融服务业为英国经济贡献的增加值占8.0%。

英国金融服务业与其他国家的贸易与投资规模也呈上升态势。英国与欧盟国家的资本市场相互依赖程度非常高，很多欧洲对冲基金、私募股权基金和养老基金的总部设在英国，美国的投资公司大部分也都在英国设点。一旦退欧，英国金融服务业将萎缩，大量金融从业人员面临失业。以美国前五大银行为例，目前这几大银行在英国的雇员超过4万人。这些银行运用英国在金融方面的知识和专业，通过欧盟内人员、资金和服务自由流通架构，拓展对欧甚至全球业务。一旦英国退出单一市场，布局将重新调整。

短期的冲击来自外汇市场和资本市场，取决于英国和欧盟谈判过程和结果，将影响市场风险偏好和流动性。英镑贬值将导致国际资本流出压力。

据英国《金融时报》6月28日报道[10]，银行已开始采取行动，把部分业务搬出英国。

目前超过三分之一的欧元计价的衍生品交易在伦敦进行。包括汇丰(HSBC)、摩根大通(JPMorgan Chase)和高盛(Goldman Sachs)在内的多家大型银行，已开始准备将部分业务转移到都柏林、巴黎和法兰克福。

法国央行行长Fran?ois Villeroy de Galhau警告称，如果英国脱离欧盟单一市场，银行将失去进入欧盟进行经营的“护照权利”。

美国几大银行——摩根大通(JPMorgan Chase)、高盛(Goldman Sachs)、美银(BofA)和摩根士丹利(Morgan Stanley)——在英国开办的业务规模都很大，雇员多达上万人。在历史上，这些银行先在英国建立起受监管业务，然后再利用进入欧盟其他国家的“护照”权利。

英国FDI受冲击大

从英国FDI存量的结构上看，欧盟是英国最大的投资来源地，其投资占英国FDI的份额保持在40%以上，甚至有些年份超过了50%。很多跨国公司的欧洲总部设在了英国，如果未来英国退欧成功，在英国的跨国公司在欧盟的业务活动也将受到影响，不排除这些跨国公司把总部搬到欧洲大陆的其他贸易自由地区。一个典型的例子就是退欧公投后谷歌和亚马逊开始重新考虑新伦敦总部，目前谷歌位于伦敦国王十字地区的超大型办公楼已停工一段时间。英国经济和金融市场动荡不利于吸引国际投资者。[11]

英国是一个主要的外商投资接收国，据估计市值超过1万亿英镑，而其中一半来自欧盟成员国。相对于其他外资接收大国，英国排名第三，位列美国和中国之后。据估计，欧盟成员身份至少帮助英国提升了28%的外商直接投资。对于英国这样金融市场高度发达的国家而言，外商直接的投资的增加还对GDP增长有着巨大的正向推动作用。此前有学者评估，欧盟成员身份可以通过外商直接投资提升英国近2.25%的GDP。

然而，对于外国投资者而言，英国的部分吸引力，是来自于其能够更容易进入欧洲的统一市场。英国退欧之后，贸易成本的上升会抑制外商直接投资。据伦敦政治经济学院的学者估算，英国脱欧会让外商投资的流入减少近22%。

如果英国离开欧盟，跨国公司将很难管理。此外，英国和欧盟之间的未来政策将存在很大的不确定性，这也会降低外商直接投资的积极性。保守估计，英国退欧如果成功，英国的外商直接投资会持续下降10年，然后才会回到现有水平。而英国的真实收入会下降1.8%到4.3%。贸易收入会下滑1.3%到2.6%。与此同时，每个英国家庭的GDP将会下降2200英镑。[12]

