利欧股份：数字营销业务表现抢眼，互动娱乐值得期待

类别：公司 研究机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：倪爽 日期：2016-04-29

事件：2015年实现营业收入43.92亿元，同比增长52.81%，扣非归母净利润2.04亿元，同比增长117.71%，基本每股收益0.19元，同比增长18.75%；2016年一季度实现营业收入13.85亿元，同比增长63.24%；扣非归母净利润1.17亿元，同比增长153.56%。4月28日，公司召开业绩交流会，公司董事长王相荣、董秘张旭波、数字网络副总裁刘阳、利欧元力影业总经理杨璐对公司未来发展做了阐述。

转型效果显现，数字营销业务表现抢眼。公司自转型数字营销业务以来，已在这一细分领域形成完整的业务布局，集策略、投放及媒介资源于一体，盈利能力不断提升。2016年一季度，该业务板块的整体经营业绩显著增长，5家主要业务实体(包括上海漫酷、琥珀传播、上海氩氪、万圣伟业、微创时代)实现营业收入合计约9.85亿元，占公司营业收入总额的比例约71%，净利润总和9472.27万元，同比增长109%。其中，万圣伟业实现净利润5682.94万元，同比增长315%。公司在会上表示万圣伟业的海量长尾流量对于公司是宝贵资源，有望与现有客户资源形成协同效应，提升流量价值及客户服务能力。

布局互动娱乐，变现能力值得期待。2016年以来，公司相继投资了影视植入公司世纪鲲鹏(国内首家专注影视植入营销整合的专业机构)和影视剧制作公司盛夏星空(田亮、马天宇等明星为其股东)，实现在内容营销和娱乐营销板块的初步布局。近期，进一步投资创建了利欧元力影业、利欧心动映画，加码影视内容制作及IP产业链布局。公司新的娱乐内容产业生态正逐渐成型，项目储备众多，变现能力值得期待。

给予“增持”投资评级。公司在数字营销产业链的布局，巩固了在数字营销领域的龙头地位，有望维持内生稳健增长持续景气。2016年，公司在互动娱乐板块的布局有望带动外延业绩良好完成。给予公司2016-2018年0.57元、0.85元和1.07元的盈利预测，对应33倍、22倍和17倍PE，给予“增持”的投资评级。

风险提示。数字营销行业竞争进一步加剧，互动娱乐版块业务拓展不达预期。

澳洋顺昌：三元动力锂电业务将驱动公司重返高增长

类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李超 日期：2016-04-29

第1季度业绩主要受到LED盈利下滑影响。2015年下半年以来LED芯片价格下降幅度较大，LED业务盈利能力下滑；此外，加之去年同期营业外收入基数较大(收购项目终止获得4000万元赔偿，计入当期损益)，预估1-6月归属母公司净利润0.86-1.26亿元，同比下滑5-35%。

收购三元材料动力锂电资产(江苏天鹏)，下阶段最核心增长点。江苏天鹏专注三元动力圆柱电芯十年，技术和工艺积累深厚：今年产能达到30万只/天(年1亿只、2.5亿安时)，明年新增100万只/天(年3.6亿只、8亿安时)：初期目标市场AOO/AO级微型车、物流车、低速车等；我们推测为消除关联交易以及方便股权激励，预计后续会收购剩余股权。

江苏天鹏业绩承诺年均净利润1.2亿元，基于产量预测年均净利润2.8亿元，存在较大预期差。1、承诺2016-18年累计归属母公司扣非净利润不低于3.6亿元，我们预估分别为6000万、1.2亿和1.8亿，年均1.2亿元。

2、基于产量预测，营收分别为7.5亿、23.0亿和33.8亿元，净利润分别·为1.03、2.99亿和4.37亿元，年均2.8亿元。

维持“强烈推荐”评级，目标价13.2元。1、不合并天鹏：预测2016-18年净利润2.4、2.6和2.8亿元，每股收益0.25、0.27和0.29元。2、合并天鹏：预测2016-18年净利润2.87、4.04和4.87亿，每股收益0.29、0.41和0.50元。3、分部估值，2017年原有业务25倍PE，动力锂电45倍一PE，合并市值129亿元，对应13.2元/股，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：锂电竞争和技术路线、新能源政策，无法通过股东会风险等。

融捷股份：锂电设备业务带动业绩大增

类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2016-04-29

被市场忽略的锂电设备优质标的

公司2016年一季度业绩的增长主要来自控股子公司东莞德瑞的锂电设备业务贡献，其全自动化成机已经达到国际首创和领先地位，具有较高的市场占有率，另外，东莞德瑞现已完成多条自动化动力电池生产线以及半自动/自动化消费电子电池生产线，目前主要供应ATL、韩国LG、天津力神、芜湖天弋等大客户，并在2015年又成功开拓了亿纬锂能、安普瑞斯和三洋等客户。

