煤炭：供给侧改革初见成效，叠加动力煤旺季，推荐7股

事件

近日煤炭板块涨幅居前，今日更是大涨4.97%(中信煤炭指数)，大幅领先市场，其中兖州煤业、金瑞矿业、陕西黑猫涨停，西山煤电、陕西煤业涨幅均超7%。

点评

供给侧改革政策密集期

政策节点倒计时。近日国家工信部发布《煤炭行业淘汰落后产能专项行动实施方案》，由国家能源局牵头，多部委配合，要求2016年5月至12月开展专项行动：1)6-12月，各省根据本地区淘汰落后产能年度指导目标，制定实施方案。目前大多数省市煤炭供给侧改革细节均已出台，合计已公布的省市共淘汰落后产能4.2亿，占全国淘汰5亿吨目标的84%，超出市场预期。2)10-12月，对淘汰结果检查验收，即意味着距离去产能验收仅剩一个季度，时间紧迫，预计后期关停有望加速推进。

配套及同步政策陆续出台。5月底山西焦煤集团被确定为国有资本投资公司改革试点，随之晋能集团与山西国际能源集团宣布合并重组，同煤集团被要求于2016年6月底前率先上报改革方案。目前山西已明确6月底前，在山西焦煤集团和阳煤集团各选择一座煤矿先行开展关闭退出工作试点，总结经验后在山西推广。

动力煤旺季临近，价格上涨可期

煤炭产量收缩已达到8.4%。1-4月，全国煤炭产量10.1亿吨，同比下降6.8%；1-5月份，全国规模以上原煤产量13.4万吨，同比减少8.4%(其中5月份2.6亿吨，同比减少15.5%).

煤炭需求预计仅下滑1.8%。1)1-5月火力发电为17122亿千瓦时，同比下降3.6%；2)1-5月，粗钢产量3.3亿吨，同比下滑1.4%，至3.3亿吨；3)1-5月水泥产量8.9亿吨，同比增长为3.7%。折合各需求端对应的需求权重，预计煤炭整体需求同比下滑1.8%左右，远低于供给，从而带来供需缺口，而且呈逐月扩大趋势。

煤炭需求旺季即将来临，缺口望加速扩大。往年正常消费旺季(7-9月份)，动力煤需求将环比增加5-8%。截止21日，沿海六大电厂煤炭库存量仅为1229.4万吨，为2011年以来相对低位，目前港口部分煤种现货偏紧。与之对应的是，煤企方面也反映出类似信息--神华通知对超出6月计划量110%的下游用户，将不再接船。

煤价有望进一步上涨。供需缺口加速扩大大概率将带来煤价进一步上涨，而港口低库存将放大其弹性。

物流、港杂费下滑，降低煤炭企业成本

继6月初太原铁路局就铁路货物运输规定收费在原基础上下浮10%后，陕煤化集团和西安铁路局经过多次沟通协商，决定从6月15日起对西安铁路局管辖区(陕西省范围内)站到站“竞争性一口价”运输的整车煤炭，运费下浮20%，同时不再收取取送车费。同期，秦皇岛港就内外贸出口煤炭港口作业包干费率在4月18日开始的1元/吨基础上再优惠3元/吨。多环节物流成本的下降，将有助于企业盈利改善。

投资建议

供给侧改革政策初见成效，叠加动力煤旺季，煤价有望进一步上涨。煤炭股经过前期回调后，估值仍处于历史较低水平，我们判断在政策、涨价双重刺激下，煤炭板块有望延续估值修复，持续看好。首推受供给侧影响大、价格弹性大的陕西煤业、大同煤业、西山煤电等，其次冀中能源、阳泉煤业、盘江股份、开滦股份等。(国金证券)

