来源：华夏基金

六月的最后一个交易日，A股市场“惊险”又“惊喜”的上半年在一片欢呼的“涨”声中拉下帷幕。

行程卡正式“摘星”的利好，畅通了很多朋友的出行之路，同时也加速了手里基金的上(回)涨(本)之路。

反弹两个月了，有投资者问小编：

终于还差5个点就要解套了，要不要走？感觉市场已经涨了很多了，不走的话怕亏损又扩大，走的话筹码就没了。

确实，经历过漫长的浮亏煎熬后，很多基民会自然形成一种不亏就行的心理。今天我们就来理性地分析一下，当前时点，基金快要回本或刚刚回本，要不要卖出？接着看~

#1

为什么回本时更想卖出？

“回本就卖”是有心理学依据的，叫“处置效应”。

“处置效应”是行为金融学中用于解释股票市场的一种现象，投资者倾向于“过早地”抛售已获利的股票，持有甚至补仓处于下跌中的股票。

因为很多投资者在经历过漫长的浮亏煎熬后，会很容易形成一种不亏就行的心理。

正所谓“痛定思痛，痛何如哉”，当从套牢的伤心往事中逐步走出，再去回望时往往会觉得难以承受，不想再过第二次。

但是，投资本就是逆人性的事情，只有不被心理作用所拿捏，理性分析当下时点“卖出”和“持有”的胜率和赔率，才有可能成为战胜大多数人的“少数派”。

#2

当前市场还能继续看多吗？

回本就卖，赚了个寂寞。无外乎就是担心市场再次下跌，一夜回到解放前。

那么我们就要分析，当前的市场结束反弹，立刻转头向下的可能性大吗？

先从市场中的正负面因素来看：

从交易层面来看，指数两个月来的强势表现不断将踏空资金逼入场内，同时场内资金离场意愿减弱，持股待涨的期待提升，而短期的市场走势是由场内资金的博弈决定的，目前来看做多的意愿明显更强。

从宏观层面来看，今日公布的6月制造业、非制造业PMI指数双双回升到50%以上的扩张区间，PMI作为宏观经济先行监测和预警指标，重新站上荣枯线说明当前国内经济趋稳向好态势进一步明确。

从这两个层面来看，对于接下来A股的走势可以多一些乐观和信心。不过需要提防的是步入七月两个风险因素出现。

一是国内部分企业中报业绩可能低于预期，对市场风险偏好或产生扰动。

二是美国6月CPI数据的披露或会再次推升通胀预期和衰退风险。

接着我们再沿着历史的韵脚寻找规律。

从2021年12月高点开始至此轮反弹的起点4月27日，偏股混合型基金指数已经调整27%，而从历史上几次偏股混合型基金指数回调超过27%的情况来看：

调整完成后反弹上行天数至少也有94天，最多多达664天，上行幅度至少33.80%，最多多达74.90%。(数据来源：Wind)

而本次反弹天数迄今为63天，上行幅度为21.87%，从这个角度看也存在继续上涨的空间。(数据来源：Wind)

#3

如果市场下跌，赎回胜率更高吗？

退一步讲，如果市场突然行情结束，再次深度回调，那么赎回就真的比在场的胜率要高吗？

我们拿热门的CS新能车指数 (399976.SZ)举例。

(数据来源：Wind)

假设投资者在今年年初准确预测到市场接下来会开启深度调整，于是在元旦后的第一个交易日果断把手里的新能源车ETF给清仓了，那么非常幸运躲过了接下来的市场下跌，一直观望的话从年初至今收益为零，没亏也没赚。

而一直坚持在场躺平的人可能经受了大悲和大喜，渐渐收复失地。

但是如果从1月4日指数收出大阴线那天就开启定投补仓，每周固定投入500元，会是什么结果呢？

回测数据告诉我们，半年期间收益率已经高达17.92%，远远胜于当初离场躲避下跌的人。

(数据来源：Ifind，截至2022-6-29.回测指数为CS新能车指数 (399976.SZ)，假设定投开始日为2022-1-4，结束日为2022-6-29.每月定投日为每周一，定额定投500元。复合年平均收益率根据计算周期(按日)在所选时间段内拆分出n个区间，复合年平均收益率=[(1+当日收益率)^(365/计算周期天数)1]×100%。本测算不考虑申购、赎回费率。指数的过往业绩并不预示其未来表现，指数历史表现不代表基金产品表现。风险提示：基金定期定额投资不同于零存整取等储蓄方式。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。)

