新能源汽车行业动态跟踪第12期：电池级碳酸锂供不应求，均价涨至70000元/吨

类别：行业研究机构：平安证券有限责任公司研究员：王德安，余兵，蒲强日期：2015-11-09

投资要点

锂&磁材：本周主要生产商跟随龙头企业再次提价电池级碳酸锂至68000-72000元/吨，下游反馈碳酸锂现货供应紧张。稀土打黑行动全面开始。黑稀土猖獗是导致稀土供应严重过剩的根本原因，随着稀土打黑行动的一步步执行，稀土价格短期或有所提振。我们预计在新能源汽车需求高速增长的背景下，四季度碳酸锂价格将继续稳中有升，看好标的天齐锂业、赣锋锂业、正海磁材、西藏矿业。

锂电池生产设备：作为新能源的重要根基以及工业4.0的实施方，锂电设备企业持续受益于需求增长及政策扶持。目前我国锂电设备行业企业收入规模普遍在3亿元以下，成长空间巨大；大规模的投资高潮过后，预计未来会有行业洗牌，行业龙头的市场占有率将持续提升；建议关注龙头企业的发展机遇，相关受益标的为赢合科技、先导股份、智云股份。

驱动电机及充电设备：本周电动汽车充电标准通过技术审查，预计新的充电标准将在年底前出台，有望一举解决通信协议不一带来的“车桩不匹配”问题。能源局局长努尔。白克力表示，十三五能源改革的主攻方向是发展清洁低碳能源。新能源汽车作为清洁低碳能源的最佳载体，围绕充电基础设施的投资建设将是能源局十三五时期的力推重点之一。建议关注弹性较佳的和顺电气、中恒电气、特锐德、科士达。相比充电、电池领域，我们认为电机电控有着凸出的技术门槛，明确的业绩成长性，以及坚固的客户壁垒，未来其产业集中度将不断提升。推荐大洋电机、汇川技术，国轩高科。

新能源汽车整车及关键零部件：工信部将向非汽车生产企业放开电动汽车生产资质，有助于探索全新的电动汽车开发模式，加速行业转型升级。投资方面，看好产业链中有规模优势、话语权较强的整车及核心零部件供应商。推荐宇通客车(全球新能源客车龙头)、松芝股份(国内领先的客车电动空调供应商)、均胜电子(全球领先的BMS供应商)、江淮汽车(国内领先的纯电动乘用车制造商)、上汽集团(积极转型新能源的传统乘用车龙头).

风险提示：1。技术进步低于预期；2。市场竞争加剧。

中国房地产行业：住房公积金资产证券化提上日程

类别：行业研究机构：招商证券(香港)有限公司研究员：苏淳德，张皓渊日期：2015-11-09

据《中国经营报》11月2日报导，住建部与央行已开始住房公积金资产证券化的准备工作。我们认为此提议将扩大公积金配额，推动住房销售增长

我们认为潜在受益者为公积金账户余额较大的重点城市中的首次购房者和改善型住房需求者。我们首推业务集中在大城市的开发商中国海外发展 (688 HK) 和华润置地 (1109 HK)

银行按揭贷款及住房公积金贷款激增

我们认为今年住房销售回暖的主要原因是银行按揭贷款充足及住房公积金贷款激增。截至2015年9月末，银行按揭贷款余额同比增加2.35万亿元人民币至13.7万亿元人民币，或同比增长20.7%。2015年1-9月份，住房公积金个人住房贷款达7,585亿元人民币，较2014年全年的6,593亿元增加了15%。住建部同时强调要增加住房公积金贷款发放，提高住房公积金使用率，目前个人住房贷款率(即个贷率)已从2014年末的69%上升至2015年9月末的76%。

进一步提高住房公积金使用率

在住建部大力扩大住房贷款审批的努力下，未使用的住房公积金余额从2014年末的1.15万亿元人民币降至2015年9月末9,600亿元。住建部同时强调住房公积金资金运用率，即个贷率低于85%的城市，要通过进一步放宽审批流程来提高公积金使用率。我们认为下一步将会是扩大资金池，住房公积金资产的证券化是一个可选项。

推动重点城市大众型住房销售

我们认为，政府将继续提供充足的住房贷款，其中重点城市刚需住宅的销售将最为受益。我们维持对行业的推荐评级，首推中国海外发展 (688 HK) 和华润置地 (1109 HK).