电信：迎接万物互联，深挖互联应用，核心推荐6股

维持行业“增持”评级。我们认为，NB-I.T标准的冻结，是通信行业的里程碑事件，标志着物联网时代的真正开启。不同于消费级通信网络，物联网所应用的行业千差万别。我们认为，工业互联、智慧城市、智慧家居、车联网将是核心应用场景。核心推荐标的：宜通世纪、高新兴、佳讯飞鸿、东土科技、共进股份、思创医惠；受益标的：润欣科技、新天科技、汉威电子、三川智慧、远望谷。

物联网是通信行业的战略布局方向，已经进入行业兑现期。我们认为，NB-IoT标准的冻结，类似于3G/4G标准的确定，将消除通信设备商、电信运营商的顾虑，大规模建设期即将来临。根据思科的预测，到2020年，全世界将有260亿台联网的设备；而在2015年的时候，这个数字还只是160亿。中国联通方面，2016年将在上海迪士尼乐园周边进行商用试点，2017年建成覆盖上海市的物联专网，网络基站规模超过3000个，实现上亿规模“物”的连接能力；2018年则将开始全面推进国家范围内的商用部署。中国移动方面，中移互联网已经成长为全球最大的物联网运营商，截止2016年6月份已经拥有7000多万的物联网客户，到2016年年底，物联网客户应该能超过1亿户(来源：中国企业报)。我们判断，随着下半年设备商推出基于NB-IoT的物联网设备、电信运营商物联网试点的推进，物联网板块将具备持续的投资机会。

重点推荐宜通世纪、高新兴、佳讯飞鸿、东土科技、共进股份、思创医惠。①宜通世纪：与中国联通、Jasper排他合作，奠定物联网平台龙头地位，向PaaS和SaaS升级的潜力巨大。②高新兴：公安部力推的RFID电子车牌龙头，电子车牌作为车辆的“二代身份证”，是车辆交通管理、车辆收费管理、智能交通大数据、汽车后服务的入口。③佳讯飞鸿：工业互联网龙头，铁路、石油石化基于物联网的防灾传感网络和边界防护预警系统已有实质性订单。④东土科技：工业以太网交换机龙头，致力于开辟物联网行业应用解决方案。⑤共进股份：康复医疗可穿戴龙头，心电、肌电、平衡等产品线已落地，可实现健康数据上传云端，联合医院提供康复监护。⑥思创医惠：零售行业、医疗行业REID标签龙头。

催化剂：中兴/华为推出NB-IoT网络设备；运营商开启NB-IoT网络试点；公安部主导的电子车牌成为国家标准。

风险提示：物联网是通信行业的战略方向，但也存在推进进度低于预期、商业模式探索缓慢的风险。(国泰君安)

新能源：电动物流一触即发，整车价值重估，重点关注8股

新能源整车护城河最强，有望获得价值重估。按照16年70万销量预期，整车市场规模2000亿，对应前三批目录企业73家，未来或拓展至100家；与之相对比的是动力电池规模500亿，生产企业150家；正极材料100亿，生产企业220家；负极22亿，生产企业80家；隔膜20亿，生产企业40家；电解液23亿，生产企业40家。整车位于微笑曲线一极，规模大壁垒高，牌照及生产资质塑造较高护城河，理应给予更高估值。但目前PETTM估值材料端多在60-80倍，电池估值30-70倍，整车估值10-20倍，新能源业务利润贡献占比50%以上的中通客车、东风汽车、金龙汽车、比亚迪等将获价值重估。

下半年电动物流一触即发，景气度最高。上半年订单超11万辆，下半年物流车纳入补贴目录，在年底补贴下调20%的背景下将疯狂冲刺，成为继去年6-8米客车之后又一款景气度较高车型。展望下半年，相比上半年销量千辆级别，下半年超10万；展望明年，相比今年仅销售半年，明年可以销售全年；展望中长期，目前国内传统物流车年销售量超200万，电动化渗透率不到1%。

