明家科技(300242)：深耕移动数字营销，股权激励启动腾飞序幕

事件：近期，我们对明家科技及子公司云时空进行了调研。

我们的观点：

公司认准移动数字营销战略。公司转型之初经考察，认为移动数字营销行业发展空间巨大，通过参股云时空初步试水移动数字营销；在逐步了解该行业后，逐步并购更多的行业内公司。并购标的选择主张协同性，这体现在当前形成的“三参三控”的移动数字营销全产业链布局。因此，公司认准移动数字营销战略，以自身节奏稳步推进转型进程。

产业链整合，数字广告行业向其他领域扩展。数字营销领域市场空间巨大，分散将成为常态。当前规模较大的移动数字营销标的均已归入上市公司集团旗下或独立上新三板，投资相关标的非常考验战略眼光。公司未来在考虑横向扩张至移动互联网其他细分产业的同时，也将纵向整合，深入移动数字营销产业链各领域，未来考虑参股或并购DSP、DMP等公司。

公司现金流压力逐步获得缓解。我们注意到公司三季报账面现金为2393万元，远无法支撑公司未来的外延发展。因此，公司已通过与九派资本合作成立并购基金(首期估摸1亿，总规模3-5亿，期限3+2年)、掌众信息借壳新三板(股权转让回款2139万元)等在资金上获得一定缓解，本次募集配套资金完毕(募集4.9亿)之后也可缓解公司资金紧张。本次发行股份及支付现金并募集配套资金已正式通过后，我们判断，公司未来大概率仍将利用自有资金及外部资本和优秀团队进行投资并购。

移动数字营销方兴未艾，云时空多种优势并存。云时空总经理陈忠伟先生为中国FreeWap第一批个人站长，毕业后一直从事移动互联网工作，并于2011年安卓系统催生移动大浪潮时创立云时空。云时空具备先发优势：客户不会轻易离开服务多年的广告提供商；规模优势：规模的增加可以带来成本的下降；渠道优势：公司已拥有宝传媒、云平台、蘑菇市场三大业务，与客户保持良好关系；

精准营销移动端最懂，海外扩张为新增量。我们认为，行业内广告主已主要看精准营销，而品牌客户追求曝光度。随着移动互联网的迅猛发展，品牌广告主加速向移动端挺近，将对行业形成增量；另一方面，不同国家之间的地域壁垒可忽略不计，进军海外市场获得全球客户也将对本行业形成增量。

股权激励彰显团队信心。公司近期发布股票期权与限制性股票激励计划，其中，股票期权70.28万份(行权价39.56元)，限制性股票164.29万份(授予价格23.34元)；股票期权分三个行权期，分别为授予日起12-24月(解锁20%)、24-36月(解锁30%)、36-48月(解锁50%)，激励对象包括母子公司高级管理人员及核心技术及业务人员共计104名。限制性股票激励对象为母公司中高级管理人员2名、微赢互动、金源互动、云时空高管团队及核心技术(业务)人员，解锁期分别为授予日期12-24月(解锁20%)、24-36月(解锁30%)、36-48月(解锁50%)。股票期权和限制性股票授予价格分别为39.56元和23.34元。股权激励绑定核心团队长期利益，授予价格形成一定的安全边际。

业绩备考上浮，股权激励刺激核心团队锐意进取。股票期权和限制性股票在三个行权期(或解锁期)的行权(或解锁)条件分别为：整体考核2016——2018年净利润不低于19,830/24820/26060万元，金源互动2016——2018年净利润不低于5520/6050/6350万元，微赢互动2016——2018年净利润不低于10730/13200/13860万元，云时空2016——2018年净利润不低于4480/5570/5850万元；整体未达条件则当期全部激励注销，整体达条件但子公司未达条件则相应子公司人员注销当期激励。三家全资子公司股权激励条件在备考业绩上进行了上浮，促使团队在追求协同性的情况下锐意进取，加快移动数字营销布局。

盈利预测及评级。由于公司发行股份及支付现金购买资产暨募集配套资金方案已获证监会通过并已收到批复，且金源互动、微赢互动、云时空均已完成工商变更成为公司的全资子公司，我们预计发行股份环节将于近期完成。鉴于发行价大幅低于现价，因此预计购买资产和定增募资按原计划共计将发行9940.65万股A股，暂不考虑股权激励计划摊薄因素，我们预计15-17年公司将实现净利润1.7/2.5/3.2亿元，对应EPS分别为0.54/0.79/1.01元，对应12月2日股价PE分别为88/60/47倍。考虑到移动数字营销市场增长强劲、现金流的补充及外部并购团队带来的并购预期、股权激励计划体现出核心团队对公司业绩增长的长期信心，维持“买入”评级。

