卫士通：信息安全国家队欲乘风起航

类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：李振亚 日期：2016-05-26

我们看好公司目前时点投资价值的核心逻辑在于：1)行业方面：我国信息安全需求等级逐渐提升，国产加密产品需求持续加大，行业步入快速发展阶段；2) 公司方面：第一，公司作为密码行业龙头，凭借高技术含量的产品及行业最高资质形成天然护城河，尽享行业景气度的提升；第二，公司安全智能手机业务放量在即，未来或将成为业绩高弹性的动力来源；第三，公司背靠中国网安，资源平台优势明显，布局？大安全？产业链，加速转型综合性厂商。未来随着产品线的丰富和综合实力提升，有望在政府资源支持下成为“信息安全旗舰企业”。

信息窃取数量暴增，经济代价加大，促使信息安全防护需求等级逐渐提升，高端信息加密行业迎来春天。

随着政府、军队、金融和能源等关键领域数据泄露次数爆发式增加，信息安全需求等级逐渐提升，普通的网络防护已不再能满足高安全等级的要求，能够对数据源头进行加密的产品在这些重点领域需求快速提升。密码市场作为细分领域在整体信息安全行业的占比逐渐提升，市场空间已被打开，预计密码产品整体市场增速未来三年有望保持30%~40%的高水平状态。公司作为密码行业龙头企业，技术力量和资质水平行业领先，受到竞争的风险极小，未来有望独享行业向好，密码业务步入高速增长轨道。

智能手机安全威胁加大，移动信息安全已成安全市场未来必然趋势。公司联合移动华为率先反应，抢占蓝海市场。面对迫切的市场需求，公司有望凭借先进的产品技术和先手优势成为客户首选，实现订单快速放量。目前，移动终端信息安全市场潜在空间估计超百亿，且每年以 30%的速度增长。公司在军用和民用安全手机方面齐齐下手，军用方面凭借最高普密资质基本独享市场，商用领域新安全手机产品放量在即，未来随着市场的打开，公司的盈利弹性较大。

公司作为信息安全“国家队”，平台资源优势明显。未来依靠三十所的标的资源优势，通过企业间相互整合打造“大安全”产业链，转型综合性信息安全服务厂商，市场份额有望不断提升。公司控股股东系中国网安集团，是A 股中唯一拥有国资背景的信息安全企业。未来在国企改革的大背景下，中电科旗下信息安全相关资源将大概率逐步向卫士通汇聚，2014 年公司已收购了三十所旗下其他三家信息安全公司：三零嘉微、三零瑞通、三零盛安。预计公司持续产业链的整合可能性较大，随着信息安全生态圈构建的逐步完善，转型综合性解决商，公司市场份额将快速提升。

盈利预测与投资建议：我们预计公司未来三年的业绩增幅为35.0%、33.0%、30.0%，实现归属母公司净利润分别为1.87、2.44、3.26 亿元，分别同比增长25.50%、30.48%、33.61%，2016-2018 年EPS 分别为0.43、0.56、0.75。内生方面，我国信息安全需求等级正快速提升，高端信息加密产品的需求已进入高速增长区间，公司作为密码行业龙头成为此细分领域最大受益者；同时公司的安全智能手机业务市场潜力巨大，未来两年有望成为其业务的爆发点；外延方面，公司作为A 股唯一一家国资背景的信息安全企业，平台和资金优势明显，未来外延扩张打造信息安全全产业链潜在可能性较大，故我们认为公司未来有望持续快速增长，当前时点具备较高投资价值，首次给予公司？买入？评级，目标价40 元，对应93*2016PE.

风险提示：移动安全业务不达预期、资源整合不达预期。

康尼机电：轨道门+新能源汽车，演绎至上而下的成长性逻辑

类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：瞿永忠 日期：2016-05-26

城市轨道交通的放量投建+铁路的车辆加密。城轨方面，国家发展改革委、交通运输部联合印发的《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》指出，2016~2018 年将重点推进103 个项目前期工作，新建城市轨道交通2000 公里以上，涉及投资约1.6 万亿元。截止2015 年，全国城轨运营里程约3280 公里，是从1999 年到2015 年陆续建设完成的。未来三年2000 公里，总投1.6 万亿的地铁投建规划，城轨行业的成长性可见一斑。铁路方面，存续运营里程12.1 万公里， 未来五年将新增里程3 万公里，总投资约3.5 万亿元。铁路行业的机会在于车辆加密，客车(主要为动车组)车辆密度将有0.03 辆/公里的提升，预测将直接提升铁路客车车辆27030 辆，约3378 列标动。 演绎“轨道第一门”神话，沐浴行业成长春风。康尼机电的门系统产品在城轨领域市占率超过50%，预测达70%，是真正的门系统龙头。在铁路领域，预测市占率在25%~30%，并有进一步提升趋势。在公司的收入结构中，门系统收入占到65%，且毛利率超过40%， 是享受轨道行业机会的最纯正标的。

新能源汽车板块有望成为公司的后起之星。公司的新能源产品(充电枪&线束总成等)收入，2014 年和2015 年分别为5062 万元和15800 万元，增速超过200%；目前，直接合作客户有比亚迪、奇瑞、宇通等10 多家主流乘用车和商用车厂商。未来，公司新能源业务板块将享受超过行业平均增速的成长。此外，公司在高端精密装备制造领域积极研发，布局产品，未来将实现持续稳定的业绩收益。

投资建议：我们预测康尼机电2016 年至2018 年每股收益分别为0.39 元，0.50 元和0.58 元，对应PE 分别为33 倍，26 倍和22 倍，推荐“买入”。

风险提示：1、未来城市轨道交通投建可能不及预期，严重滞后于规划；2、城轨门系统市占率下滑。