来源：每日经济新闻 作者：温梦华 毕媛媛

数次冲击资本市场，但在临门一脚之际，乐华娱乐上市路再遇波折。

坐拥王一博、孟美岐、吴宣仪等“顶流”明星的乐华娱乐原本计划于9月7日登陆资本市场。但几天前，乐华娱乐突然公告称，决定延迟全球发售，暂缓港股IPO计划。

记者注意到，乐华娱乐暂缓IPO的原因或许在于估值过低。招股说明书显示，乐华娱乐2019年~2021年营收累计超28亿元，而其中超九成营收来自艺人管理，甚至高度依赖某一两位头部艺人，这一直以来是市场对乐华娱乐的担忧之处。

近两年，港股市场迎来了一波影视文娱产业的递表热潮，老牌影视剧制作公司耐看娱乐、音乐公司风华秋实、综艺节目运营商星空华文等扎堆谋求上市。

《每日经济新闻》记者注意到，这些文娱公司大多为二次、甚至多次冲刺上市。而从已经登陆港股资本市场的文娱公司的表现来看，今年年初至今，11家影视传媒上市公司股价呈下跌之势。资本市场风云变幻，如今，港股还是文娱公司理想的上市平台吗？

延迟全球发售 资本不再相信“王一博们”？

9月2日晚间，乐华娱乐发布公告称，“鉴于现行市况，经征询联席全球协调人后，本公司已决定全球发售将会延迟，且将不会根据招股章程进行。”而在此之前，乐华娱乐拟全球发售约1.33亿股股份，发售价拟为每股发售股份6.8港元~8.5港元。

乐华娱乐公告截图

这意味着，在辗转多次冲击资本市场后，乐华娱乐的IPO之路再次被按下“暂停键”。每经记者注意到，此次冲击港股之前，乐华娱乐曾一度谋求A股上市。7年前，乐华娱乐曾登陆过新三板，2018年从新三板退市后寻求A股上市，但迟迟未果，最终转战港股。

作为“艺人经纪第一股”，乐华娱乐不仅手握王一博、孟美岐、吴宣仪等“顶流”明星，同时背后拥有华人文化、阿里巴巴、字节跳动等一众互联网巨头股东。

招股说明书显示，2019年~2021年，乐华娱乐的营业收入分别为6.31亿元、9.22亿元和12.90亿元，复合年增长率为43.0%；净利润分别为1.19亿元、2.92亿元和3.35亿元，复合年增长率为67.6%。

图片来源：乐华娱乐招股书截图

不过，在不断增长的营收背后，乐华娱乐的出圈离不开头部艺人王一博等“顶流”明星的火爆。

数据显示，公司高度依赖艺人管理业务，2019年~2021年，公司艺人管理营收占总收入比例逐年上涨，分别为84%、87.7%及91%。2022年前四月，公司排名第一的艺人营收贡献比例更是高达56.8%，一人撑起公司收入“半边天”。

不过，随着行业环境的变化，一方面面临的头部艺人风险越来越大；另一方面随着偶像养成类网综被叫停，乐华娱乐的“造星路”备受影响。这些都不可避免地成为资本市场对乐华娱乐的担忧之处。

艾媒咨询CEO张毅在接受每经记者微信采访时表示，“从财务数据来看，公司对单一艺人收入的依赖非常高，这个风险是非常大的，同时当下影视视频行业回暖迹象有一定的不确定性。”

在他看来，乐华娱乐旗下的明星资源整体是不错的，但就目前情况来看，影视市场仍面临考验，行业受疫情影响较大，视频平台在版权购置方面，整体成本也在压缩；商业代言资源总体上也受到了一定冲击，这些对于乐华娱乐可能都是挑战。

11家港股影视公司年内股价累计下跌

虽然深度绑定王一博等艺人，乐华娱乐依旧没能顺利闯关IPO，这背后除了公司自身的因素，或有市场变幻莫测的原因。

太平洋证券传媒互联网首席分析师倪爽认为，市场给不到好价格或为重要原因之一。

纵然如此，今年以来，港股仍然迎来了影视传媒公司的上市潮。近两个月，先是耐看娱乐第二次向港交所递交招股书，再是柠萌影视(HK09857，股价24.55港元，市值88亿港元)成功上市。

不过，从上市后的表现来看，柠萌影视未能给出太大惊喜。8月10日，柠萌影视正式上市，报收于27港元/股。8月12日，柠萌影视股价一度迎来拉升，涨幅8.21%，报收于29港元/股，可此后股价又开始走低。截至9月7日收盘，柠萌影视的股价为24.55港元/股，相比发行价跌去近11.5%。

据每经记者不完全统计，11家在港股上市的影视传媒公司年内股价均呈现累计下跌之势。

其中在2021年上市，由演员吴奇隆创立的“明星股”稻草熊娱乐(HK02125，股价1.73港元，市值12.1亿港元)今年以来股价累计跌去了71.2%；IMAX CHINA(HK01970，股价6.15港元，市值20.9亿港元)、数字王国(HK00547，股价0.38港元，市值16.5亿港元)、橙天嘉禾(HK01132，股价0.071港元，市值1.99亿港元)股价缩水均超40%。

对此，倪爽认为，一方面文化传媒的标的欠佳，另一方面因受全球宏观经济影响，港交所遭到一定的冲击。

目前来看，对于影视公司来说，自港交所登陆资本市场虽有一定风险，但或许相对而言IPO成功率更高。8月18日，博纳影业(SZ001330，股价11.13元，市值153亿元)成功登陆A股，这也是近五年来第一家在A股上市的影视公司。

公司谋求上市，最主要原因是希望募集资金寻求发展，因此虽然经历震荡，倪爽仍相信，没有公司会放弃上市的机会。

如今，乐华娱乐主动撤回IPO，或许是在等待更好的时间节点，不过还有很多公司，还在港交所排队。

今年4月，鹿晗、黑豹乐队所属的风华秋实再度向港交所主板递交上市申请，此前在2021年1月22日、2021年9月27日、2021年11月15日，风华秋实曾三次向港交所递交上市申请，但均未更进一步。此外，《中国好声音》之父星空华文继2021年11月招股书失效之后，于今年5月再度冲击港交所。截至目前，两家公司均暂未获得港股给予的“入场券”。