晨光生物：业绩符合预期，未来向上趋势不改

类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄付生，许奇峰 日期：2016-03-01

辣椒植提产品保持绝对优势，叶黄素产销放量增长再摘一金

15年，公司主导产品辣椒红素和辣椒精继续保持全球产销量第一的优势，这一绝对优势地位建立在公司多年关于技术、原料、渠道和品牌等要素持续巩固和积累的基础上，不可动摇。其中辣椒红素全球需求相对平稳，辣椒精仍有25%左右的需求增长。

在行业普遍困难的过去2年中，公司坚持对叶黄素产能的建设投入和技术优化，15年产量实现全球第一，为公司“建设世界天然植物提取物基地”的愿景再夺一金。叶黄素销量下半年实现大幅增长，市场价格同时回升至0.9元/克以上的较好水平，从而实现叶黄素业务板块的扭亏为盈，估计毛利贡献在1000-1500万左右。

15年其他植提产品如咖啡豆、红曲红、甜菊糖等同样在积极开拓全球市场，未来有望形成多品种共同支撑主业成长的良性格局。

棉籽加工业务成本倒挂解除，产销实现强强联合，效益逆势回升

15年国内棉价大跌，公司棉花采购与产成品销售价格倒挂的局面解除。另一方面，近年来公司积极拓展棉籽加工产品市场，创新合作方式，引入新疆昆泰、陵县银海等棉籽资源优势合作方，打开了短绒、棉籽蛋白、棉籽油等产品的销售局面。全年棉籽加工业务板块同样实现扭亏为盈，估计毛利贡献在500-800万元左右。

原料成本低位稳定，植提行业逐步回暖，未来主业上升趋势不改

过去几年里公司业绩下滑的主因在于上游原料成本高企、需求放缓及竞争加剧导致产品价格大幅下降，资产减值损失也显著拖累了业绩表现(13-14年资产减值损失分别为1009和856万元)。目前来看，公司这几年有效增强了对原料基地的投入和控制，未来原料成本将稳定在低位；行业数年惨淡后市场出清，产品价格回升；公司逆势扩产、进一步巩固了植提龙头地位。在植提行业见底回升的趋势下，未来主业仍将进一步向好。

公司完成定增，加码下游大健康预期强烈

1月5日，公司完成定增，净募资3.44亿，其中1.5亿用于偿还银行贷款。同时，卢庆国董事长持股比例上升至18.73%。经历几年行业低迷后，公司管理层对向下游市场合作拓展的重视度大幅提高，营养保健品业务已收回总公司直接管理。随着国内大健康消费风潮日劲，公司加码下游的预期更加强烈，这将对公司未来植提产品销售和估值水平的提升产生积极影响，后续一系列动作仍值得期待。

盈利预测：我们是市场上对公司介入最早、跟踪最紧的团队，看好主业方面叶黄素销量的持续增长和储备植提产品的销售接力，期待公司关于大健康布局的实质性落地，保守估计16-18年公司归股净利分别为0.94、1.19和1.42亿元，对应当前估值分别为40.3、31.5和26.6倍，维持对公司合理市值至少50亿、股价23元的判断，买入评级。

东富龙业绩快报点评：业绩略低于预期，制药工业4.0+精准医疗转型加速

类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆，周尔双 日期：2016-03-01

事件

公司发布2015年业绩快报，实现营收15.5亿(+23.5%)、归母净利3.8亿(+15.7%)，eps0.62，收入符合预期，净利增速15%略低于我们此前25%的预期；

投资要点

业绩增长15%略低预期，但仍优于行业低于10%的平均水平。

2015年制造业整体低迷，药机行业业绩平均增速在10%以下，公司业绩逆周期实现15%的稳健增长，体现其药机较高的竞争优势，我们预计药机今年仍将保持平稳增长；药机+MES+工程总包，制药工业4.0布局已现雏形。

2015年公司收购致淳信息65%股权布局医药信息化、协同公司药机品牌+德慧工程能力，拓展药厂总包工程，公司已成功交付首个冻干系统交钥匙工程项目安徽国瑞制药工程，后续订单正积极拓展；制药工业4.0是大势所趋，GMP新附录《计算机化系统》有望在未来加大力度执行，我们认为后续信息化在药企重要性将大大提高，制药信息化软硬件要求演化为强制政策具可能性。公司作为制药装备基础雄厚、制药工业4.0战略布局全面的少数药机企业，未来业务发展空间广阔；增资伯豪+重庆服务中心如期落成，精准医疗转型布局加速。

2015年公司投资5亿开拓东富龙医疗版块，执行产品+服务的精准医疗战略。产品方面，公司通过9000万增资伯豪切入生物芯片、二代测序、生物标志物服务领域，进入基因测序1000亿市场，未来公司仍将整合相关优秀的精准医疗产品；服务方面，公司先以重庆产研院作为切入口，与重庆大渡口区人民政府、3甲医院合作，逐步建立基因测序、分子诊断、细胞治疗三大平台，打造精准医疗研、产、销为一体的大生态系统。未来计划逐步在北、上、广、武再建4个服务中心。

投资建议：国内后GMP周期下，公司作为国产冻干机龙头，除了努力拓展海外业务+走系统集成化的战略对冲单机需求下行外，还积极布局原料药、固体制剂、生物工程等其他非无菌类制药装备，积极布局精准医疗与制药工业4.0业务，我们看好其具竞争力的多元发展能穿越国内后GMP周期，我们预计2016-17年EPS为0.74(-0.04)/0.89(-0.05)元，对应PE为24/20X，维持“买入”评级。