移民人数不大可能大幅减少

移民问题是英国人最关心的问题之一，是英国与欧盟争论的焦点。欧洲顶尖智库Open Europe认为，退欧后，英国净移民人数不太可能大幅减少。

（1）尽管英国脱欧后，减少移民人数将会令英国面临政治压力，但依然有多个理由让我们相信净移民人数不太可能大幅减少：

·在商业领域维持弹性的劳动力供应，证据显示随着就业率达到历史高位，英国劳动力市场已经收紧。

·寻找政策替代方案以减轻人口老龄化带来的公共财政压力的政治和经济挑战，而移民能帮助平缓财政可持续性的路径。

·全球化对人口迁移流动的影响，当然并非只有英国一国正在经历该影响。

·脱欧后英国移民政策收紧的可能性。

（2）反而，摆脱了欧盟自由流动的规则，英国的政策选择偏向很可能转为追求吸引更具工作技能的移民，这在政治上也更让人接受。

（3）推荐建立一个效仿加拿大、澳大利亚这种积分移民制度。

（4）不过，英国很可能要在以下两者间取舍：多大程度上接受欧盟新经济协议，与多大程度上接受欧盟自由流动。挪威和瑞士之前的例子表明，协议涉及的内容越深，英国越可能接受自由流动。这可能意味着在英国新的积分移民制度下对欧盟公民的优惠待遇，或者可以为欧盟的移民创建一个暂时的隔离移民机制。

（5）在发达经济体中，英国不是唯一一个有如此经验的国家。2000年至2015年间，英国每1000人就要接受3.7个移民，高于世界平均水平但低于加拿大、澳大利亚、挪威、瑞士等国。如果英国接受的移民数量与加拿大或澳大利亚相当，那过去10年可能有额外300万/440万移民来到英国，令这个国家更为拥挤。[13]

欧盟实力削弱

首先，欧盟在全球经济、政治事务中的地位和影响力将不可避免地受到负面影响。欧盟内部不稳定性增加，疑欧退欧情绪滋长，未来希腊、爱尔兰、意大利等其他国家，由可能参照英国退欧举行公投，从而增加整个欧洲政治风险、主权风险、货币风险等。其次，在当前情况下，各国货币政策和财政政策的协调将更加困难，欧盟地区经济的复苏将受到影响。所以，从中长期来看，欧盟实力受到削弱似乎不可避免。[14]

此外，鉴于英国退欧公投的负面影响，在下调英国评级三天后，标普又把降级之“刀”挥向了欧盟，成为首个在英国公投后调降欧盟评级的国际信用评级机构。6月30日，标普宣布，将欧盟的长期信用评级由AA+降至与英国同级的AA，将欧盟的评级展望由负面升至稳定。标普在声明中称，英国公投决定退出欧盟“降低了超国家组织（欧盟）的财政灵活度，削弱了政治凝聚力。”[15]

对美国有一定的负面影响

英国退欧公投后，穆迪预计英国退欧将令美国GDP增长损失0.1个百分点。如果英国退欧不利欧盟经济弱复苏，也会冲击美国经济增长。避险情绪上升美元指数走强不利于美国贸易部门恢复。

英国退欧公投增加了全球经济和金融市场的不确定性，下半年美联储加息概率再度下调，7月加息几无可能。联邦基金利率期货隐含的概率表明，接下来的FOMC会议甚至有降息以应对全球经济不确定性上升的局面的可能。[16]

对中国影响有限

从贸易的角度看，英国是中国的重要贸易伙伴，但对英国的出口额仅占中国总出口不到3%，因此，退欧并不构成对中国的直接冲击。从短期来看，英国和欧盟之间的经济，政治和法律关系不会发生太大的变化，因此对中国经济造成的冲击十分有限。[17]

中国与全球化智库主任王辉耀认为，英国“脱欧”对中国最大的影响表现在两个方面：一个是英国对中国的吸引力会有所减弱，中国对英国的投资可能会分散到欧洲其他国家，会使中国企业对欧盟国家的投资不断多元化；另外一方面，中英之间的贸易可能会得到进一步的加强。虽然英国对中国的吸引力减弱了，跟欧盟的关系也弱了，但他可能更多的转而加强同中国，同美国、加拿大，同新兴国家如印度、巴西等建立紧密合作，包括积极地参与“一带一路”、亚洲基础设施投资银行等等。尽管中国对英国的需求减少了，但是英国对中国的需求反而更多了，实际上对中国来说是个机遇，有可能会掀起新一轮的全球化合作，这些都有可能降低或者减少英国退出欧盟所带来的影响。