华天科技：乘存储国产化之风，中高端封装加速

类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-06-20

结论与建议：作为国内封装龙头企业，公司业绩稳步前行，近年来公司加快高端封装布局，先手收购昆山西钛(华天昆山)以及FCI，自身技术能力持续提升预计2016年华天昆山12寸产线产能及销量规模将持续提升，带动高端封装收入占比将显著加快。长远来看，受益于国家战略布局以及大陆半导体行业需求释放，公司配合武汉新芯构建大陆存储从晶片制造到封装的产业联盟，将持续推动公司收入快速增长。我们预计公司2016-17年可实现净利润4.2亿、5.2亿元，YoY 增长32%、24%，EPS 为0.40元、0.49元，对应PE 分别为30倍和24倍，估值水准较同类公司明显偏低，维持“买入”建议。

业绩扎实，财务表现远超同侪：作为国内IC 封装的龙头企业，公司2005-2015年，营收与净利润符合增长28.6，同时公司从盈利能力亦强于同业竞争对手，反映公司出色经验管理能力。

高端封装开始发力，12寸晶圆级封装增长迅猛：通过收购昆山西钛、FCI，公司在WCLSP、Bumping 等高端封装领域布局落子，同时受益于高端需求旺盛，公司高端封装收入占比显著提升，特别是目前昆山西钛产能规模及良率爬升迅速，目前12寸晶圆封装产量超过3K/月，募投的产能将于3Q16拉通，预计2017年逐步贡献业绩，幷最终形成30K/月的产能，若达产将形成5.3亿元的增量产值规模，我们预计未来两年将推动华天昆山产值增速超过40%。除昆山外，公司募投的天水及西安产能若达产将分别形成7.2亿元和7.4亿元的收入规模，业绩成长动力充足。

IC 产业成为国家战略布局重点，华天直接受益于武汉新芯超大规模投资：行业增速未来5年增速有望超过2成，封装行业受益于产业密集布局大陆，预计未来两年中国大陆将有6条12寸的晶圆厂投产将大幅提升封测行业市场空间，特别是汉新芯240亿美元的存储晶片产业布局3DNand 领域，若能达产，将形成30万片/月的晶圆产能，晶圆产值规模将近100亿元，我们预计将带动封装需求超过65亿元，华天将与武汉新芯成立合资的封测厂，将成为受益最大的封测企业。

盈利预测和投资建议：2016-17年可实现净利润4.2亿、5.2亿元，YoY增长32%、24%，EPS 为0.40元、0.49元，对应PE 分别为30倍和24倍，估值水准较同类公司明显偏低，维持“买入”建议。

美克家居：虽因技术原因终止定增，但业绩稳健，且地产催化，维持推荐

类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2016-06-20

事件

2016年6月16日晚间，公司发布公告，由于公司前期为维护股价回购公司股份，且实行利润分配方案，根据《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》及《证券发行与承销管理办法》相关规定禁止在此期间发行股份，公司在发行批复到期前难以实施本次非公开发行股票相关发行工作，发行批复到期自动终止。

简评

中止非公发行系技术原因，对公司无不利影响。

(1)为维护中小股东权益回购股份：2016年初，受股票市场下跌的影响，公司股价与公司内在价值出现了背离，为增强投资者信心，维护投资者利益，公司通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的预案》，回购期3个月，即自2016年2月16日至2016年5月13日止。

(2)实施利润分配方案回报股东：回购股份期间，公司审议通过了2015年度利润分配方案，并于对利润分配方案中每股分红金额进行了确认。5月31日，公司向中国证券登记结算有限责任公司上海分公司提交了委托发放现金红利的申请，6月15日利润分配方案实施完毕。

(3)由于技术原因非公发行被迫终止：根据《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》第十一条规定“上市公司在回购股份期间不得发行新股”；《证券发行与承销管理办法》第十八条规定“上市公司发行证券，存在利润分配方案、公积金转增股本方案尚未提交股东大会表决或者虽经股东大会表决通过但未实施的，应当在方案实施后发行。相关方案实施前，主承销商不得承销上市公司发行的证券”。而公司前期非公开发行股票批复自2015年12月18日起至2016年6月17日止有效，因此公司在发行批复到期前难以实施本次非公开发行股票相关发行工作，发行批复到期自动终止。

