航空行业：供需环比改善，国际线客座率提升

类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2016-05-20

报告要点

事件描述

中国国航、南方航空、东方航空公布2016年4月运营数据：总周转量同比增速分别为8.9%、9.4%和9.0%，其中客运周转量同比分别上升9.8%、8.4%和13.4%；投入运力方面，国航、南航、东航4月可用吨公里分别同比上升8.4%、10.0%和10.2%；总载运率方面，国航、南航、东航分别同比变化+0.3pct、-0.4pct和-0.8pct至69.6%、70.1%和71.0%。

事件评论

国内客运：运力扩张有限。2016年4月，三大航国内航线客运周转量方面，国航、南航、东航国内航线客运周转量同比分别变化7.8%、1.3%和5.4%；投放运力方面，国航、南航、东航国内航线可用座公里同比分别变化7.9%、2.1%和4.6%；客座率方面，国航、南航、东航国内航线4月同比分别变化-0.1pct、-0.7pct和+0.7pct至82.7%、81.3%和83.4%。运力上，国航运力增速显著高于东航和南航，部分因为国航去年上半年运力增速相对较低，较低的基数产生部分放大作用。相比3月，南航和东航可用座公里环比有所下降，国航可用座公里环比小幅增长0.3%。客座率上，国航和南航同比小幅下降，东航表现最好，同比小幅上涨，但总体上三大航客座率水平差距不大且都好于3月水平。

国际客运：需求上升，供需关系有所改善。2016年4月，国际航线客运周转量同比增幅走势如下：国航、南航、东航国际航线客运周转量同比分别增长14.5%、33.1%和33.2%；投放运力方面，国航、南航、东航国际航线可用座公里同比分别增加15.2%、32.1%和33.9%；客座率方面，国航、南航、东航4月同比分别变化-0.5pct、+0.6pct和-0.4pct至76.6%、83.0%和80.0%。4月，部分受益月底的“五一”出行需求，三大航国际客运周转量继续保持高速增长，国航、东航同比增长均在30%以上。运力增速上，东航和南航的运力增速最高，国航运力增速较低。运力高增速主要因去年下半年的运力快速提升所致，相比3月，国航和南航国际运力略有下降。从客座率上看，4月国际线供需在同环比都好于3月。综合考虑运力和客座率，国际线的景气程度维持在高位，供需关系明显好于3月。

推荐春秋航空和吉祥航空。综合考虑汇率、催化剂、估值等因素，我们推荐1)受益于迪斯尼和机票深度结合的春秋航空；2)两场客流增量弹性最大的吉祥航空。

母婴行业系列专题报告：月子中心行业，月子坐出新花样，母婴蕴含新商机

类别：行业 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：申烨 日期：2016-05-20

传统生育习俗焕发新商机，月子中心顺势迎合新理念。

随着国民生活水准与消费能力大幅提高，传统生育观念已悄然发生改变。新一代的妈妈们讲究科学坐月子，追求更佳的产后调养质量和更专业的婴儿照护服务，提供产后专业护理的月子中心应运而生。在赵薇、昆凌等明星妈妈入住月子中心的带动下，月子中心这一新鲜产物逐渐被越来越多的人接受。为了帮助投资者把握月子中心行业的投资机会，对该行业进行前瞻性研究势在必行。本文作为市场上第一篇系统研究月子中心行业的深度报告，从介绍坐月子的起源出发，步步深入、层层分析，详细介绍了月子中心的发展契机、产品服务、商业模式和市场概况，让投资者直观全面地了解这一母婴新蓝海市场。

当前发展初期增长迅猛，未来市场空间潜力无限。

月子中心产业目前在我国处于发展初期阶段，准入门槛和市场集中度较低，区域特征明显，监管体系亟待完善，但行业增长势头迅猛，市场潜力巨大，是生机勃勃的朝阳产业。2010-2014年，月子中心市场规模年均复合增长率超过40%，并且仍有大幅成长空间。随着二胎政策的放开、城镇居民人均可支配收入的增加、月子消费观念的升级以及行业标准和监管政策的完善，我们认为月子中心产业将迎来快速发展的阶段，预计到2019年月子中心市场规模将达到150亿元，前景一片向好。

把握全产业链投资机会，三大子行业强化竞争优势。

随着大量资本纷纷进入，我国月子中心行业整体竞争逐渐加剧。纵观整条母婴服务产业链，产后护理美容、营养月子餐和宝宝护理这三个子行业具有针对性强、专业度高和盈利模式成熟的特点。在日趋激烈的竞争格局下，做好这三个子行业的经营项目，有利于月子中心打造特色化服务、形成核心竞争力。母婴群体由于其自身的的特殊性，对产品和服务的要求更高，因此有资金实力和品牌基础的月子中心更加具备纵向延伸母婴全产业链的优势和实力，有望从这几块日益增大的蛋糕中分得一杯羹，并借此进一步强化自身的竞争优势。A股暂时没有上市公司正式涉足这一领域，建议投资者关注三家新三板挂牌企业：月子会所十大品牌--喜喜母婴、山东省母婴护理服务行业的领先品牌--福座母婴和业内首家新三板挂牌企业--喜之家。

风险提示。

行业监管政策尚待完善；月子消费理念的普及仍需时日；全面二孩政策效果不及预期。