标的估值约半个任天堂 腾讯砸86亿美元能否摘下“山寨”的帽子？

每一家游戏公司都有其独特的风格，比如“精品”暴雪，比如“山寨”腾讯。6月21日晚间，腾讯控股（以下简称：腾讯）公告称，拟以86 亿美元的价格，收购Supercell公司84.3%的股权。

从财务角度来看，Supercell公司估值几乎可以买下半个任天堂，而后者是一家拥有上百年历史老牌游戏公司。

不过，在业内人士看来，腾讯如此重金，也不难理解，因为在游戏行业里，腾讯一直被控以“山寨”著称，“近两年，腾讯买下Riot Games，注资动视暴雪，无非是想洗白山寨史。”

标的公司估值

约等于半个任天堂

腾讯公告显示，公司全资财团的全资子公司于6月21日，与软银公司Supercell员工股东及前员工签订了收购协议，计划以86 亿美元的价格，收购Supercell公司84.3%的股权，交易对价将分三期支付，标的公司估值约102.02亿美元（约672.48亿元人民币）。

虽然这家手游公司员工仅有100余人，但是其吸金能力十分强劲。根据Supercell公司财报，2015年，该公司盈利（税后）6.93亿欧元（约51.44亿元人民币），同比增长38.53%。截止2015年12月底，Supercell公司的总资产17.9亿欧元，净资产8.16亿欧元（约60.62亿元人民币）。也就是说，此次收购的溢价率高达1109.34%。

实际上，此前坊间早传闻称，腾讯有意收购Supercell。4月份，有媒体报道称，腾讯正在与银行展开谈判，试图将原计划20亿美元银行贷款规模扩大至30亿美元－40亿美元。彼时，有业内人士猜测，Supercell公司对价40亿美元，媒体纷纷欢呼“腾讯捡了大便宜”。

然而，2个月后，腾讯一纸公告让大家都傻了眼。记者采访了多位游戏行业从业人员，大家几乎一致惊呼：“天价！” 实际上，记者发现，在采访过程中，业内对于Supercell公司的研发能力，均表示认可且欣赏。但是对于一家只有4款作品的手游公司，其估值飙升至102.02亿美元，还是不免让人觉得过于昂贵。

对比与游戏同行，创立于1979年的美国端游巨头动视暴雪（动视＋暴雪）的市值仅为285.40亿美元，其中，动视代表作有《使命召唤》系列、《吉他英雄》等等；而暴雪代表作品有《魔兽争霸》系列、《暗黑破坏神》系列、《守望先锋》等等。

动视的老对手美国艺电(EA)公司创立于1982年，其代表作有《极品飞车》系列、《创世纪》系列、《模拟人生》系列、《植物大战僵尸》等等，而截止北京时间6月22日，EA市值也仅为198.30亿美元。

除了美国之前，亚洲游戏巨头任天堂成立于1889年，堪称游戏行业鼻祖，这家老牌公司不但拥有《马里奥》系列、《魂斗罗》、《塞尔达传说》等经典游戏，旗下产业链还涉及到硬件领域，公司生产的游戏机也从红白机演变到Wii U，然而，任天堂的市值也仅有203.40亿美元。

粗略计算不难发现，从财务角度来看，Supercell公司估值，约等于动视暴雪的36%，约等于EA的51%；约等于任天堂的50%。

腾讯能否摘下

“山寨”的帽子？

说起暴雪，粉丝们往往会高呼“暴雪出品，必属精品”，而说起腾讯，游戏圈里也有一句“腾讯出品，必属山寨”的谚语流传。

“毫不夸张的说，腾讯游戏的历史，就是一部山寨史。”一位游戏行业从业者告诉《证券日报》记者，“最初，联众大厅是最受欢迎的游戏平台，后来由于QQ的崛起带动了QQ游戏大厅，其实只要在联众玩过的人都能看出来，QQ游戏大厅就是山寨联众；随后，腾讯推出QQ对战平台，与当时热火的浩方对战平台几乎一摸一样。尝到甜头的腾讯从此走上山寨的道路。从QQ寻仙山寨诛仙，QQ三国山寨冒险岛 ，QQ音速山寨O2JAM ，QQ飞车山寨跑跑卡丁车。总之，玩家喜欢玩什么，腾讯就山寨什么。”

在腾讯游戏中，名气最大的莫过于穿越火线（CF），一位不愿具名的腾讯前员工告诉《证券日报》记者：“2000年左右，CS刚刚开始兴起，但是由于当时中国玩家玩的都是盗版，所以CS玩家只能在网吧用局域网对战。然后，腾讯就推出了CF。其实，CF原本是一家韩国小公司做的山寨产品，本来这游戏没啥了不起，但是腾讯一看不错就买了，然后引入中国。因为这游戏是网游，所以可以网络对战，CS玩家就此摆脱了局域网的困扰。近些年，腾讯山寨游戏中，最热门的是LOL是一款模仿DOTA的游戏，总之是没错的。”

实际上，腾讯也应游戏相似卷入过抄袭官司，例如QQ堂就被泡泡堂的代理商盛大和韩国开发商NEXON认定成侵犯著作权和不正当竞争，因此将腾讯告上法庭，结果是腾讯赢了，不构成侵犯著作权和不正当竞争。

对此，上述业内人士认为，“腾讯之所以山寨却没有败诉，是因为其一，虽然腾讯山寨，但山寨的过程中，还会加以改动，并不是完全照搬；其二，中国的法制仍然不太健全；其三，腾讯是当地纳税大户。”

不过，在业内人士看来，近些年，腾讯走上了“洗白”的道路。2008年， 腾讯作为投资者，入股《英雄联盟》开发商Riot Games；2015年，腾讯又斥资2.31亿美元，买下Riot Games 100%股权；2013年，腾讯注资参股动视暴雪；包括此次“天价”收购Supercell公司，种种行为都被视为“不惜重金，也要洗白山寨史”。