威孚高科：成立产业并购基金，或有望布局新能源汽车产业

类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：梁超 日期：2016-06-03

威孚高科公告：为加快公司产业升级和发展的步伐，公司全资子公司威孚汽柴拟通过与平安融汇意向合作投资设立产业并购基金，注册资本为人民币1500万元(以最终实缴出资为准)，其中，威孚汽柴拟持股49%，平安融汇拟持股51%，第一期规模暂定为人民币15亿元，主要投资于威孚高科产业升级的相关领域，实现公司产品条线的战略转型升级，为公司发展注入新的活力。 设立产业投资基金，筹备产业转型升级。

成立产业并购投资基金，迈出转型升级第一步。此次成立的并购基金第一期规模暂定为15亿元，其中优先级资金规模拟为人民币10亿元；威孚汽柴作为劣后级投资人出资不超过人民币4.85亿元，基金将作为公司并购整合的主体，围绕威孚高科既定的战略发展方向开展投资、并购、产业资源整合等业务。我们认为产业投资基金是公司外延发展、产业升级布局的开始。

迈出步伐，静候新能源汽车等领域布局。

新能源汽车产业是公司布局重点。战略新项目的寻找一直是公司近期发展重点，我们认为公司重点发展方向最有可能围绕新能源汽车产业，不排除汽车智能化领域。近期，公司明确提出积极拓展新能源汽车、环保产业领域，公司曾有“汽动力电池材料及动力电池”项目作为发展方向，尽管后续项目有变更，但仍提出：“公司会继续跟踪动力电池的发展，继续进行产、学、研的合作，并根据市场变化情况择机适时以自由资金进行投资”。我们认为新能源汽车是未来汽车发展的重要领域，是当前国家战略布局方向，前景广阔，也是公司多年储备发展的转型升级重点领域。依托公司在汽车零部件领域的客户积累，公司拓展新能源汽车电池、电机和电控等核心零部件领域大有可为。

重卡有望企稳，公司业绩平稳有保障。

公司主营业务产品为柴油燃油喷射系统产品、尾气后处理系统产品和进气系统产品，下游客户主要是重卡行业。我们预计2016年重卡产销有望企稳回升，将保障公司业绩的稳健增长。中汽协数据显示：2016年4月，中国重型卡车市场同比增长17.34%，增幅较3月(10.42%)呈扩大趋势；中型卡车市场同比增长17.82%，从上月(-1.79%)实现转正。我们认为经济增长稳健、黄标车淘汰加快、出口放量等因素刺激国内重卡行业企稳。展望全年，我们预计重卡行业有望企稳回升，全年销量有望靠近60万辆(约10%增速).

新产业布局，有望提升公司估值水平，维持“买入”。

我们认为威孚高科受益于重卡行业企稳回升，主业有望保持稳健态势，我们预测公司16/17/18年的EPS分别为1.65/1.76/1.89元。此次投资设立产业投资基金，开启了公司产品升级发展的新历程，有望通过公司在新能源汽车、汽车智能化等领域的布局，加大公司发展空间，提升公司估值水平。公司当前估值处于历史低位，安全性高、空间较大，我们维持公司“买入”评级，给予公司2016年15倍估值，对应合理估值26.42元。

三毛派神：订单明确，国产处理器黑马可期！

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2016-06-03

报告要点

事件描述

2016年6月2日晚，三毛派神发布《兰州三毛实业股份有限公司董事会关于深圳证券交易所重组问询函的回复公告》。

事件评论

公司披露订单情况，对赌业绩进一步明确。公司披露了签署及意向签署的订单情况，客户包括国防研究所、神华和利时信息科技有限公司、营口港务集团有限公司、兰州新区管理委员会、兰州市人民政府等，全年各机型共排产37000台。预计公司16-18年的营业收入分别为9636.75万元、15792.77万元、24986.25万元，对应净利润分别为3012.26万元、5097.20万元、8465.40万元。

CPU需求旺盛，国产处理器黑马。根据政府公务员人数、国防信息化开支结合安全保密需求匡算，预计“国产化替代”涉及的市场需求将有数百万台，再加上金融、能源、交通等高信息安全行业的应用需求，国产CPU终端潜在市场规模将达千亿规模。众志芯科技的技术、产品在业内具有一定的比较优势，预计随着国产化市场的逐渐打开，众志芯科技有望取得较好的市场份额，成为国产CPU行业的一匹黑马。

