复工已开启&稳增长将发力，煤炭股价值凸显

本周动力煤港口价与上周持平，秦港 Q5500 动力煤平仓价报价 1205 元/吨。 供给端：国内供应并不宽松，4 月国内原煤产量环比下降 3300 万吨，推测供暖季结束后临时保供产能退出，受保供影响市场煤较为紧缺；需求端：气温逐渐回升，迎峰度夏即将来临，电厂日耗增加，前期受疫情影响电厂被动累库，当前补库需求尚不明显。后期判断：供给方面，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约；海外煤价大涨将带来进口的减量，欧盟及印度等国均在全球抢购煤炭，中国进口煤量存在较大挑战；国务院或发改委要求国内释放产能，但短期难以较快实现产量供应。需求方面，政治局已经对基建地产等行业做出了稳增长的要求， 北京上海已经开始复工复产，工业用电需求有望反弹，且6 月下旬全国将进入夏季，空调用电也将拉升动力煤需求。炼焦煤方面，供给端：受安全和环保问题影响，山西等地生产受限， 炼焦煤供给有所收紧；需求端焦化厂开工率和钢铁高炉开工率存在上行趋势，逐步反映稳增长预期。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。国务院出台 6 方面 33 项稳经济一揽子政策措施，要求加快复工复产和基础设施建设进度， 地产产业链也有明显提升，煤炭需求有望进一步增加。俄乌战争给全球能源供给带来很大的挑战，预计全球能源价格都将保持在高位；对于国内煤价， 发改委明确了动力煤年度长协煤价的合理区间，同时对动力煤现货进行限价， 未来动力煤公司更趋于公用事业提估值的逻辑；化工原料煤仍有一定弹性，海外煤和炼焦煤具有完全弹性，涨价仍是股价的重要催化剂。大部分煤企高分红高股息率，且多数估值仅 5 倍，安全边际高，煤炭股的配置价值尤为凸显。 高分红受益标的： 中国神华、陕西煤业、兖矿能源、平煤股份、山西焦煤、山煤国际、兰花科创；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、中煤能源、盘江股份、淮北矿业；能源转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、美锦能源；债务重组受益标的：永泰能源。

煤电产业链：本周动力煤港口价持平，电厂日耗增加

本周（2022 年 5 月 30 日-6 月 2 日） 动力煤港口价与上周持平，秦港 Q5500 动力煤平仓价报价 1205 元/吨。供给端：国内供应并不宽松，4 月国内单月产量 3.63亿吨，环比下降 3300 万吨，推测供暖季结束后临时保供产能退出；需求端：气温逐渐回升，迎峰度夏即将来临，电厂日耗增加，前期受疫情影响电厂被动累库，当前补库需求尚不明显。 后期来看，政治局已经对基建地产等行业做出了稳增长的要求， 北京上海开始复工复产，加之迎峰度夏采购需求启动，用电需求预计迎来反弹。

煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，政策影响供给收紧

焦炭方面：本周焦价持平。供给方面，焦价提降后焦厂生产积极性降低；需求方面，本周全国钢厂生产依旧维持高位，日耗较强。炼焦煤方面：本周港口焦煤价格持平。供给端：国内产量下滑，炼焦煤供给收紧；需求端焦化厂开工率和钢铁高炉开工率存在上行趋势。 后期判断： 炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。