通信行业：提速降费不断推进，电信改革值得期待

类别：行业研究机构：东北证券股份有限公司研究员：龚斯闻，熊军日期：2015-11-09

上周市场表现：上周上证综指上涨6.13%，沪深300上涨7.34%，中小板指上涨6.02%，创业板指上涨7.39%。同期通信行业(申万)上涨5.69%，涨幅略低于沪深300、中小板指数和创业板指数。通信行业各子板块中，通信设备上涨5.54%，通信运营上涨6.73%。从行业横向比较来看，涨幅位居前五名的行业为非银金融、休闲服务、建筑装饰、计算机和有色金属，通信行业涨幅位居第11位。本周涨幅前五名为华星创业、大唐电信、三维通信、宜通世纪、青鸟华光，涨幅分别为21.01%、15.63%、13.92%、13.57%、12.64%。

行业重要新闻：11月2日，中国电信2015年统谈分签类IT设备集中采购中标结果公示，中兴通讯再下一城，所参与五个标包全部入围，并取得较好名次，综合排名位居前列。其中，中低端磁盘阵列名列第一，两路PC服务器、四路PC服务器、刀片服务器名列第二，定制化服务器入围采购短名单，中兴通讯正日益成为中国电信IT设备领域的核心战略合作伙伴。2015年中国卫星通信产品高峰论坛于11月5日在京举行，发布了新一代国产卫星通信系统Anovo2.0。该系统可以实现百万数量级终端在线，不仅标志我国卫星通信技术应用达到世界先进水平，同时提供与国家保密部门的接口方案，进一步夯实我国信息安全和航天安全的基础。

本周投资建议：本周发布的十三五规划建议中，特意提到了要加快电力、电信、交通、石油等自然垄断行业的竞争性业务，拓展网络经济空间，完善电信普遍服务机制，开展网络提速降费行动，超前布局下一代互联网。工信部发布的9月份通信业经济运行数据显示，我国互联网宽带接入用户总数已达到2.1亿户，但39.4%的用户接入速率低于8Mbps，光纤接入用户仅占48.3%，说明我国基础网络设施建设仍然有很大提升空间。在网络建设方面，截至今年9月底，三家运营商的投资额已达到2590亿元，预计年底或超过4350亿元。我们自今年下半年以来持续看好电信基础设施板块，十三五规划建议的发布更加印证了政府持续推动电信业“提速降费”的决定，建议重点关注亨通光电、中兴通讯和烽火通信等网络基础设施提供商。

随着《关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见》的发布，本周国务院新闻办召开的新闻发布会上，工业和信息化部总工程师张峰表示，企业的发展和整合会根据市场需求来确定，电信行业的改革进程和方向仍在酝酿之中。我们期待电信改革释放政策红利，国企改革方面建议关注中国联通、大唐电信，电信业向民企开放方面建议关注鹏博士、光环新网等。

风险提示：行业竞争加剧；电信改革进度低于预期。

机械行业周报：持续重点关注智能制造主题，继续推荐兵器、核电

类别：行业研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆，黄海方日期：2015-11-09

投资要点

1。推荐组合

双环传动(002472)、南风股份(300004)、天奇股份(002009)、东富龙(300171)、北化股份(002246)、凌云股份(600480)、应流股份(603308)、精锻科技(300258)、康尼机电(603111)

2。上周市场回顾及策略观点

本周机械设备板块(801890)上涨5.8%，沪深300上涨7.4%，跑输指数1.5%。11月首推品种双环传动周涨幅25%，继续重点推荐。

持续重点关注智能制造主题：“中国制造2025”作为国家战略，相关重点制造领域将会获得较大的政策和资金支持：十三五规划建议11月3日公布：将加快实施《中国制造2025》，倡导柔性化、信息化制造。重点推荐：双环传动、东富龙、天奇股份。