催化剂：制药工业4.0大订单、精准医疗外延拓展风险提示：冻干主业低于预期；精准医疗、制药工业4.0转型不达预期。

晨光生物：业绩符合预期，未来向上趋势不改

类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄付生，许奇峰 日期：2016-03-01

辣椒植提产品保持绝对优势，叶黄素产销放量增长再摘一金

15年，公司主导产品辣椒红素和辣椒精继续保持全球产销量第一的优势，这一绝对优势地位建立在公司多年关于技术、原料、渠道和品牌等要素持续巩固和积累的基础上，不可动摇。其中辣椒红素全球需求相对平稳，辣椒精仍有25%左右的需求增长。

在行业普遍困难的过去2年中，公司坚持对叶黄素产能的建设投入和技术优化，15年产量实现全球第一，为公司“建设世界天然植物提取物基地”的愿景再夺一金。叶黄素销量下半年实现大幅增长，市场价格同时回升至0.9元/克以上的较好水平，从而实现叶黄素业务板块的扭亏为盈，估计毛利贡献在1000-1500万左右。

15年其他植提产品如咖啡豆、红曲红、甜菊糖等同样在积极开拓全球市场，未来有望形成多品种共同支撑主业成长的良性格局。

棉籽加工业务成本倒挂解除，产销实现强强联合，效益逆势回升

15年国内棉价大跌，公司棉花采购与产成品销售价格倒挂的局面解除。另一方面，近年来公司积极拓展棉籽加工产品市场，创新合作方式，引入新疆昆泰、陵县银海等棉籽资源优势合作方，打开了短绒、棉籽蛋白、棉籽油等产品的销售局面。全年棉籽加工业务板块同样实现扭亏为盈，估计毛利贡献在500-800万元左右。

原料成本低位稳定，植提行业逐步回暖，未来主业上升趋势不改

过去几年里公司业绩下滑的主因在于上游原料成本高企、需求放缓及竞争加剧导致产品价格大幅下降，资产减值损失也显著拖累了业绩表现(13-14年资产减值损失分别为1009和856万元)。目前来看，公司这几年有效增强了对原料基地的投入和控制，未来原料成本将稳定在低位；行业数年惨淡后市场出清，产品价格回升；公司逆势扩产、进一步巩固了植提龙头地位。在植提行业见底回升的趋势下，未来主业仍将进一步向好。

公司完成定增，加码下游大健康预期强烈

1月5日，公司完成定增，净募资3.44亿，其中1.5亿用于偿还银行贷款。同时，卢庆国董事长持股比例上升至18.73%。经历几年行业低迷后，公司管理层对向下游市场合作拓展的重视度大幅提高，营养保健品业务已收回总公司直接管理。随着国内大健康消费风潮日劲，公司加码下游的预期更加强烈，这将对公司未来植提产品销售和估值水平的提升产生积极影响，后续一系列动作仍值得期待。

盈利预测：我们是市场上对公司介入最早、跟踪最紧的团队，看好主业方面叶黄素销量的持续增长和储备植提产品的销售接力，期待公司关于大健康布局的实质性落地，保守估计16-18年公司归股净利分别为0.94、1.19和1.42亿元，对应当前估值分别为40.3、31.5和26.6倍，维持对公司合理市值至少50亿、股价23元的判断，买入评级。

盾安环境：从制冷配件龙头全面转型高端智能制造

类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵 日期：2016-03-01

全球制冷配件行业龙头：公司是中国500强企业盾安集团旗下核心产业，上市后通过“产业+资本”模式实现快速发展；空调用截止阀、四通阀市场占有率分别在40%、30%以上，位居全球第一名、第二名；以电子膨胀阀为代表的二代产品已经产业化并实现市场占有率位居全国前列；公司微通道换热技术取得突破，换热效率提升30%，制冷剂需求减少70%，预计相应收入可以从2015年的1亿元增长至2020年的10亿元。

转型高端智能制造：公司积极转型传感器、机器人、核电装备等高端智能制造领域；2009年以来，我国传感器市场复合增长率24%，公司通过收购Microstaq的MEMS业务、与Microlux合作、设立盾安传感器(苏州)公司等一系列举措，布局MEMS压力传感器业务，2015年已实现销量20-30万只，预计2016年可达100万只，2016年底产能达到500万台，初具规模；投资的人机协作机器人企业遨博科技，在协作性、安全性、低成本、快速学习能力等方面超过现有工业机器人，公司计划通过采购遨博机器人实现员工数量从9000余人减少到6000人，提升自身效率的同时，也为遨博产品提供了第一个大规模应用的场景；作为我国仅有的两家核电暖通系统总包资质企业之一，公司将受益于我国核电重启，中广核及华电集团参与认购公司定增，也说明其对公司发展的认可。

进军新能源车热管理系统：我国新能源汽车正以每年翻番以上的增速增长，EV热管理系统从能效比较低的PTC采暖向热泵系统发展是大势所趋；公司通过与上海交通大学共建新能源汽车技术研发中心、收购精雷电器等方式实现在热管理系统研发、电动压缩机等领域的领先，结合公司在流体控制、微通道换热器、传感器等传统领域的优势，有望实现弯道超车，成为EV车热管理系统的黑马。预计公司收购的精雷电器2016-2018年净利润分别不低于2500万元、3200万元、5100万元。

盈利预测与投资建议：我们预计，公司2015-2017年EPS分别为0.10元、0.28元、0.47元；考虑到公司转型高端智能装备以及较高的业绩弹性，给予公司2017年40倍PE，目标价18.8元，首次给予“推荐”评级。

风险提示：新业务整合低于预期；技术开发失败。

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