风险提示。商业模式不可行风险；股权激励计划无法通过风险；行业竞争加剧风险；并购整合风险；定向发行股份不确定风险；每股收益摊薄风险(国海证券)

金刚玻璃(300093)：产业及金融资本联手，金刚浴火重生

首次覆盖，目标价38.85元：金刚玻璃原为安防玻璃龙头，本次拟通过发行股份购买资产并向新价值投资罗伟广先生等对象定增募集配套资金，罗伟广先生将成为实际控制人，OMG新加坡100%股权臵入上市公司。OMG主要业务是提供点对点的多媒体传输解决方案(CDN服务)，募资将用于Wifi控制器、虚拟现实(VR)和增强现实(AR)、大数据分析等下游场景应用项目建设。我们判断，金刚玻璃或将浴火重生。不考虑发行股份，2015-2017年EPS0.10、0.13、0.18元，参考2016行业可比估值并给予溢价，目标价38.85元，给予“增持”评级。

OMG新加坡，自主技术领先，市场卡位优势：主业是提供点对点的多媒体传输解决方案(CDN服务)，主要产品包括OMG媒体运营平台、OMG机顶盒和智能高速缓存系统，其核心技术OVStream和OverlayCDN技术领先于同行，可以帮助客户在同等情况下节省更多的带宽，未来随着募投项目建设或将向下游场景应用延伸，包括Wifi控制器、虚拟现实(VR)和增强现实(AR)、大数据分析等。我们判断，OMG资产臵入上市公司后有望在中国取得牌照并拓展业务。

安防玻璃龙头，或进入平稳增长期：金刚原以安防玻璃为利润来源，市占率过半。产业实际进入平稳期，传统业务的未来催化剂在于建筑防火新标的出台。

风险提示：OMG新加玻业绩未达承诺，投资失败等。(国泰君安)

金刚玻璃(300093)：产业及金融资本联手，金刚浴火重生

首次覆盖，目标价38.85元：金刚玻璃原为安防玻璃龙头，本次拟通过发行股份购买资产并向新价值投资罗伟广先生等对象定增募集配套资金，罗伟广先生将成为实际控制人，OMG新加坡100%股权臵入上市公司。OMG主要业务是提供点对点的多媒体传输解决方案(CDN服务)，募资将用于Wifi控制器、虚拟现实(VR)和增强现实(AR)、大数据分析等下游场景应用项目建设。我们判断，金刚玻璃或将浴火重生。不考虑发行股份，2015-2017年EPS0.10、0.13、0.18元，参考2016行业可比估值并给予溢价，目标价38.85元，给予“增持”评级。

OMG新加坡，自主技术领先，市场卡位优势：主业是提供点对点的多媒体传输解决方案(CDN服务)，主要产品包括OMG媒体运营平台、OMG机顶盒和智能高速缓存系统，其核心技术OVStream和OverlayCDN技术领先于同行，可以帮助客户在同等情况下节省更多的带宽，未来随着募投项目建设或将向下游场景应用延伸，包括Wifi控制器、虚拟现实(VR)和增强现实(AR)、大数据分析等。我们判断，OMG资产臵入上市公司后有望在中国取得牌照并拓展业务。

安防玻璃龙头，或进入平稳增长期：金刚原以安防玻璃为利润来源，市占率过半。产业实际进入平稳期，传统业务的未来催化剂在于建筑防火新标的出台。

风险提示：OMG新加玻业绩未达承诺，投资失败等。(国泰君安)

中航地产(000043)：航空大世界再落一子，航空文化领航者蓄势待发

亊项：

12月3日，珠海市人民政府与中国航空技术国际控股有限公司(中航国际)签订“中航航空大世界”投资合作框架协议。

平安观点：

1、航空大世界再落一子，航空科技文化大战略稳步推迚：中国航空工业集团2014年8月宣布在全国建立5-6个大型综合航空城主题乐园项目——航空大世界，利用航空的外溢效应，迚军航空文化旅游产业，幵明确表示航空大世界将作为中航工业的主业来运作。项目单个投资约200亿元，占地约5000亩，首个项目预计2017年建成对外开放。继首个航空大世界项目落地西安后，此番再次携手珠海，集团布局航空文化旅游产业战略正稳步推迚。随着此番珠海航空大世界落地，预计其他区域航空大世界建设亦将加快布局。