(4)对公司无不利影响：我们认为，此次公司非公开发行被迫中止原因正是公司为了稳定股价，保护广大股东权益，而受相关规定限制出现技术问题。并且本次非公开发行股票募集资金是用于补充公司的流动资金，公司停止实施本次非公开发行股票工作，不会对公司正常生产经营造成不利影响，不会损害公司及股东、特别是中小股东的合法权益。

供应链调整顺利，业绩前低后高。

2016年一季度，公司营收6.92亿元，同比增长9.16%；归母净利润0.43亿元，同比增3.05%，虽然增速个位数，但我们认为主要是系统升级、供应链调整等短期因素带来的影响。

2016年3月底，公司门店拓展顺利，新增5家，同时优化关闭门店2家，3月底共有87家门店分布在全国24个省(自治区、直辖市)49个城市，Q1国内直营连锁业务实现收入4.97亿，同比增7.59%，实现加盟业务0.27亿，同比大增42.22%。

目前来看，系统升级顺利，后续短期拖累递减。大中台项目，通过前、中、后台的设计和准确定位，打造无缝的运营平台、智能供应链网络，实现便捷的移动应用，精准的数据分析，也为公司长期成长，打下基石。

地产回升，亦成公司业绩提升重要催化。

自2014年我国房地产触底回升以来，地产市场继续拐点向上，销售量急剧升高。2016年1-5月我国商品房实现销售面积12.85亿平方米，同比大幅增长33.20%。考虑到一年左右的滞后期，公司未来两年业绩增长无虞。

投资建议：美克家居作为家具业龙头，虽然此次非公开发行因技术原因中止，但公司业绩稳增无虞：多品牌布局、全渠道发力、布局实木定制、智能制造“MC+FA”抢占制高点、艺术美与科技美结合、下游地产业需求回升，等等，多业绩驱动因素持续发力。

我们预计，2016-2017年，公司归母净利额分别为3.46、4.08亿元，同比增长15.2%、18.1%，EPS按照当前股本6.46亿股摊薄为0.54、0.63元/股，对应PE分别为23、20倍，目前总市值81.23亿，维持“买入”评级。

宏图高科：A股拍卖第一股，商业搭场景，金融共串联！

类别：公司 研究机构：天风证券股份有限公司 研究员：李振永 日期：2016-06-20

收购匡时国际，打造A股拍卖第一股。

公司拟发行股份收购全国文物艺术品拍卖行第三名——匡时国际，金融场景多维布局再下一城。公司拟向匡时文化、董国强等发行2.08亿股，发行价格为13.01元/股，购买其持有的匡时国际100%股权(总作价27亿元)，同时拟向袁亚非、刘益谦发行不超过9305.21万股募集配套资金不超过15亿元(发行价格16.12元/股)。完成后，控股股东三胞集团持股比例变更为17.13%，实际控制人未发生改变。

艺术品拍卖市场强者愈强，匡时书画领域优势显著。

2015年我国文物艺术品拍卖成交额为280亿元，行业呈现显著强者愈强效应。匡时国际2015年落槌成交额为19.34亿元，占全国6.91%市场份额，其中在书画领域，公司具备全国领先优势，客户粘性极高，已形成了以匡时国际为中心的书画收藏文化圈。匡时16春拍创历史新高，总成交额达25.58亿元，同比增长近150%。伴随17年新设上海与香港春秋拍专场、18年杭州专场，将进一步提升国内市占率。预计未来5年收入年复合增速为14.75%，且公司承诺2016-18年扣非归母净利分别不低于1.5亿元、2亿元、2.6亿元。

商业+金融+文化，渗透与串联并进。

公司作为三胞集团旗下专业IT连锁零售企业；通过“新奇特”+O2O生态圈激活线下场景价值，收购万威国际丰富产品线，联姻乐视控股，加速O2O生态圈建设。公司未来将围绕商业+文化+大金融，以新奇特商业为场景，以文化为升华，以大金融为串联，全面丰富与挖掘线下场景价值，并与线上充分联动。预计未来将在核心区域新增新奇特门店100家，展开艺术品电商建设促进大众文化消费。且未来将结合第三方支付完善消费场景与金融场景的结合，以支付结算为基础，实现多元化协同发展，从而探索长期可持续发展与盈利能力提升。

首次覆盖，给予买入评级。

若考虑本次定增事项及资产交割于年末完成，我们预计公司16-18年EPS分别为0.43元、0.48元、0.65元，当前股价对应PE分别为33倍、30倍、22倍。

风险提示：收购进展低于预期。