7月28日，西山煤电发布了2015年半年度报告，营业收入约为92.8亿元，同比下滑24.26%；归属于上市公司股东的净利润约为2.03亿元，相较于2014年同期3.73亿元，下跌近46%。

但一位煤电行业分析师表示，在2015年上半年煤炭行业普遍亏损的情况下，西山煤电能够保证不亏已经算是“佼佼者”了。

值得关注的是，2015年上半年，西山煤电经营活动产生的现金流量净额约为-5.63亿元，同比跌幅近137%，这是西山煤电自2000年7月上市以来，该数据首次在上半年中为负；西山煤电给出的解释是，营业收入下降、回款减慢所致。

据西山煤电内部人士向《第一财经日报》记者透露，经营活动产生的现金流量净额为负，银行汇票较多也是主要原因。

截止2015年上半年末，西山煤电应收票据余额约为20.12亿元，而2015年初则不到12亿元。

6大产品收入全下滑

西山煤电的经营状况在持续恶化。2012年上半年到2015年上半年，西山煤电的营业收入分别约为156.85亿、152.75亿、122.53亿和92.8亿元，连续三年下滑，且降幅不断扩大。

7月21日，西山煤电董事长薛道成在2015下半年工作会上指出，上半年的压力前所未有，困难局面一时难以改变，要做好“经济形势将会更加严峻”的思想准备。

此言不虚。2015年上半年，西山煤电6大产品收入“清一色”下滑，其中作为山西煤电三大业务支柱的煤炭、电力热力和焦炭，分别贡献收入47.44亿、15.52亿和22.97亿元，同比下滑各为25.17%、28.86%和16.37%；煤气、焦油和其他化工产品收入也未能躲过同比下跌的命运。

上述煤电行业分析师告诉《第一财经日报》记者，其最担心的是山西煤电2015年生产经营计划指标有可能落空。

2015年上半年，山西煤电的原煤产量为1379万吨，完成全年计划48.5%，洗精煤产量646万吨，完成全年计划48.6%，发电量57亿度，完成全年计划37.3%，焦炭229万吨，完成全年计划49.1%。

“原煤产量和洗精煤产量完成计划指标略有不足；因发电受限原因，报告期发电量完成指标比上年同期有较大下降。”山西煤电方面表示，这主要是因为煤炭供需矛盾依然突出，市场形势未明显好转。

经营现金流量净额首次为负

目前，煤焦市场持续低迷、销售不畅、量价齐跌、货款拖欠、发电受限等严峻形势。7月23日，中国煤炭工业协会会长王显政在2015年夏季全国煤炭交易会暨东北亚煤炭交易会上直言，煤企回款质量下降，承兑汇票比例提高，现金流紧张已直接影响煤矿安全投入和企业正常的生产经营。

以西山煤电作为“管窥蠡测”的标本，自2000年7月上市以来，西山煤电发布的历年上半年报都显示，经营活动产生的现金流量净额为正数，且从2008年开始，金额都在10亿元以上。

2008年上半年到2014年上半年，西山煤电的经营活动产生的现金流量净额分别约为15.46亿、21.19亿、12.98亿、22.78亿、14.06亿、15.65亿和15.45亿，但2015年上半年，该数据约为-5.63亿元。

西山煤电内部人士向《第一财经日报》记者坦言，主要是公司收入下降，但该支出的还在支出。“收到的银行汇票比较多，但这不计入经营活动产生现金流入科目。”

为此，西山煤电加大了外部融资力度。2015年上半年，西山煤电筹资活动产生的现金流量净额约为16.52亿元，相较于去年同期约为-5.15亿元，增长近421%。

西山煤电内部人士表示，主要是借款增加所致，公司通过向银行等金融机构融资可以保证企业资金正常运转。

上述煤电行业分析师指出，西山煤电盈利能力虽然在下滑，但并未亏损，且各项财务指标相对较好，有利于其进行外部融资。

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