物流产业链中整车利润空间最大。以26kwh电动物流为例，国家补贴1800元/kwh，各省市配套多在50%-100%，补贴总额7-9万，扣减5万电池、1.8-2万电机电控及其他成本后尚余0-2万左右。在售价高于传统物流车2万的情况下，客户平均每年节约采购+运营成本近万元，替代意愿强烈。因此同传统物流整车相比，电动物流整车生产企业将获得更高利润，预计在2-3万/辆；目前电池景气度尚可，预计利润空间1万/辆，电机电控0.3万/辆，正负极等材料端利润更薄，且生产企业众多，相对而言整车环节最优。

寻找物流车领域的鲶鱼。新能源乘用车发展历程中，传统汽车龙头多固守现有市场，比亚迪、众泰、北汽新能源等弯道超车。目前传统物流车以福田、江铃、通用五菱为主，年销售量多在20万辆以上。而15年电动物流市场涌现出东风、中通、重庆瑞驰、新龙马等，预计16年中通客车、杉杉股份、西湖比亚迪、东风汽车、京威股份等亦将大放异彩，这类企业电动物流为纯增量，业绩弹性更大，按照各自规划16年电动物流带来的业绩增量分别为50%、10%、10%、40%、20%。

其他电动整车公司金马股份、江淮汽车、金龙汽车、比亚迪等价值亦将被重估。

投资策略：电动物流市场开启，弹性较大整车企业将获价值重估。整个新能源汽车产业链中整车企业因牌照、技术等原因护城河最强，估值也最便宜。下半年电动物流景气度最高，重点关注弹性较大的中通客车，杉杉股份、数源科技、东风汽车、京威股份、金龙汽车、江淮汽车、金马股份。

风险提示：补贴低于预期，政策及销量不及预期。(海通证券)

通信设备：物联网热点扩散，一个从理想走向现实的万亿市场，重点关注6股.

6月16日，NB-IoT(窄带蜂窝物联网)标准获得国际组织3GPP通过，国内NB-IoT的行业标准预计将于2016年底发布，2017年初或可规模商用，2017年也将是中国NB-IoT的商用元年！第一人口大国、第一制造大国，中国必然是全球第一大物联网市场！从交通、物流、医疗、农业、水务、能源、环保到工业，物联网发展方兴未艾！基于华为、思科等业内公司统计数据，未来十年预计百亿量级M2M连接设备数、百亿美元量级芯片市场、千亿美元量级物联网应用市场。

NB-IoT技术优势明显、三低一广-“低成本、低功耗、低延时、广覆盖”。NB-IoT模块的成本有望控制在5美金以内，甚至更低。如果每天发送一次200byte报文，终端借助PSM(PowerSavingMechanism)技术可使NB-IoT终端待机时间长达10年。在同一基站的情况下，NB-IoT可以比现有无线技术提供50~100倍的接入数。在同样的频段下，NB-IoT比现有的物联网网络增益20dB，从而覆盖面积可扩大100倍，对地下车库、地下室、地下管道等信号难以到达的地方也能覆盖到。

NB-IoT应用场景丰富、参与者众多、市场潜力无限。NB-IoT在智能水务、智能停车、物品跟踪等方面应用前景广阔，全球各大主流运营商，包括沃达丰、德国电信、阿联酋电信、澳洲电信，以及中国移动、中国联通等已从2015年就开始NB-IoT的现网验证和商用试点。华为海思、高通、英特尔等芯片商，华为、爱立信、中兴等电信设备制造商也纷纷推进芯片、系统等开发与应用。

物联网投资侧重平台及重点行业物联网应用龙头(平台、下游应用占物联网产业价值链60%以上；NB-IoT标准覆盖了60%的广义物联网应用场景)：未来五年，全球NB-IoT设备将超百亿，对应百亿美元量级芯片市场、千亿美元量级物联网应用市场，应用领域涵盖公共事业、物流、农业、交通、医疗、工业等多领域。重点关注：1)平台型公司(宜通世纪)；2)大行业物联网应用龙头(交通：高新兴；水务：三川智慧；医疗：思创医惠；电力：东软载波、新联电子等).

风险提示：市场及相关板块的系统性估值波动(海通证券)