纺织服装行业2015年报及2016年一季报回顾：传统白马稳健增长，新兴领域成长领跑

类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王立平，秦聪 日期：2016-05-06

2015年报与2016年一季报延续分化趋势，一季报整体较为平淡，纺织龙头一季度有改善。我们统计的重点公司年报，业绩增速在20%以上/0-20%之间/下滑的分别有12/6/13家，一季报分别为11/8/12家，分化趋势明显。若剔除收入与利润最大的前三支个股，即海澜之家、雅戈尔(投资与地产业务占比大)与际华集团(土地处置收益贡献大)，则服装家纺重点公司年报营收与净利润分别增长16%/34%，一季报分别增长18%/-1%。纺织重点公司年报营收与净利润分别增长5%/-11%，一季报分别增长1%/-1%，Q1业绩呈现改善。

童装、休闲与男装龙头保持稳健增长，跨境电商与电商生态服务行业产生新的机会。1)童装：延续较高景气度，龙头尤为受益，森马的巴拉巴拉品牌Q1预计增长25%，新品牌马卡乐培育也较成功。2)男装：继续分化，平价男装龙头海澜Q1在高基数之上主品牌增长19%，而商务男装整体复苏动能较弱。3)休闲：调整到位趋势向上，森马休闲服Q1预计增长10%，今年增速有望提升。4)户外及运动：行业增速放缓且竞争加剧，渠道商面临一定去库存压力，探路者与三夫户外主业Q1均有个位数下滑。5)家纺与鞋：基本面较平淡。6)高端女装：百货渠道仍有压力，行业尚待筑底。7)纺织制造：Q1大部分公司业绩回暖，棉价见底基本确认，且海外新增产能今明两年逐步进入释放节奏。8)跨境电商及电商生态服务：15年我国跨境电商行业增长超30%，成为新的增长亮点；而包括品牌授权、电商生态综合服务等在内的轻资产的电商生态服务领域也大有可为。

跨境电商与电商生态服务龙头成为新的成长股标杆，传统服装两大白马稳健增长。根据各子行业趋势与上市公司基本面，我们重点关注以下几类公司情况：1)传统稳健白马海澜+森马：海澜Q1在高基数情况下，收入与利润增长均10%左右，且15年与16Q1同店增长均保持两位数，随今年加大开店力度，预计业绩前低后高；森马延续稳健增长态势，童装继续领跑，休闲装持续恢复性增长，并不断推动供应链整合。2)新成长股跨境通+南极电商：跨境通年报与一季报持续高增长，预计环球易购与帕拓逊Q2保持150%以上增长，供应链端优势明显；南极电商GMV保持高增长，轻资产业务占比提高带动盈利能力提升，未来仍有资本运作的预期。3)纺织龙头业绩呈现改善：除鲁泰以外的纺织龙头Q1扣非净利润多有25%以上增长，成本端下降导致毛利率呈现较好改善趋势。鲁泰Q1预计订单量价双降，但未来有望逐季度改善。海外产能释放与人民币贬值趋势均对龙头业绩构成利好。4)转型标的盈利能力整体尚待提升：去年牛市背景与主业乏力背景下众多公司纷纷转型热门领域，而今年国内外消费端平淡，新业务多还在继续布局与完善阶段，盈利能力的实际提升仍需观察。

继续推荐4类组合：1)高成长龙头：跨境通(稀缺跨境电商整合平台，预计16年收入超100亿，后续仍有外延预期，16年PS2.3倍，PE57倍)、南极电商；2)稳健品种：海澜之家(业绩前低后高，高管预计将增持，与员工持股购买价格倒挂三成，16年PE14倍)、森马服饰(16年PE18倍)；3)棉纺龙头：鲁泰、百隆东方、华孚色纺；4)转型品种：山东如意(大集团+小上市公司，通过定增实现向下游品牌服装的初步延伸，集团整合能力强)、探路者、商赢环球。

化工行业年报及一季报综述：业绩有改善，走价值投资及改革投资路线

类别：行业 研究机构：渤海证券股份有限公司 研究员：张敬华 日期：2016-05-06

年报业绩营业收入同比下降20.19%，净利润同比增长4.19%

根据板块划分，化工板块所发布的年报情况来看，15年全化工行业营业收入同比下降20.19%，相比14年0.98%的增速减少21.17个百分点，归属母公司净利润同比增长4.19%，相比13年-22.79%增加26.98个百分点。

1季度受低油价及化工品价格回升影响，营业收入同比下滑7.32%，净利润同比增长90.83%

从1季报来看，行业营业收入整体表现平淡，与15年1季度相比，下降了7.32%，但受低原油价格影响，行业成本压力减弱，盈利较好，致使16年1季度净利润同比增幅达到90.83%，大大高于去年同期-55.87%增幅。这也说明随着化工品价格的触底回升，行业盈利得到了一定程度的改善。

与2015相比，2016年1季度，行业内公司业绩状况有所改善

我们统计了化工全行业公司中的257家公司，其中，年报营业收入实现同比增长是112家，同比下降的是145家，ADL指数为0.77；归母净利润方面，实现同比增长的为148家，同比下降的为109家，ADL指数为1.36。而在1季报中，行业业绩出现了较好的改善迹象，其中，营业收入实现同比增长的为141家，同比下降的是116家，ADL指数为1.22，相较2015年，有了较大的改善；归属母公司净利润同比增长为正的公司数量为156家，同比增长为负的公司数量为101家，ADL指数为1.54.

