通信行业：关注广电设备厂商的投资机会

类别：行业 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2016-05-12

报告摘要：

上周市场表现：上周上证综指下跌0.85%，沪深300指数下跌0.84%，中小板指数下跌0.80%，创业板指数下跌0.45%。同期通信行业(申万)下跌0.88%，跌幅高于中小板指数、沪深300指数和创业板指数。通信行业各子板块中，通信设备下跌1.00%，通信运营上涨0.15%。从行业横向比较来看，涨幅位居前五名的行业为交通运输、电子、纺织服装、食品饮料、传媒，通信行业位居第21位。本周涨幅前五名的公司为盛洋科技、亿通科技、大富科技、亿阳信通、华讯方舟，涨幅分别为15.08%、10.54%、7.97%、7.05%、6.35%。

行业重要新闻：工业和信息化部向中国广播电视网络有限公司颁发了《基础电信业务经营许可证》，批准中国广播电视网络有限公司在全国范围内经营互联网国内数据传送业务、国内通信设施服务业务，并允许中国广播电视网络有限公司授权其控股子公司中国有线电视网络有限公司在全国范围内经营上述两项基础电信业务；全球智能手机2016年第一季度出货量增速同比上涨0.2%，创下了历史最低。三星、苹果以及华为仍占据市场前三，但是联想和小米滑出五强。与此同时，OPPO和vivo挤入五强之列；据来自中国移动的官方消息显示，中移(苏州)软件技术有限公司SDN产品集采日前公布了中标候选人。第一中标候选人是杭州华三通信，第二和第三中标候选人分别是上海贝尔和华为。预估采购规模为5616万元；上海市人民政府与中国联通集团在上海签署《推进“互联网+”战略合作框架议》，意味着中国联通成为首家与上海市政府签署“互联网+”合作协议的基础电信运营商。在2016年至2020年5年内，中国联通将在上海投资140亿元，从“信息基础设施”和“创新应用”两个方面，助力“互联网+”行动计划及大数据发展战略的实现。

本周投资建议：5月5日，中国广播电视网络有限公司获得工信部颁发的《基础电信业务经营许可证》，可以在全国范围内经营互联网国内数据传送业务、国内通信设施服务业务。短期来看，由于受资本、技术、人才等方面的限制，中国广电获得电信牌照后对电信行业的市场格局改变有限。但长期来看，广电由于具备一定的独特优势，后续发展值得期待。广电在客厅仍然占有统治地位，随着各省广电企业相继完成双向改造，未来中国广电有望利用现有的有线电视用户大力发展宽带接入以及增值业务，加快转型升级。国务院规划2020年实现约5万个未通宽带行政村通宽带、3000多万农村家庭宽带升级，宽带覆盖98%的行政村，预计总投入超过1400亿元，中国广电有望从这个市场中分得一杯羹。未来五年，中国广电势必加强网络的建设，加快完成全国有线电视网络整合，广电设备厂商将受益，建议关注亿通科技、初灵信息、数码视讯等。

风险提示：中国广电发展不及预期的风险。

铁路装备行业点评报告：交通建设三年计划公布，城轨建设保持高增长

类别：行业 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：徐才华，潘贻立 日期：2016-05-12

事件

国家发展改革委、交通运输部联合印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》。《行动计划》指出，2016-2018年，拟重点推进铁路、公路、水路、机场、城市轨道交通项目303项，涉及项目总投资约4.7万亿元，2016/2017/2018年分别为2.1/1.3/1.3万亿元，其中铁路和城市轨道交通投资分别为2万亿和1.6万亿，合计占总体投资额的76.6%。

评论

城轨投资是亮点：轨道交通投资是《行动计划》中的重点，三年项目总投资额约4.7万亿元，轨道交通投资占比高达76.6%。铁路投资方面基本符合预期，投资重点在高铁和城际铁路，2016-2018年计划新开工项目分别为45/29/23个，涉及投资7803/4946/6994亿元，投资计划符合铁路“十三五”规划中的需求；城市轨道交通投资是本次计划的最大亮点，城轨建设预计今年将迎来大规模的开工。《计划》公布未来三年城市轨道交通投资项目数量分别为51/33/19个，新开工里程1274/695/416公里，涉及投资额9098/4804/2576亿元。“十二五”期间我国城市轨道交通投资额达到1.16万亿元，今年投资占前五年总投资额的78%，城市轨道交通行业将加快发展。

