股市和债市正在掀起一场中介监管风暴 再融资风险骤升

股市和债市正在掀起一场中介监管风暴。

一个月来，证监会等监管机构对一连串投行、律所、会计师事务所等市场中介展开立案调查。而且，除了这些中介本身被罚之外，他们负责的企业的IPO、定增、发债等业务均受到牵连。这可能进一步加剧目前已较为突出的企业再融资困难，增加另类违约风险。

评论称，政府此举是为了督促中介机构扮演好把门人的角色，同时，督促上市公司、拟上市公司等做得更加规范。

重拳连出

自5月以来，监管部门就对各类市场中介机构频出重拳。

5月13日，证监会决定对大华会计师事务所（特殊普通合伙）、北京兴华会计师事务所（特殊普通合伙）、瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）、银信资产评估有限公司、辽宁元正资产评估有限公司、中和资产评估有限公司正式启动立案调查的行政执法程序。而这6家中介机构，在市场上都具有相当大的实力和规模。这也是证监会首次集中专门对审计、评估机构部署开展稽查执法力度。

6月13日，兴业证券发布公告表示，2016年6月12日收到中国证监会调查通知书，证监会决定对公司立案调查。兴业证券称，欣泰电气因虚假陈述行为 受到证监会行政处罚，而公司作为保荐机构涉嫌未按规定履行法定职责被证监会立案调查。兴业证券20家A股IPO、3家新三板、20家定增、10余家待审并 购重组，近60家企业因此遭受牵连。

6月21日，据21世纪经济报道，有券商内部下发通知，内容为证监会办公厅受理处已停止接收西南证券、兴业证券、北京竞天公诚律师事务所、北京东易律师事务所中介机构的材料。涉及到以上中介机构的在审项目中止，批文停发。有券商人士表示，西南证券也将很快被立案，此前兴业证券已经因IPO造假门被立案调查。

债市也未能幸免。同样是6月21日，中国银行间市场交易商协会发布公告称，因瑞华会计师事务所在“云峰20亿元债券违约事件”中未尽职责，不配合调查，对该所发出公开谴责处分，并作出暂停相关业务一年的处罚。

再融资风险

今年以来，违约事件多发的同时，中介机构的职能及履约能力越来越受到市场重视，包括主承未尽风险披露职责、保荐人承销商未尽信息披露职责等。

华创证券债券屈庆团队评论称，由于中介机构业务暂停导致企业融资中断或推迟，进一步推升再融资风险，成为新的另类违约风险。以瑞华会计事务所为例：

瑞华市场战略率较高，受牵连企业数量众多，与其合作的债券发行主体多达350多家，因此部分拟发债企业可能会因为瑞华暂停业务导致发债计划或将中断或推迟，进一步推升再融资风险。

瑞华市场战略率较高，受牵连企业数量众多。瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）在国内市场已经占有相当规模，据其官网介绍瑞华所拥有丰富的战略伙伴资源，包括国家电网、航天科工、中远集团、东风汽车、国旅集团、国家核电等40多家国务院国资委直属中央企业，中船重工、华谊兄弟、海信电器等340余家上市公司，鞍钢股份、大唐国际、中新药业、哈动力、东北电气等多家A+H股、A+S股企业。根据Wind数据统计，在5000多家发债主体中，经瑞华出具会计审计报告的发行主体多达350多家。

由于瑞华被交易商协会暂停相关业务资格一年，目前瑞华正在参与审计的项目将被交易商协会拒绝受理，或造成部分企业进行中的融资计划因更换会计师事务所而被迫中断。考虑到更换审计单位，重新上报项目的时间成本，部分企业发债进展将受到影响，甚至有可能出现资金链短期困难，进一步加剧目前已较为突出的再融资困难。

这也给信用投资带来了更大的挑战，一方面投资者在分析信用债时要注意中介机构的履约能力，以及中介和发行主体的议价能力，如果中介机构自身经验较弱，或与企业相比呈弱势地位，其信息质量也将受到影响；另一方面投资者需要对中介提供的信息质量多一份谨慎和验证。

“把门人”

事实上，早在宣布立案调查之前，证监会早就开始对中介市场的检查。

2015年，证监会系统共对32家审计机构、23家评估机构进行了全面或专项检查，累计抽查285个审计或评估执业项目。其中，对7家审计机构、3家评估机构进行了全面检查，抽查执业项目107个;对178个审计或评估执业项目进行了专项检查。

证券日报援引消息人士评论称：“检查的目的是为了从源头上消灭存在的一些问题，督促中介机构扮演好把门人的角色，同时，督促上市公司、拟上市公司等做得更加规范。”

该人士表示，这样的检查并不会“一阵风”，而是将呈现出常态化。