未来研发方向明确，将减少对X86的依赖。公司未来有三个研发方向：一)进行64位多核的UniCore第三代处理器开发；二)提升现有SoC集成度，实现整机全部芯片国产化，彻底拜托整机对国外芯片的依赖；三)完善芯片安全技术，发挥软硬结合、异构多核的优势，实现更高级别的可信计算。公司计划从2018年起逐渐弱化X86架构，转向以UniCore为主的新架构，可以在必要时考虑其他开放授权的指令系统进行多核的开发与集成。

公司对交易所的反馈表达了积极过会的态度，值得肯定。公司过会后将从事CPU设计，成为集成电路纯正标的并有望成为板块龙头。预计16-18年公司的净利润分别为：0.16、0.62、1.00亿元，对应EPS分别为0.06、0.23、0.37元。

风险提示：系统性风险；毛纺行业景气度进一步下降；CPU业务推进不及预期。

海澜之家重大事件快评：核心高管集体增持彰显信心，长期布局价值凸显

类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：朱元 日期：2016-06-03

事项：

海澜之家6月2日晚上发布公告：公司参与增持计划的董事及高级管理人员于 2016年 3月 1日至 2016年 6月 2日期间通过二级市场增持公司股票，合计增持30,200,001 股，占公司总股本的0.67%，占增持计划下限的100.67%。

评论：

公司核心高管集体增持，彰显未来发展信心

此次增持主体包括公司董事长、总经理、董事、董秘等6位核心高管，人均增持数量超500 万股，其中董事长周建平先生增持883 万股(占总股本0.2%)。根据公司此前公布的增持计划，在股价不超过13 元/股的范围内，计划增持0.3~1 亿股，此次合计增持数量已达到增持计划下限。在今年的二级市场环境下，核心高管集体增持的举动实属难得，彰显对公司目前良好的发展态势、未来发展前景的信心以及对公司内在价值的认可。此外，公司还于15 年8月实施员工持股计划(杠杠比例1:2)，成本价约为15.2 元/股，锁定期1年。

16 年继续快速扩张，业绩有望逐季走高

受暖冬及终端低迷的因素拖累，公司15 年经营表现并不理想，但随着16 年通过多开新店及提高补单率的方式，逐步消化库存压力，从Q1 开始经营层面已有所改善。公司计划全年净增海澜之家400 家，爱居兔与百依百顺300 家，其中Q1 已净增门店合计235 家，继15 年较大力度的调整经营效率不佳的门店后，16 年渠道整体扩张步伐有望加快，全年业绩有望实现逐季走高。从未来开店空间来看，由于公司在全国多数省份门店数量仍然较小，渠道渗透率仍有较大提升空间，尤其是在华北、西北、华南等地区，为延续逆势较快扩张提供保障。

牵手华泰联合证券，打造全球服饰品牌运营平台

公司于近期牵手华泰联合证券共同签订《战略合作框架协议》，双方将在并购重组、资本运作等方面开展进一步合作，华泰联合证券将借助自身的资源优势，为公司提出合理的资本运作规划，包括并购或者合作的境内外目标公司等。公司此举是希望在自身品牌稳健发展的基础上，寻求外延增长的可能，华泰联合证券在资本并购业务方面的领先地位及丰富经验，将有助于公司加快推进多品牌发展战略，打造全球服饰品牌运营平台。

风险提示

消费环境持续疲软；门店扩张不达预期；经营效率持续下滑。

稳增长低估值，长期布局价值凸显，维持买入评级

公司核心竞争能力突出，基本面夯实，依托于独特产业链模式，整合上游优质供应商，提升供应商产品研发及精细化管理能力，真正打造极致性价比产品，树立国民品牌地位， 逆势较快扩张有望延续。我们维持公司16~18 年EPS0.78/0.92/1.06 元，净利润增速19.2%/17.6%/15.1%，对应16 年PE 13.8 倍，PEG小于1，当前价位具备较好的长期布局价值，维持买入评级。