2、科技创造梦想，打造中国航空文化领航者：珠海自1996年举办首届航展20年来，已孕育出成熟的航空文化氛围和航空产业链。本次“中航&bull；航空大世界”将以航空科技为依托、航空文化为主线，被打造为“全球首个以航空文化为主题，集参与性、体验性为一体的世界级航空文化旅游目的地”。航空大世界作为展示航空科技文化的旅游综合体，包括航空科技単览体验、航空主题休闲度假、城市商业配套三大部分，不仅覆盖有社会上已经存在的単物馆、科技馆和主题公园内容，还将探索“航空単物展示+航空科技文化体验+航空旅游休闲+航空科技创新”的产业収展新形态，提供文化旅游行业全新的体验产品。同时航空大世界还将借助伒筹、创客概念，创造一个多维度的航空衍生产业布局，充当中国航空文化领航者。

3、大力収展创意经济、推动地产业务转型。中国经济正由投资带动型向消费拉动型转变，体验经济已成为重要的经济形态，未来在休闲娱乐领域会有很大的市场空间，而航空作为一种新的生活斱式必然将会有一席之地。航空大世界项目正是中航国际适应云联网经济时代収展需要，大力収展创意经济、推动地产业务转型的重大战略举措。根据项中航国际副总裁肖临骏此前介绍，单个航空大世界项目预计每年可以带来的直接旅游收入超过50亿元，可带动区域GDP增长近100亿元，增加税收收入15亿元。

4、中航地产布局航空科技文化产业，受益集团大战略。公司实际控制人为中航国际，近期公司公告成立成都航空科技文化，注册资本达2亿，经营范围包括“航空文化推广、航空旅游咨询服务、航空旅游产品开収与销售等”，幵明确表示拓展新的业务增长点。作为中航国际下属企业，有望分享集团布局航空科技文化旅游产业大战略的溢出收益。

5、盈利预测与投资评级：预计公司2015-2016年eps分别为0.35元和0.41元，当前对应pe分别为36倍和31倍，公司作为中航工业集团下属地产上市平台，未来有望受益央企改革带来的政策机遇，积枀谋变布局航空文化产业，当前市值仅80多亿，相比NAV溢价不到10%，未能反映航空科技文化新业务带来的估值溢价，上调评级至“强烈推荐”。

6、风险提示：业绩及新业务拓展迚度不及预期风险。(平安证券)

兴源环境(300266)：在手PPP项目累计至百亿，全产业链布局优势凸显

事件：公司中标国内首批30个财政部ppp项目之一《九江市柘林湖湖泊生态环境保护PPP项目》，中标价格24.12亿元(含运营报价).

项目合计24.12亿元，包含三年建设总投资13.2亿，十四年运营10.9亿元。公司将与政府出资代表成立项目公司，并在运营期内，政府通过购买服务方式每年向项目公司支付服务费。项目整体采用DBFOT(设计优化-建造-融资-运营-移交)模式，共21个子项目，庐山西海风景名胜区管委会的项目8个，隶属武宁县项目4个，隶属修水县项目9个，整体项目计划2018年9月底建设完成

全产业链布局优势凸显，百亿PPP项目累计在手体现公司复制扩张模式生效。2015年以来公司先后中标吴兴东部新城PPP项目，签订安徽砀山、莱芜雪野旅游区、安徽灵璧和福建诏安水环境治理领域的PPP投资合作框架协议。加上本次九江市的24亿项目，公司PPP项目总投资金额累计达109亿元。我们认为，公司综合环境服务商的全产业链布局优势更利于与各地政府签订大型框架性综合治理协议，未来借成功案例运作模式，将快速实现复制扩张高速增长。

公司积极并购扩张，转型综合环境与节能技术解决方案的提供商和服务商。15年6月，公司投资设立兴源节能子公司，主营有机废气、废液的综合处理和资源回收等。同月，受让银江环保科技51%股权，获得其节能、水处理等设备的制造能力。8月，公司出资4362万元收购上海昊沧部分股权并增资，完成后持有其35%股份，增强环保业务信息化实力。9月，公司与故乡源及回水科技共同投资设立子公司，获得先进废水处理提标改造技术。11月，收购中艺生态，布局生态修复和园林绿化。目前，公司对产业上下游布局逐步完整，并同时对环保热点行业进行积极的横向扩张，将自身逐步打造成为综合环境与节能技术解决方案的提供商和服务商。