1季报末估值相比去年同期下降23.91% ，市净率下降24.03%

从估值方面看，截止2015年5月3日，化工行业TTM估值为30.59倍，去年同期为40.2，今年报和1季报后估值相比去年同期降幅为23.91%，而从市净率来看，下降了24.03%。

可择机布局化工行业低估值业绩优股，国改及行业改革股

伴随着行业盈利改善并持稳，低估值、业绩稳定的个股以及破发个股预计仍将有上涨的需求，如锂电池材料产业链、粘胶、农化、新材料等子行业内相关个股，以及产品提价明显的钛白粉、染料等子行业；预计随着国家供给侧改革以及国改政策的逐步落实，也将带动相关标的价值提升；我们建议可择机布局化工行业的绩优股、地方国改股以及行业政策改革股。重点关注：佰利联、众和股份、海利得、新都化工、鲁北化工和浙江龙盛。

计算机行业4月月报(H2)：中国云计算市场年均复合增长率有望达149%

类别：行业 研究机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-05-06

投资要点。

北京市云计算产业规模达到400亿元：在新一轮技术革命驱动下，北京在发展云计算与大数据产业方面处于全国领先地位，已形成规模化发展的产业形态。

2015年，全市云计算产业规模达到400亿元，形成涵盖软硬件、基础设施、云计算平台、云计算应用支持服务等主要环节的产业链。

2015年-2018年中国云计算市场年均复合增长率有望达149%：德银报告显示，近期几大中国云计算供应商开始出现令人瞩目的增长，阿里云于2009年开始商用，2015年第四季度营收增长126%。腾讯于2013年开始对外提供云计算服务，百度则迟至2015年9月。目前，阿里巴巴云计算规模是腾讯的10倍，百度的30倍，三家都将保持三位数以上的年复合增长率。2015年至2018年期间，中国云计算市场将会有149%的复合年增长率，这一判断明显高于此前IDC作出的31.2%的预测。

中信计算机IT服务子版块和Wind去IOE概念板块涨幅领跑大盘：以2016年3月31日作为基期，中信计算机IT服务子版块和Wind去IOE概念板块涨幅领跑大盘，涨幅分别为7.02%和5.90%，遥遥领先沪深300、中小企业版和创业板指数涨幅。

重点公司点评：中科曙光在高性能计算机、通用服务器、存储以及围绕高端计算机的软件开发、系统集成和技术服务等领域的主营产品及方案上均具有明显的竞争优势。其中，高性能计算机产品在国内市场上处于领先地位，具有业界最完整的高性能计算机产品线，能够满足各类细分市场的应用需求：通用服务器产品在提供优异的性能、功能及可靠性的同时，可以很好地满足不同客户对服务器产品的差异化需求：存储产品则坚持以客户需求为导向，可以贴合不同行业、不同应用的特点。高性能计算机业务保持快速增长：随着我国信息化带动工业化进程的不断推进，以政府、能源、互联网、教育、交通等为代表的重点行业对高性能计算机产品与服务的需求将迅速增长。作为国产高性能计算机的领军企业，该项业务会快速增长。预计到2018年，将达到16亿元：通用服务器出货量稳步提升：随着曙光通用服务器在关键应用业务替代小型机进程的推进。公司的通用服务器业务将保持快速增长。预计到2018年，将达到52亿元：存储产品后来居上：国内存储企业虽然起步较晚，但是仍具有较大的发展空间。公司存储产品的主要用户为政府、教育以及媒体行业，考虑到信息安全因素，我们认为这些行业对存储需求的增长将会刺激公司存储产品业务收入的增长。预计到2018年，将达到8.5亿元。投资建议：我们预测2016年至2018年每股收益分别为0.45、0.65和0.92元，给予买入一A建议。6个月目标价为45元。。

风险提示：宏观经济以及行业发展不及预期；证券市场出现系统性风险。

家用电器行业周报：一季度家电行业业绩增长有所修复

类别：行业 研究机构：渤海证券股份有限公司 研究员：安伟娜 日期：2016-05-06

投资要点：

行业及公司新闻

1。洗衣机3月总销量521.7万台，同比增长11.5%2。格力电器2015年净利降11.46%拟每10股派15元3。老板电器联合百度开展废旧家电回收行动4。海尔5500万美元建俄罗斯冰箱基地5。冲击行业细分领域小狗电器布局除螨产品

原材料价格

原材料价格方面，上周铜周均价环比上涨0.83%，长江金属现货铜价报收于37390元/吨；铝价报收于12650元/吨，环比上涨4.64%；塑料价格指数环比上行1.32%。