国企改革继续推荐兵器工业集团，推荐逻辑逐步兑现，10月21日北方国际停牌重组，北方创业10月28日公布重组方案坦克总装注入上市公司，兵器集团资本运作整体加速。重点推荐： 北化股份、凌云股份，其他推荐：中核科技、中船防务、中国重工。

核电催化剂不断，维持四季度超配核电观点，推荐组合：南风股份、中核科技、应流股份、丹甫股份。(详见9月14日深度报告)

3。推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息

天奇股份：汽车拆解和汽车后市场优质标的。定增无条件过会。预计2015-17年摊薄EPS为0.46/0.60/0.80元、对应PE为36/27/21X

双环传动： 智能装备核心零部件国产化稀缺标的。12亿元定增过会，预计年底前拿到批文。RV减速器项目为国家863计划，2016年计划产能1万台RV减速器，Q3业绩同比增长15%，预计2015-2017年EPS为0.55/0.69/0.88元，对应PE为39/31/24X

南风股份：3D打印弹性最大标的。与核动力院合作开发ACP100压力容器，未来重型金属3D打印技术应用广阔，Q3业绩上升1%，预计2015-17年摊薄EPS为0.37/0.53/0.72元、对应PE为64/45/33X

应流股份：核一级泵阀铸件龙头，募投项目加码航空发动机业务，三季报业绩同比下滑26%，预计2015-2017年EPS为0.33/0.50/0.68元，对应PE为71/47/34X

东富龙：制药设备工业4.0优质标的。增资伯豪生物，向精准医疗转型，同比增长25.15%，预计2015-2017年EPS为0.66/0.78/0.94元，对应PE为36/31/25X.

精锻科技：大众奥迪订单落地，迎来业绩拐点，三季报业绩增长11%，预计2015-2017年EPS为0.55/0.69/0.84元，对应PE为27/22/18X

康尼机电：门系统行业龙头，看好铁路后市场，Q3业绩同比增长30%，预计2015-17年EPS0.61/0.85/1.03元，对应PE为57/41/34X

北化股份：硝化棉、工业泵双主业稳增长，母公司若整体上市市值空间巨大，三季报业绩下降3.91%，预计2015-17年摊薄EPS为0.17/0.20/0.25元、对应PE为52/44/35X

凌云股份：具安全边际的优质汽车零部件龙头，市值弹性大，三季报业绩下降27.02%，预计2015-17年摊薄EPS为0.45/0.53/0.65元、对应PE为30/25/21X

证券行业：10月业绩触底回升，把握绝对收益

类别：行业研究机构：平安证券有限责任公司研究员：缴文超，陈雯日期：2015-11-09

事项：24家A股上市券商日前发布2015年10月业绩情况，除了西南和长江证券净利润环比下降，其他券商均环比增长。当月营收233.30亿元，净利103.98亿元，分别环比增长39%和73%。18家可比券商(除去年未公布数据的安信、东方、东兴、国信、国泰君安、申万宏源)1-10月营收1928.27亿元，净利888.41亿元，分别同比增长165%和196%。净利润环比增速最高的3家券商分别为太平洋4048%，山西证券827%，国海证券504%，下降的2家券商为西南证券-41%，长江证券-31%。用期末净资产-当期净利润-期初净资产，并考虑增发配股回购等影响，估算浮盈/亏，当月22家券商浮盈，2家浮亏，其中浮盈规模最大的3家券商为华泰证券14.66亿元、东方证券8.39亿元、光大证券7.66亿元，浮亏的两家为国泰君安2.54亿元和国金证券0.32亿元。

平安观点：

业绩综述：10月股基成交额、两融余额、各类主要股指触底回升，因此10月份券商盈利也结束了下降趋势，实现环比增长。

经纪业务：10月日均股基成交额9320亿，环比增长46.58%，1——10月日均股基成交额11554亿，同比增长368.21%；

投行业务：10月股权融资一共430亿，其中IPO为零，与9月相同；1——10月股权融资一共9394亿元，同比上升63.39%；10月份证券公司主承销重点债券(公司债、企业债、可转债)1302亿，环比下降3.62%，1——10月份证券公司主承销债券6956亿元，同比下降5.11%；

自营业务：10月沪深300指数上涨10.34,9月份下跌4.86%；中小板指数上涨14.99%，9月份下跌4.96%；创业板指数上涨19%，9月份上涨4.30%。