轨道交通作为稳定投资的手段，具有逆周期性：铁路装备行业具有逆周期性，目前我国经济正在经历调结构、去库存、去产能的阶段，经济发展放缓。轨道交通建设涉及到上中下游庞大的产业链，此时国家加大对轨道交通行业的投资，既能够保证经济的合理增长又能惠及社会民生。除了直接投资带来的效益外，轨道交通的建设会对通车线路周边的房地产、商业等行业起到拉动作用，也能提高人们出行的便捷性和缓解各大城市的拥堵情况。在此背景下，铁路装备企业的业绩增长的稳定性是有保障的，业绩确定性较高，是当前市场环境下较好的防御性品标的。

审批权再下放，助力城市轨道交通建设提速：2013年5月国务院城市将轨道交通项目核准权限下放至省级投资主管部门，但城市每一轮的轨道交通规划仍需要通过国务院批准。2015年11月国务院再次下放轨道交通审批权限，除了初次申报的城市首轮建设规划仍需由国务院审批，已实施首轮建设规划的城市，其后续建设规划的审批已下放到国家发改委。审批权的下放可以缩短轨交项目的时间，有利于加快轨交项目的建设。

融资渠道和运营模式的多样化扫清投资城轨障碍：轨道交通建设投资回报期较长，民间资本进入意愿不强，仍以政府投资拉动为主。去年以来，货币宽松及PPP 模式的推广，使得地方政府融资能力大幅增加，较十二五期间相比，更有能力投资城市轨道交通。

投资建议。

我们认为未来五年轨道交通行业投资额将继续保持高位，其中城市轨道交通行业在各地政府加大投资的情况下将实现确定性增长，在经济发展放缓的背景下，铁路装备行业具有逆周期性，业绩确定性高，防御性好。相关产业链受益于未来城市轨道交通的高速发展，我们看好在城市轨道交通领域收入占比较高的标的，重点关注鼎汉技术、康尼机电、神州高铁、春晖股份、永贵电器等。

风险提示。

城市轨道交通建设进度低于预期。

节能环保行业点评报告：水资源税改破冰，关注节水及再生水领域

类别：行业 研究机构：渤海证券股份有限公司 研究员：任宪功 日期：2016-05-12

推行水资源费改税，利好水处理行业发展

我国水价改革的目标是建立充分体现水资源紧缺状况，以节水和合理配置水资源、提高用水效率、促进水资源可持续利用为核心的水价机制。作为水价的重要组成部分，水资源费反映的是水作为资源的紧缺程度。但由于水资源费存在征收标准偏低、征收机制不完善等问题，其对水资源合理开发和节约保护的作用并未有效发挥。此次改革水资源费，采取费改税方式，将有利于进一步理顺水价机制，而水价调整将使水的资源属性进一步得到体现，从而助益包括水务运营在内的整个水处理行业的持续健康发展。

以河北作为突破口，有利于水资源税改的加快推进

河北省水资源禀赋较差，水量和水质性缺水均较为严重且地下水超采问题突出(河北人均水资源量仅为全国水平的1/7，地下水超采总量及超采面积均占全国的1/3)，通过水资源税改改变水资源短缺的局面具有急迫性。同时，河北在试点水资源费改革试点方面所具备的基础条件较好(14年以来，河北采取了加强水利建设、推进农业综合水价改革等多项措施开展了地下水超采综合治理)。此次，试点首选河北，或有利于更好打开水资源税改局面和税改经验探索，从而促进水资源税改在全国范围在加快推进。