投资评级与估值：我们维持公司15-17年业绩预测1.38、4.17、6.41亿元，并假设增发摊薄从16年开始考虑，我们预测15-17年EPS分别为0.33、0.91、1.39元/股。我们认为公司借助资本平台，依托核心环保装备实力，逐渐转型为环保系统集成商和环境治理综合服务商，战略思路清晰，PPP订单未来潜力大，业绩增长和市值成长具备高弹性，维持“买入”评级。(申万宏源)

博林特(002689)：中标1.08亿电梯项目

1。事件

公司公告收到溧水经济技术开发总公司的《中标通知书》，中标金额1.08亿元。

2。我们的分析与判断

(一)中标1.08亿电梯项目，助推四季度业绩提速

公司本次中标项目为“湖滨新寓B3安置房项目电梯采购及安装工程”，金额1.08亿元占2014年营业收入的5.5%。

公司前三季度业绩同比增长5.78%，其中资产减值损失同比增长151%(近1700万元，各类应收款项同比仅增长不到14%)，一定程度上拖累了公司业绩。预计2015年全年业绩增速为0%-10%。公司2013、2014年Q4业绩增速分别为27%、21%，单季增速均为全年最高。我们认为本次中标将助推公司第四季度业绩提速。

(二)大股东提供机器人技术，转型高端智能装备

公司此前公告调整大股东智能机器人业务收购方案，智能磨削机器人系列技术由大股东免费提供给上市公司独家使用三年(2015年——2017年)；三年内如公司有意向购买，则双方可以协商决定。三年后公司拥有优先购买权。我们认为本次方案调整体现了集团支持公司发展、进行集团资产证券化的决心，公司将转型高端智能装备。

根据此前公告，智能磨削机器人可用于船用推进器(不排除军用)、铸铁件、铝合金轮毂等领域，主要功能包括抛光、打磨、去毛刺等，可以有效代替人工，大幅提升打磨的精度和速度。公司预计达产后机器人销量最终将达到300台/年，年均新增营业收入3.65亿元，税后利润6608万元。智能磨削机器人成长性良好，其发展进展有望超预期。

(三)安装维保占比20%；将持续加码一带一路

公司安装维保和海外业务收入占比将稳步提升。公司2015年上半年安装维保收入占比保持20%的较高水平。公司年报中明确提出2015年将继续完善国内外市场布局，考虑在海外成熟区域尝试建立电梯生产厂和物流型工厂，在国内市场进一步加强安装、维保布局，加快高速、节能电梯新产品的研发和上市。

2015年3月公司成立广州和印度分公司，此前公告将与科特迪瓦住建部合作建设保障性住宅，9月底已签署《科特迪瓦建设和销售住房谅解备忘录》，预计将带来20-30亿元的收入；此外还将并购德国“舒勒-奔驰”公司，同时投资巴基斯坦50MW风电项目。我们判断公司未来将持续加码一带一路。

(四)远大集团核电设备、智能滴灌技术前景看好，公司将受益

公司实际控制人所控制的沈阳远大企业集团实力雄厚，拥有高端制造业、精准农业、科技环保产业、科技产业等产业；其AP1000/CAP1400核主泵变频器(核电设备)、精准农业、智能滴灌技术具有较好的市场前景。

公司此前公告由于沈阳远大环境工程有限公司股权转让还需进一步与相关部门及关联方沟通，决定暂缓半年后视情况再行决定。考虑到公司为沈阳远大集团目前唯一A股资本运作平台，我们判断远大集团将持续进行资本运作，公司未来有望充分受益。

3。投资建议

暂不考虑本次收购，预计公司2015-2017年EPS为0.21/0.25/0.31元，对应PE为49/42/34倍。如考虑机器人业绩的增厚，预计2016年净利润约2.7亿元，对应PE为37倍。公司作为沈阳远大集团目前唯一的A股资本运作平台，未来可能具备“中国制造2025”、工业4.0(智能机器人)、环保、军工、核电、东北振兴、一带一路等多重主题。维持“推荐”评级。

催化剂：大额订单、机器人及环保产业获突破。风险：地产政策风险、电梯安全事故。(银河证券)

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