市场表现回顾

上周家用电器行业指数涨幅0.99%，同期沪深300跌幅0.57%，行业跑赢市场1.56个百分点，在申万二十八个一级行业中排名第2位。个股中顺威股份、金海环境、爱仕达等涨幅居前。从估值来看，截止4月29日渤海家电板块整体法TTM市盈率为19.4倍，沪深300市盈率为11.94倍，估值溢价率62.48%，环比前周上涨4个百分点。

投资策略

我们统计了渤海家电年报及一季报的表现情况，从行业横向对比来看，去年无论是营业收入增速还是归属于上市公司股东净利润增速，家电行业排名均处于中下，但是今年一季度尽管营收增速排名依然处于中下位置，但净利润增速有了明显的改善在一级行业中排名中上。从纵向对比来看，家电行业的盈利能力在好转，今年一季度营收增速以及净利润增速有所改善的上市公司数量在半数以上。家电行业较强的防御属性以及正在逐步修复的业绩增长使得行业具有相对较高的安全边际。

个股方面建议关注小天鹅A、九阳股份、惠而浦、爱仕达以及新宝股份。

建筑行业2015年年报及2016年一季报总结：龙头逆境显风采，PPP、转型创新添动力

类别：行业 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：夏天 日期：2016-05-06

收入与业绩增速继续放缓。稳增长与房地产去库存效果显现，业绩增速自2015Q4起有所回升：2015年中国宏观经济面临较大下行压力，房地产投资、工业制造投资增速持续下滑，基建投资亦独木难支。2015年建筑上市公司整体营业收入同比增长4.59%，较去年下降4.82个pct，降至2010年以来最低。

归母净利润同比增长7.34%，较去年下降3.37个pct，仅高于2012年。2016年Q1收入增速为3.93%，较去年一季度下降7.45个pct；归母净利润增速10.34%，较去年一季度下降0.72个pct。从2014年Q1起，行业收入与利润增速处于下降通道，2015年Q3降至最低点。。随着国家稳增长及房地产去库存政策发力，Q4起业绩有所回升，单季业绩增速为13.9%，显著快于Q3的-0.6%，也高于14年同期的1.89%。

行业整体毛利率与净利率上升，期间费用率提高，现金流大幅改善。2015年建筑上市企业整体毛利率为12.6%，同比上升0.38个pct.2016年Q1毛利率11.54%，同比上升0.12个pct。毛利率上升主要由于原材料成本下降。2015年整体净利率为3.1%，同比上升0.07个pct；2016年Q1净利率3%，同比上升0.22个pct.2015年三项费用率为5.44%，同比上升0.24个pct。其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.01/+0.3/-0.08个pct。行业现金流出现明显改善，主要是由于本期几大建筑央企加强应收款管理，回款情况较好。

子板块业绩存在分化，建筑智能、国际工程等板块业绩较好，化学工程、装饰、园林业绩排名靠后。2015年业绩增速排名前三的子板块为建筑智能(33.5%)、国际工程(20.8%)、房建(14.3%)，排名后三位的为化学工程(-12.6%)、装饰(-21.5%)、园林(-36.9%).2016年Q1业绩增速前三位为建筑智能(51.9%)、设计(25%)、国际工程(15.6%)，后三位为装饰(-7.7%)、化学工程(-32.4%)、园林(-261.4%)。建筑智能业绩较好主要由于行业内外延收购情况较多，国际工程则显著受益于一带一路国策推进。房建排名靠前主要由于中国建筑权重大，业绩稳健增长。化学工程、装饰、园林由于行业大环境较低迷，工程进度放缓，且部分公司转型费用率明显增加，计提减值及投资损失增多，导致业绩大幅下滑。

龙头业绩相对稳健，海外业务、外延并购、转型创新等手段助力逆境中快速增长。板块内部业绩相对较优情况主要有：1、行业龙头，在逆境中相对抗挫能力强。如几大建筑央企、金螳螂、苏交科等。2、外延并购手段加速公司发展。如达实智能等。3、转型创新进军新兴领域，或业务模式取得突破。如东方园林、岭南园林、杭萧钢构、龙元建设等。4、海外业务拓展顺利。如神州长城、北方国际等。

PPP项目加速落地，将带动订单及业绩实现快速增长。一季度多数基建公司订单明显增长，PPP项目加速签约贡献最显著增量。据财政部PPP项目库信息，3月末已签约的PPP项目金额和数量分别达到5138亿元和369个，分别较1月末增长24%和26%。PPP团队实力突出的龙头公司将在PPP浪潮中超越同行、实现跨越式增长。

投资建议：重点推荐那些PPP团队能力突出、订单和业绩趋势明确的公司：

龙元建设、东方园林、苏交科、围海股份，大的建筑央企可关注估值极低的葛洲坝。除此外还重点推荐洪涛股份(年报业绩超预期，今年教育业务迎来大年)、隧道股份(一季度订单大幅增长，上海国企改革先锋)、达实智能(业绩高速增长，智能轨交与智慧医疗业务飞速发展)、金螳螂(估值显著低于同业)以及宝鹰股份(大股东家族及恒大人寿以9.4元价格参与3年期定增).

风险提示：宏观经济持续下行风险，PPP落地不及预期风险，并购整合风险。