在锂电制备整线工序中涂布、卷绕、化成等属于关键环节，公司的自动化成机产品已逐步打开市场，得到众多一线电池厂的认可，我们认为公司是被市场忽略的锂电设备优质标的。

政府积极推进，锂矿有望二季度复产

公司的全资子公司融达锂业拥有四川甘孜州甲基卡锂辉石矿，其锂矿石量2895万吨，品位1.42%，折合碳酸锂储量102万吨，属亚洲最大、品位最高的固体锂辉石矿之一。2016年以来，当地政府统一协调、集中部署，积极推进州内矿业企业第二季度全面复产，融达锂业一方面加强与当地政府、群众的沟通，一方面积极配合做好复产前准备，具体复产时间有待政府完成协调工作后通知。

锂电产能逐步落地，一期项目部分投产

公司的控股子公司芜湖天量规划2016——2018年分三期投产4亿瓦时、14亿瓦时、22亿瓦时的锂离子电池系统产能，截止2016年3月底，芜湖天量一期4亿瓦时项目已完成部分生产线建成投产，尚有部分生产线还在建设中，同时芜湖天量二期项目正在进行准备工作，已完成土地出让金缴纳等相关工作。

盈利预测及估值

我们中性预计2016——2018年净利润同比增速分别为881%、83%、62%，在当前股本下EPS分别为0.34元、0.62元、1.00元，对应当前股价下的P/E为125、68、42倍。维持“增持”评级。

风险提示：布局存在试错风险，推进或不达预期，锂电技术有被替代的可能。

广联达：中期业绩大幅预增，全年反转趋势确立

类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：李振亚 日期：2016-04-29

公司于4月28日晚间发布2016年一季报，一季度实现营业收入2.38亿元，同比增长20.53%，；实现归属上市公司股东净利润0.43亿元，同比下滑-39.83%。同时，公司预计2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比增长50%到100%。

对此，我们点评如下：

新业务新产品推动一季度收入稳步增长，利润下滑源于退税因素扰动，中期业务大幅预增奠定全年业绩反转主基调。公司一季度收入端稳步增长，新业务新产品贡献占比不断增加，收入结构持续优化，同时，净利润下滑主要在于母公司当期收到增值税退税款同比减少近3,000万元，剔除这一因素影响，单季度净利润基本维持在去年同期水平。同时，公司预计上半年业绩大幅预增，符合我们之前对公司16年业绩大幅反转趋势的判断，公司全年业绩高增长的主基调基本确立。

2015年是公司的“转型年”，业绩充分筑底，16年公司业绩深蹲起跳的趋势已经基本确立，我们预计16年全年公司收入端有望恢复到14年的水平，净利润能够实现到14年70%以上的水平。主要原因在于：

1)收入端改善明显，新业务贡献将持续增加：工程施工、材价信息、国际化三大业务收入占比15年接近35%，远高于14年的22%，预计16年新业务对公司收入的贡献将超过40%；2)费用投入将大幅减少：新业务的费用投入将逐渐趋缓，且去年的员工持股计划费用的投入今年将不再发生；3)业绩逐季度恢复趋势已经基本确立：从单季度情况来看，15年二季度是业绩低点，三、四季度收入与利润表现已经呈现出逐季回升的趋势。

创新业务亮点频频，商业模式已经基本理顺，16年有望实现业务规模的爆发式增长：1)产业金融业务：至目前公司已取得2家小额贷款及1家商业保理的金融资质牌照，全年累计发放自有资金贷款过1亿元，拨备覆盖率100%，无不良，16年公司将在有效控制不良率的基础上撬动银行资金，加强对自身多条业务线的产融互促；2)电商业务：旺材电商目前可为会员提供70多个品类、300多个品种直供服务，2015年全年累计签约额超过20亿元，产生交易额2亿元，预计16年将实现超过10亿以上的交易额；3)广联云：已累计为5000多个项目提供基于公有云的SAAS服，目前已完成几个省市的试点工作，今年有望快速推进。

盈利预测和投资建议：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2016-2018年实现归属母公司净利润分别为4.49、5.90、7.81亿元，分别同比85%、31%、32%，2016-2018年EPS分别为0.40、0.52、0.69元/股。

基于公司在建筑信息化领域的绝对领先地位，以及从在建筑工程互联网+领域的抢先布局，公司未来有望通过电商平台与供应链金融体系重塑建筑工程行业生态，从而打开全新成长空间。总体来看，我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，维持“买入”评级，目标价20元，对应50X16PE.