融资融券：10月底融资融券业务余额10351亿，环比增长12.38%，较年初增长0.62%。

股权质押业务：10月份券商所做的股权质押业务标的券的参考市值1022亿，环比增长106.39%，券商在本月新增股权质押业务上的市场份额为46%。

投资建议：

流动性充裕以及风险偏好修复，深港通推出在即，人民币大概率将在11月底确定加入SDR，IPO即将重启，以上多项因素利好证券板块。目前看券商业绩三季度见底，预计4季度券商业绩环比大幅增长，目前股价对应2015年业绩的PE平均只有15倍左右，估值处于安全底部。我们继续推荐券商板块，但我们认为此轮券商行情不同于去年下半年的疯牛行情，由于此轮券商是从高点下跌触底回升过程，以及2016年券商基本面和行业利润同比增长存在不确定性，后续可能体现慢牛特征。关注：1)次新股：东方证券(业绩弹性高)、东兴(流通盘小)；2)事件驱动(定增或解禁)：西部(明年解禁)、国元(股价低于定增底价)、东吴。

风险提示：行业政策风险，市场下跌的系统性风险。

银行和信托业月报：经济预期转好信贷维持宽松，年关将至板块存在绝对收益

类别：行业研究机构：平安证券有限责任公司研究员：励雅敏，黄耀锋日期：2015-11-09

10月走势回顾：银行：板块上涨3.8%，跑输沪深300指数7个百分点。个股方面，表现较好的有南京银行(+17%)、宁波银行(+16%)和中信银行(+9%)，表现稍逊的有民生银行(+2%)、招商银行(+1%)和浦发银行(-1%，受停牌影响)。信托：10月平安信托指数上涨12%，跑赢沪深300指数2个百分点。个股方面，表现从优至差依次为安信信托(+25%)、陕国投A(+24%)、经纬纺机(+21%)、中航资本(+10%).

月度观点：

量--9月新增人民币贷款1.05万亿，信贷额度继续保持宽松。从结构看，企业端信贷结构明显改善，新增中长期非金融企业贷款超3500亿，占企业贷款的比重由8月的29%大幅提升至57%，企业短期贷款也快速增长3117亿，政府稳增长政策加码是9月企业贷款快速增长的主要因素，考虑到财政发力持续，我们预计10月信贷继续宽松，新增一般性贷款7000-8000亿。

价--2015年央行已进行了5次降息、5次降准的操作。在基准利率的引导下，贷款加权平均利率快速下行，实体融资成本已经开始下降。按照目前的息差下行速度我们预测，全年上市银行净息差为2.42%，较2014年下降17个BP。由于按揭重定价的一次性影响，2016年银行息差下行幅度可能仍有8-10个BP. 资产质量--银行三季报表现显示不良净生成率略有回落，但可能有季节性因素及信贷环境回暖的短暂因素，考虑到实体经济下行压力并未减退，是否出现拐点趋势还有待观察，从个体来看，个别银行已有资产质量企稳的迹象，如暴露不良较早的城商行及部分股份制银行。

政策展望--1)更多互联网金融相关行业监管政策的落地，包括网络借贷、互联网信托等；2)银行业的营改增方案的落地；3)银行混业经营放行。

11月观点：我们在双降之后即对银行股持谨慎乐观态度，进入11月我们认为银行股配置比例可进一步提高。习主席对于十三五经济底线预期的抬升，叠加年底有可能超预期的财政政策和项目投资，市场对银行资产质量压力担忧有望得到缓解。资金面，临近年底利率持续下行也将使银行股息收益率吸引力提升(目前银行股息率5%)，IPO重启带动增量资金入场，银行股相对低估值之价值更易体现。幅度上，我们认为上半年动态1.2xPB(目前15/16PB1.03x/0.93x)的估值高点及国家队救市大举买入对应银行的点位水平将是银行股较大的阻力位。

个股方面，除平安以外，我们于业内最早推荐的南京银行超额收益明显，仍是我们首选品种；另外仍选择板块中盈利稳定、资产质量压力相对较小、估值有安全边际的标的如北京、浦发、兴业。信托板块中我们看好经纬纺机(H股回购投票落地在即)和安信信托。晨鸣纸业仍是我们在转型金融领域的首选，同时密切关注海德股份(地方AMC不良资产管理).