也就是说，即便市场再次下跌，反而给了我们补仓提高收益的机会，做好财务规划，保证手中子弹充足能够补仓，是从年初以来的下跌中能够学到的经验。

说到这里，有的投资者可能会质疑：

割肉之后可以在4月底的时候再重新入场把新能源车接回来呀

用后视镜去看，这确实是“厉害”的做法，但是在看空哀嚎声一片的四月底，又有多少投资者能够做到呢？

大部分基民一路走来是什么心态呢？

小编：跌破3000点了，长期套牢可能性不大

基民：撑不住了，我要割肉！

小编：2900点了，建议加大定投金额和频率

基民：熊市不言底，等市场好起来我再买吧

小编：涨回3000点了，积极因素正在累积

基民：小反弹而已，很快就跌下去了，不买！

小编：涨到3200点了，中期大势乐观

基民：还会“二次探底”吗？再观察一下吧

小编：涨回3400点了，资金做多意愿较强

基民：我错过了什么！！找不到便宜的上车点了

...

为什么观望接行情那么难？因为A股市场20%的时间是上涨赚钱的有用时段，80%的时间是震荡的鸡肋时段。用数据说话：

以偏股混合型基金指数为例，从2012年1月1日到2022年6月29日，累计收益达240.91%，如若错过涨幅最大的5日，这一数据将滑落至187.55%，甚至当错过涨幅最大的30个交易日，收益率将会亏损，陡降为-16.62%。(数据来源：Wind，数据区间：2012.01.01-2022.06.29)

(数据来源：Wind，数据区间：2012.01.01-2022.06.29)

指数历史业绩不预示未来表现，市场有风险，投资需谨慎

#4

所有基金都适合坚持拿着吗？

我们刚刚举的例子是新能源板块，半年内能够反转收复跌幅这与新能源行业整体基本面的优异是分不开的。

即使上半年遭受了海外加息、大宗商品涨价以及疫情的冲击，但是新能源基本面依旧优异，因此在疫情得到控制、生产快速恢复，市场有所企稳后，板块再次受到了资金的青睐和追捧。

那是不是所有基金都能和新能源一样适合长期持有呢？

适合长期持有的一定是中长期趋势有望向上的，一类是优秀的宽基指数比如沪深300、中证500、创成长、A50等；另一类就是景气赛道，重仓主要集中在科技创新、先进制造、消费以及医药等板块的基金。

相对来说，更适合波段操作的是周期板块，这类行业受经济周期的影响非常大，需求和价格都会呈现周期性波动。

可以看看过去15年煤炭、有色金属、钢铁和采掘等周期行业的走势图。

(数据来源：Wind)

这类主题指数基金对投资者的专业能力要求相对更高，需要能够较好地把握买点和买点，合理止盈，如果自觉操作起来难度大，可以选择周期板块的主动权益基金，由基金经理择时操作。

#5

正确的卖出策略是什么？

其实，纠结于回本要不要卖出本质上还是对自己的投资思路和卖出计划不明确！

普通投资者往往不是败给自己的专业知识和经验，而是败给自己不稳定的情绪。在一个有计划的投资者那里，回本与否永远不是判断是否卖出的条件。

那么该如何制定一个理性的卖出策略呢？以行业指数基金为例，小编的卖出方案如下，仅供参考，可以根据个人情况进行调整。

有两个指标作为卖出的参考，一个是基金的持有收益率是否达到目标收益率，一个是估值是否处于高估值区。

如果两个条件同时满足，可以分批止盈，比如每次止盈1/3，如果只是达成了目标收益率，若有需要也可以落袋为安，但可以适度降低卖出的比例，留更多的筹码在场内待涨。

对于主动管理基金而言，由于基金经理可以通过调仓换股来帮你进行一次择时，所以长期业绩优异的基金对于止盈的操作要求更低。

那么这两个关键指标，目标收益率和估值水位如何量化呢？

①目标收益率

这是各类型基金的年化收益率数据，可供参考。

(数据来源：Wind，统计区间：2011-1-1至2021-12-31.收益率和最大回撤指对应的万得基金指数表现，具体包括普通股票型基金指数、偏股混合型基金指数、偏债混合型基金指数、中长期纯债型基金指数、短期纯债型基金指数、货币市场基金指数。指数历史业绩不预示未来表现，也不代表具体基金产品表现。)

②指数估值水位

PE(市盈率)、PB(市净率)是常用的估值指标，PE平时更加常用，但对于固定资产较多、周期性较强的行业，比如钢铁、有色、房地产、券商等，适合参考PB(市净率)。

估值区间衡量的是便宜程度，很多平台都会提供指数估值点位参考。理论上说当估值百分位处于80%(70%)以上时属于高估区间，积攒了回调的压力，当百分位低于20%(30%)则属于低估区间，上涨动能更足！