最低税额标准及差别化征税方式，有望推升节水及再生水市场景气度

“试点暂行办法”明确，将水资源税征税对象为地表水和地下水，实行从量计征，一般取用水最低税额标准为地表水和地下水平均分别不低于每立方米0.4元和1.5元。对于超计划取用水、特种行业取用水、取用地下水等从高制定税额标准，正常生产生活用水维持原有负担水平不变，同时对于取用污水处理回用水、再生水等则进行减免征收。确定最低税额标准以及试点差别化的水资源税征收方式，一方面用水成本的上升将倒逼高耗水行业企业加大水污染治理及采用节水措施，从而将带来污水再生利用和节水等技术需求；另一方面，政策的引导和鼓励也将加快推动再生水和节水细分行业发展。

投资策略

水资源税改破冰，利好水处理行业发展。从河北试点改革的内容看，差别化征税或将成为水资源税改的方向，通过节水及水循环利用，将在工业、农业等高耗水行业的提效降费中起到越来越重要的作用，相关节水及再生水处理企业也将因此率先受益。从这一角度出发，建议重点把握节水(工业+农业)和再生水等细分市场投资机会，关注相关龙头个股。对于节水领域，工业方面，推荐拥有完善产业链的工业水处理领先企业巴安水务+大型工业水处理龙头万邦达。农业方面，推荐农业节水灌溉龙头大禹节水+转型节水领域的京蓝科技(*ST京蓝，拟收购的沐禾节水为国内领先的农业微灌和智能灌溉解决方案提供商)。对于再生水领域，推荐膜法水资源化龙头津膜科技。

风险提示

1)水资源税改试点推进迟缓；

2)水价改革政策落地不及预期。

休闲服务行业周报：中国跃居旅游收入第二，世界旅游大会下周召开

类别：行业 研究机构：渤海证券股份有限公司 研究员：刘瑀 日期：2016-05-12

行业动态

世界旅游组织数据：中国成为旅游收入第二大国；国家旅游局：开展导游自由职业试点工作；四川旅游投资基金：首期规模超30 亿；上海迪士尼：开始试运营测试，仅向受邀者开放；乡村旅游：2015 年接待游客超22 亿人次。

公司新闻

锦江酒店：转让洲际完成交割，收回2.6 亿美元；Google Trips:强势来袭， 威胁各旅游目的地App.

上市公司重要公告

凯撒旅游终止收购首都航空并筹划非公开发行推进公司发展战略。

本周市场表现回顾

近五个交易日沪深300 指数下跌3.95%，餐饮旅游板块下跌7.50%，行业跑输市场3.55 个百分点，位列中信29 个一级行业第12 位。其中，景区下跌7.42%，旅行社下跌2.03%，酒店下跌11.85%，餐饮下跌20.12%。个股方面，行业内个股近五个交易日均以下跌报收。其中，中青旅、峨眉山A 以及腾邦国际跌幅较小，凯撒旅游、大东海A 以及大连圣亚跌幅较大。

投资建议

本周板块伴随大盘调整遭遇重挫，全周下跌7.50个百分点。从行业基本面来看，伴随需求的释放、供给的改善以及政策推动，行业仍将持续向好。我们认为，出游已成为越来越多家庭的刚性需求，在当下的经济情况下板块防御性凸显。下周，首届世界旅游发展大会将于北京召开，侧面反映了我国在世界旅游发展中的地位。投资建议方面，仍建议投资者优选受益于闲暇时间增加及二胎政策的城市休闲游标的、由餐饮旅游业切入全社会服务业或与其他行业融合发展相关标的及有能力制造或拥有优质旅游IP 的上市公司，本周推荐宋城演艺、凯撒旅游、中青旅以及全聚德。

医药生物行业：避险情绪提升，医药行业防御特性凸显

类别：行业 研究机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏赟，杜臻雁 日期：2016-05-12

“喝酒吃药”行情再现，中药、医药商业板块表现较好。

市场连续数天表现较为低迷，5月11日收盘，农林牧渔、食品饮料、医药生物涨幅居前，“喝酒吃药”行情再现。整个医药生物行业指数上涨1.31%，日涨跌幅在申万一级行业指数中排第3，跑赢沪深300指数0.86个百分点。