风险提示：传统业务由于房地产投资增速下滑而不达预期的风险；电商与供应链金融等新业务推进情况不达预期的风险。

向日葵：专注分布式光伏发电，试水机器人行业

类别：公司 研究机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-04-29

点评：

销售和欧元升值促进营收提升。一季度，一方面销售收入同比增长，另一方面欧元出现升值，促进一季度实现营收同比增长58.32%。根据年报，目前，公司积极完善光伏产业链，已经形成硅片产能8500万片，电池片600MW以及光伏组件的800MW产能。同时，通过技术和工艺革新(目前，已拥有专利15项，其中发明专利6项，实用新型9项，已申请专利6项)，多晶组件最高功率达到320W，电池片转化效率18.3%，组件转化效率为16.41%。

专注分布式光伏。截至2015年底，在手的分布式光伏电站为56MW。公司2016年的计划是将密切关注国内外政策动向，积极寻找合适的大型光伏发电项目。公司地处东部地区，分布式资源丰富，也切合国家政策向分布式倾斜。定增方案显示拟投资建设120MW分布式电站项目，公司已与古纤道新材料等公司签订框架协议，利用厂房屋顶等资产建设分布式光伏。预计公司会在浙江省内进一步拓展分布式电站资源。

试水机器人行业。公司于2014年1月15日与宁波韦尔德斯凯勒签署了投资合作协议，并已向其支付履约保证金800万元，公司享有优先入股权利。鉴于宁波韦尔德斯凯勒2015年度尚未完全达产，其2015年度的净利润未达到约定利润，但公司看好机器人行业的发展及宁波韦尔德斯凯勒技术、人才等前景，经双方友好协商，公司与宁波韦尔德斯凯勒于2016年1月15日签署了《股权投资协议》，先参股2%，后续根据标的公司的业绩而定。

盈利预测与投资建议：

在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，公司分布式光伏电站规模不断扩大，定增有望持续增长，又试水机器人行业。预测公司2016-2017年EPS分别为0.15和0.19，给予“增持”评级。

风险提示

光伏电站不达预期，参股公司业绩低于预期，新能源政策有所变化等。

五粮液2016Q1季报点评：业绩靓丽，回款积极，股价还有25%以上的空间

类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2016-04-29

事件：4月28号下午，五粮液发布2016年一季报，2016年一季度实现营收88.25亿元，增长31.03%，净利润29亿元，增长31.91%，基本每股收益0.765元。公司一季度末预收款项余额为68.26亿元，较期初19.94亿元大幅增长242.36%。

报表收入略超预期，回款60%得到验证，二季度回款无压力。公司报表收入增长31%略高于预期，主要是得益于公司产品春节期间动销持续向好。报表同时显示2016Q1新增48亿的预收账款，加上88亿的收入，累计流入现金136亿，约占去年收入220亿的60%，我们推荐回款积极的逻辑得到验证。我们最近的草根调研显示4月份普五一批价格稳定在630-640之间，核心区域上海、浙江、成都等地四月份的动销依旧可以保持5%的销量增长，算上提价因素，收入两位数的增长，目前已完成全年打款计划的70%，我们认为二季度打款无压力，全年销量有望实现5%-8%的增长，考虑到提价因素，收入有望实现近15%的增长。

产品净利润率回升至34%，收到现金增速不及收入增速。公司产品一季度毛利率69.84%，净利润率34%，毛利率和净利润率与去年同比基本持平。一季度产生的销售费用12.76亿元，同比增长37.8%，这主要是产品动销增长所致；管理费用6.49亿元，同比增长6.3%；财务费用-2.03亿元，同比增长-3.48%；销售商品提供劳务收到的现金66.7亿元，同比仅增0.3亿元；应收票据161.18亿元，同比增长96亿元，增幅112%，这主要是本报告期收到的银行承兑汇票较上年同期增加所致。虽然一季度收入同比增长31%，而收到的现金基本没增长，增长的质量略有下滑。

全年实现两位数增长难度不大，不排除下半年继续提价。结合最新的调研，我们认为高档酒的景气度持续回升，五粮液销量实现个位数的增长是大概率的事情，考虑到提价因素，全年两位数以上的收入难度不大，目前市场库存水平普遍在3个月左右，部分大经销商库存维持在2个月左右，整体处于较低水平。公司在去年1218会议上已明确提出今年的提价思路，计划今年提出厂价700元以上(719或729)，我们认为不排除下半年继续提价。

业绩有望持续好转，重申“买入”。短期一季度收入和最新的打款情况超预期，中长期考虑到行业景气度持续回升，公司今年业绩也处于转折期，员工持股定增完成将激活企业动力，后期公司还将重点推行白酒并购计划。预计2016-2017年EPS分别为1.96、2.19元，同比增长20.74%、11.32%，小幅上调目标价至35.28元，对应2016年18倍PE，维持“买入”评级，并购落地将成为股价上涨的超预期因素。