核心观点

解封逐步推进、多地派发消费券，线下消费拐点已至：5月28日上海/北京新增确诊人数分别为32/14例，单日确诊数较月初分别下降96%/61%，两地疫情逐步受控，解封计划有序推进。5月29日上海人民政府印发《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，大力促进消费加快恢复，包括支持大型企业/电商平台等发放消费优惠券、并加大对健身场馆、文创旅游项目等的扶持。除此之外，各地陆续向居民派发消费券以刺激当地消费，预计随着解封逐步推进，复工复市有序开展，叠加政府出台一系列刺激经济举措，线下客流有望快速恢复。而服饰品牌较依赖于线下场景，叠加夏季到来消费者的户外运动、出行增加，以运动服饰、箱包为首的服饰行业零售有望迎来拐点。

物流恢复+618大促活动，服饰线上销售有望快速回升：近日上海港集装箱单日吞吐量已达11.9万标准箱，恢复至3月封控前的9成水平；全国范围来看，近一周（5/20-5/26）高速公路货车通行达到5408.63万辆、环比上周（5/13-5/19）提升10.12%。我们认为，上海地区及全国物流运输的大幅改善为即将到来的618大促带来了充分保障，预计将推动品牌服饰线上销售的快速回升。品类方面，考虑到运动服饰、家纺板块等线上占比相对较高，伴随着疫情期间健康需求的提升消费偏刚性，预计将显著受益。

投资建议

品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏，当前估值处于历史低位的李宁，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽，以及运营壁垒深厚、估值极具性价比的滔搏。纺织制造端建议关注客户优势显著、后续产能扩张计划明确的华利集团，以及棉袜业务增长稳健、无缝客户显著优化的健盛集团。

数据及公告跟踪

行情回顾：上周（2022年5月23日——2022年5月27日）上证综指、深证成指、沪深300分别跌0.52%、跌2.28%、跌1.87%，纺织服装板块跌1.43%，其中纺织板块跌2.15%、服装板块跌1.44%

原材料价格：328级棉现货21768元/吨（0.01%，周涨跌幅）；美棉CotlookA158.7美分/磅（-1.43%）；内外棉价差-2894元/吨（20.60%）。

行业新闻：1）美国户外服饰集团DeckersBrands21/22财年Q4销售额同比增长31.2%；2）Chanel发布2021年财报，销售额增长49.6%至156亿美元，营业利润增长170.6%至54.61亿美元；3）RalphLaurenCorp21/22财年销售额同比增长18%至15.227亿美元。