子板块中中药和医药商业板块表现较好，这几个板块估值相对较低，目前受处方药价格下降等政策利空因素影响较小，板块中白马股较多，出现典型的防御型投资态势。另外血制品今天表现虽不算抢眼，但从今年年初至今维持了较好的涨势，主要受益于血制品价格的上调。

目前估值溢价率处于历史偏高位，注意风险防范。

与2008-2010医药板块出现“小牛市”时相比，医药板块的估值溢价率在经历持续上涨后未出现过明显下降，一直处于较高水平，目前医药板块绝对估值在40左右，相对于沪深300的估值溢价率在250%左右徘徊，而2010年时估值溢价率最高在200%左右。

并且，从整个医药制造业的行业增长速度看，2008-2010年处于“新医改”开启初期，政策红利不断释放，行业收入和利润增长出现高峰，增速在20-30%之间，而目前由于医保控费、药品招标降价等因素影响，整个行业的增速放缓，2015年医药制造业收入增速9.1%，利润总额增速12.9%，因此本轮“喝酒吃药”行情中的“吃药”行情恐存在高估值溢价率的风险，需注意防范。

关注血制品、医药商业、制剂出口企业。

近期市场仍处于震荡，短期内仍需注意防守。血制品价格不受处方药降价影响，量价齐升，关注博雅生物、华兰生物；“处方外流”、“两票制”下，继续关注医药商业和药房连锁，如柳州医药、益丰药房等；医药行业“供给侧改革”，一致性评价政策推进下看好制剂出口企业、优质创新药企和药用辅料企业，建议关注华海药业和山河药辅。

电气设备行业：上周多晶硅价格先升后降，直流输电两项目中标公示

类别：行业 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-05-12

报告摘要：

电力设备新能源指数一周表现：上周电力设备新能源指数总体上涨0.44%，优于上证指数、中小板和创业板，维持优于大势评级。

光伏：上周光伏板块上涨。光伏产业“十二五”期间蓬勃发展，国家预测光伏太阳能将由补充能源向替代能源过渡，最终成为我国能源体系的主力能源之一。国家通过电力外送等方式缓解部分省份弃光问题，光伏产业的前景看好；当前制约行业发展最主要不利因素是限电问题，推荐非限电严重地区电站比例大的公司。推荐业绩较好的东方日升、拓日新能，单晶替代隆基股份、分布式光伏中天科技、旷达科技。

新能源电池：上周新能源板块表现较好。能源互联网大时代来临，储能地位将得到空前提高。地方政府相继出台政策规划，推进新能源汽车扩增和充电桩建设。今年我们最看好铅炭电池路线，重点推荐圣阳股份、南都电源。

配网：上周配网板块下跌。电力需求和跨区电力外送量的不断增长给配网建设带来新需求，推荐国电南自、国电南瑞、合纵科技双杰电气。电改明确逐步放开售电业务，电力交易中心纷纷建设落成，利好向综合售电用电转型的电力设备公司。推荐智光电气、中恒电气，重点关注积成电子、金智科技、炬华科技。

特高压：上周特高压板块下跌。国网特高压规划逐步落地，建设技术不断创新升级。±1100kV准东-皖南换流阀和渝鄂直流背靠背项目中标公示，南瑞继保、许继电气、四方股份、中国西电、荣信股份、中电普瑞都有中标。持续关注特高压板块，推荐许继电气、四方股份，重点关注平高电气、特变电工。

风电：上周风电板块下跌。弃风问题仍然严峻，国家政策频出解决风电消纳问题，海上风电投资已经有项目开始落地，未来仍值得期待。目前建议关注行业内基本面较好的海上风电天顺风能、泰胜风能。

核电：上周核电板块下跌。核电新批项目、核电出口、“一路一带”等等利好仍在，从中长期看市场空间仍有可能超预期，核电板块仍可关注。建议关注江苏神通、中核科技。

风险提示：(1)行业政策执行不到位；(2)公司业绩风险。