月度话题--商业银行能承受的不良率底线是多少？银行的资产质量一直是市场十分关心的话题。本期我们选取银行不良率底线的测算作为月度话题，从静态和动态两个维度对银行能够承受的极限不良率进行测算，结果发现静态情况下上市银行在不伤及净资产的极限情况下(消耗所有利润和拨备)可容忍不良损失率为6.6%(vs上半年不良+关注4.43%)，容忍不良损失率极限较高的是南京银行(10.0%)、兴业银行(8.5%)及招商银行(8.1%)，动态情况下，上市可容忍不良净生成率的极限在4.2%(vs上半年1.4%)，容忍不良生成率极限较高的是南京银行(6.8%)、招商银行(6.3%)、民生银行(5.0%)。无论是动态还是静态水平，银行资产质量的恶化程度均没有达到伤及净资产的底线，从目前情况来看，银行在1倍PB附近的估值水平有着很强的安全支撑。

风险提示：资产质量受到经济下滑影响超预期。

金融行业深度报告：经纪业务转型大爆炸，互联网金融+财富管理

类别：行业研究机构：海通证券股份有限公司研究员：孙婷日期：2015-11-09

投资要点：我们认为券商经纪业务的转型将是互联网与传统业务相结合，同时催生财富管理等高附加值业务的模式。建议关注华泰证券、国金证券和广发证券。

转型与创新将是未来券商发展最重要的主题。由于中国资本市场起步较晚，券商业务结构较为单一，经纪业务收入占比非常高。从券商历史业绩表现来看， 在这种业务模式下，券商对市场环境更为敏感，形成“靠天吃饭”的局面。由于中国券商业务模式缺乏亮点，同质化较为严重，随着金融牌照放开、行业壁垒逐渐缩小、业内竞争加剧等因素，券商通道业务的利润率将逐渐被挤压，倒逼券商业务转型，尤其是经纪业务的转型已成为券商的内在需求。

O2O 展业模式：从“通道”到“入口”。随着互联网金融的大力发展，我们认为券商经纪业务的竞争模式将从原有的线下网点扩张向“线上+线下”竞争模式转变，通过设立轻型营业部(C 型)扩展客户资源，引导至网上完成交易，并提供差异化服务(如财富管理、投资咨询、融资解决方案等)增强客户粘性。传统经纪业务将从“通道”转变为大零售业务的“入口”。我们通过借鉴美国及日本的佣金自由化以及互联网金融蓬勃发展后券商经纪业务的转型经验，来看看未来中国证券行业互联网化的发展路径。

从“通道服务商”到“财富管理服务”。改革开放以来，伴随着中国宏观经济连续几年的高增长，中国居民逐渐积累起财富。尤其是早期从事实业、房地产投资等的人群快速积累大量的财富，同时随着互联网快速发展，一群年轻企业家们迅速发展壮大。我们认为居民财富的快速累积和高净值人群规模的扩大为财富管理业务的发展提供了市场保证。随着金融产品的丰富以及理财需求的扩大， 客户原有以股票为主的单一投资模式也将转变为以产品配置为主的优化型服务模式。券商通过提供差异化投资咨询及增值服务增强客户粘性，向投资银行本质回归，从“通道服务提供商”转变为“综合性财富管理”。

看好券商经纪业务转型。我们认为券商经纪业务的转型将是互联网与传统业务相结合，同时催生财富管理等高附加值业务的模式。互联网金融将为券商打开业务入口，对券商创新业务的开展(如资本中介业务等)、投行项目的获取、完善财富管理功能等具有积极意义，也将驱动券商的产品创新，为客户提供差异化服务。建议关注1)经纪业务布局上颇有前瞻性视野的华泰证券；2)互联网具先发优势的国金证券；3)业务均衡，财富管理转型准备充分的广发证券。

风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

轻工造纸行业2015年三季报业绩回顾：分化趋势显著，转型动力依然强劲

类别：行业研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：周海晨，屠亦婷，丁智艳日期：2015-11-09