双象股份公司动态点评：逐渐打造“新材料+体育”双主业

类别：公司 研究机构：长城证券股份有限公司 研究员：杨超，余嫄嫄 日期：2016-05-24

投资建议

预计2016-2018年公司EPS分别为0.33元、0.44元和0.62元，公司未来将形成“新材料+体育”双产业布局，有望享受体育产业腾飞的巨大红利，维持“推荐”评级。

与无锡市政府成立体育产业投资基金，向体育产业进军：公司此前公告，拟与无锡市产业引导股权投资基金和拟设立的“无锡双象投资管理有限公司”设立一只体育产业投资基金。据我们了解，该基金目前正在公示阶段，后续成立后将对以体育产业为核心的大文化、大健康、互联网+等领域的优质标的进行筛选、储备和孵化，为公司整合体育产业链资源提供充足准备，享受体育产业爆发红利，提升公司整体业绩和核心竞争力。

PMMA投产，业绩迎来拐点：PMMA目前只有德国、日本、台湾少数几家外资企业在国内生产，20万吨左右的缺口仍主要靠进口来弥补。

公司在吸收消化国内外先进技术、与科研机构沟通协作等基础上进行创新研发，形成了现在自己的专有技术，产品经检测各项技术指标都达到了要求。获益于一期4万吨产能释放，公司2015年利润大幅增长。后续随着产能利用率进一步提升，盈利有望进一步提升。

增发扩产PMMA，并提升产品品质：公司发布预案，拟增发募集资金不超过54,637.80万元，用于投入建设年产4万吨PMMA高性能光学级液晶材料技术升级扩建项目、年产24000吨PMMA光学级板材项目、光学材料研发中心项目。本次募投项目定位于高性能光学级液晶材料，项目的建成投产将使公司PMMA产业在广度和深度上得到全方位的拓展，使公司产品结构更为合理，产品的科技含量和市场竞争力大幅度提高，从而有利于提升公司的整体盈利，增强公司整体的市场竞争力和抗风险水平。

加快超纤产能释放，并进一步开发丰富产品种类：公司超纤业务具有较好的技术储备与支持，900万平米超纤革生产线产能有望继续释放。我们认为公司未来将侧重于生态型、环保型、功能型超纤革产品的研发与销售，保持技术领先优势，实现企业效益空间的更大化。

风险提示：PMMA项目进度低于预期，体育产业基金进度低于预期。

惠博普：定增完善油服产业链，业绩贡献超两成

类别：公司 研究机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：董冰华 日期：2016-05-24

事件：公司近日发布非公开发行股票预案，拟向不超过10 名特定对象，以12.72 元/股的底价，非公开发行不超过7861.6 万股，募集资金不超过10 亿元，扣除发行费用后，其中7 亿元用于收购安东油田服务DMCC 公司40%股权，以享有安东伊拉克业务40%的权益，其余募集资金用于补充流动资金。

完善油服产业链，拓展海外市场。本次收购标的公司主要从事伊拉克境内油田的钻井、完井及采油技术服务，其中采油技术服务业务与公司的油田系统地面工程建设有较强的相关性和互补性，而钻井及完井服务处于油服产业链的上游环节，将助力公司完善油服产业链。公司和安东集团在伊拉克均有较好的业绩和客户基础，通过本次收购，将提升公司在中东地区的服务能力和丰富公司的业务布局，有利于公司把握油服行业的海外发展机遇。

业绩贡献超过两成，明显增强盈利能力。本次交易对手方安东集团、安东国际等承诺，标的公司2016-2018 年合计净利润分别不低于人民币2.6 亿元、3.38 亿元和4.16 亿元。假如本次收购成功，考虑收购比例及新增股本，标的公司 2016-2018 年将贡献上市公司净利润分别为1.04 亿元、1.35 亿元和1.66 亿元，对应EPS 分别提升25.5%、24.7%和22.4%，明显增强公司盈利能力。

收购PE 较为合理。根据交易对价及业绩承诺，本次收购估值对应2016 年为6.7 倍PE，相对于同行业收购案例，本次收购价格较为合理。

盈利预测：不考虑本次收购，我们预计2016-2018 年公司实现归属母公司净利润分别为2.43、3.24、4.05 亿元，EPS 分别为0.45、0.60、0.76 元，对应PE 分别为30、23、18 倍。若本次收购成功，我们预计2016-2018 年公司EPS 分别为0.57、0.75、0.93元，对应PE 分别为24、18、15 倍。我们看好公司通过外延式并购向油服行业上游拓展产业链，以及积极转型油田环保及油气管网管理领域，培育新的利润增长点。同时未来公司毛利率有望受益石油行业景气度提升。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

风险提示：(1)宏观经济增速放缓；(2)国际油价持续下跌；(3)并购推进不及预期。