小天鹅A:安全边际明显且估值存提升预期。

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：徐春日期：2016-01-05

事件描述

基于公司长期跟踪及估值切换预期，我们认为目前时点小天鹅A(000418.SZ) 具备较强投资价值，核心逻辑如下：

事件评论

1、公司经营持续抢眼，长期稳健增长预期仍在：在15年行业整体表现偏弱背景下，公司基于产品力提升等因素驱动，经营表现持续抢眼，预计全年业绩增长在30%左右；且未来两年基于美的协同效应及产品力提升，预计业绩增速将维持在15-20%左右；2、在手现金极其充裕，股息率存提升预期：目前公司在手现金极其充裕，货币资金及银行理财净现金余额(剔除负债)超过60亿(目前公司总市值仅为136亿)；此外，公司历年均维持较大比例分红，目前股息率在3%左右，且未来股息率有持续提升预期；3、进可攻退可守，投资价值明显：公司业绩增速确定，在手现金充裕且股息率存提升预期，且作为美的洗衣机业务平台，长期发展值得期待；目前公司对应16年PE 仅在13.50倍(剔除净现金资产后估值不到8倍)，安全边际明显且估值存提升预期，重申“买入” 评级。

风险提示：业绩表现低于预期

福安药业公告点评：外延再下一城，业绩大幅提升

类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：方伟日期：2016-01-05

事件：1月4日，福安药业发布公告，拟以发行股份及支付现金购买只楚药业100%股权，其中，以14.65元/股的价格发行6554.69万股支付对价9.6亿元，现金支付对价5.4亿元。同时发行5051.19万股股份募集配套资金7.4亿元，用于支付现金对价、标的公司新产品研发项目、标的公司购置土地、中介机构费用及补充标的公司营运资金。

点评：

只楚药业主营硫酸庆大霉素和硫辛酸。硫酸庆大霉素原料药和注射用硫辛酸是只楚药业的主要产品，2015年1-9月两者的销售收入占比分别达到81%和10%。硫酸庆大霉素(原料药、片剂、注射剂)属于氨基糖苷类抗生素，在目前销售省市内均属于非限制级使用抗菌药，不受限抗政策影响，硫酸庆大霉素原料药2013年全球销售额约11亿元，只楚药业全球市场占有率约为25%；硫辛酸(原料药、注射剂)属于糖尿病治疗药物，主要用于降低血糖浓度，近三年收入增长较快，公司研发的独家剂型硫辛酸分散片，可直接口服或吞服，预计2018年三季度申报生产注册申请，上市后市场潜力是注射剂的3倍以上。

外延并购再下一城，并表提升业绩。公司持续通过外延并购拓宽产品线，扩大销售规模，15年宁波天衡并表提振公司业绩，16年还将受益于只楚药业并表，交易对方只楚集团、电缆厂、楚林投资和楚锋投资承诺，16-17年扣非净利润不低于1亿元、1.2亿元。发行完成后，公司的总股本将由2.82亿股增至3.98亿股，考虑摊薄后的16-17年EPS为0.52元、0.63元。

业务存在协同性。只楚药业与公司现有产品线协同性较强。只楚药业在微生物大规模发酵及分离纯化方面具有多年的技术积累，福安药业在化学合成制药方面具有一定的领先优势，交易完成后，双方将各自发挥在各自领域的领先优势，完善产业链的上下游关系，提升公司的整体盈利水平。

维持“推荐”评级。暂维持盈利预测，预计公司2015-2017年EPS为0.28元、0.38元、0.46元，对应当前股价18.95元的市盈率分别为68倍，50倍和41倍。考虑到并表带来的业绩提升、重磅专科的估值提升以及后续并购预期，维持“推荐”评级。

风险提示：1、招标低于预期；2、新药审批风险；3、并购风险。

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