投资要点

4月汽车产销明显下降：据中汽协5月11日发布的数据，2022年4月全国汽车产销量分别完成120.5万辆和118.1万辆，环比分别下降46.2%和47.1%，同比分别下降46.1%和47.6%。疫情影响多地企业停工停产，4月汽车产销降幅明显。1-4月，汽车产销量分别完成769.0万辆和769.1万辆，同比分别下降10.5%和12.1%。

据中国汽车流通协会发布的2022年4月“汽车经销商库存”调查结果：汽车经销商综合库存系数为1.91，同比上升21.7%，环比上升9.1%，库存水平位于警戒线以上。高端豪华&进口品牌库存系数为1.66，环比上升10.7%；合资品牌库存系数为1.99，环比上升4.7%；自主品牌库存系数为1.95，环比上升17.5%。

新能源汽车表现优于行业，仍保持高速增长：4月，新能源汽车产销分别完成31.2万辆和29.9万辆，同比分别增长43.9%和44.6%。其中，纯电动汽车产销分别完成24.2万辆和23.1万辆，同比分别增长33.0%和34.6%；插电式混合动力汽车产销均分别完成6.9万辆和6.8万辆，同比分别增长1.0倍和94.0%；燃料电池汽车产销分别完成178辆和94辆，同比分别增长3.9倍和1.5倍。新能汽车市场渗透率达到25.3%，加速渗透。

1-4月，新能源汽车产销分别完成160.5万辆和155.6万辆，同比均增长1.1倍。其中纯电动汽车产销分别完成127.8万辆和123.9万辆，同比均增长1.0倍；插电式混合动力汽车产销分别完成32.6万辆和31.6万辆，同比分别增长1.9倍和1.7倍；燃料电池汽车产销量分别完成1034辆和832辆，同比分别增长6.4倍和3.4倍。

在政策支持以及供给驱动下，我国新能源车产业链逐渐成熟，多元化新能源车产品不断满足市场需求，今年新能源汽车有望继续保持超预期的高增长。

乘用车产销同比大幅下降，自主品牌表现较好：4月，乘用车产销分别完成99.6万辆和96.5万辆，环比分别下降47.1%和48.2%，同比分别增长41.9%和43.4%，与上月相比，降幅分别扩大41.8和42.8个百分点。细分车型来看：轿车产销分别完成45.8万辆和46.1万辆，同比分别下降38.6%和39.1%；SUV产销分别完成47.3万辆和44.7万辆，同比分别下降43.9%和45.6%；MPV产销分别完成4.7万辆和3.9万辆，同比分别下降42.1%和54.6%；交叉型乘用车产销均完成1.8万辆，同比分别下降59.6%和55.7%。1-4月，乘用车产销分别完成649.4万辆和651.0万辆，同比分别下降2.6%和4.2%。

4月，中国品牌乘用车销售55.1万辆，同比下降23.3%，占乘用车销售总量的57.0%，比去年同期增长14.9个百分点。1-4月，中国品牌乘用车销售309.8万辆，同比增长9.8%，占乘用车销售总量的47.6%，比去年同期提升6.0个百分点。

由于中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，竞争加剧，分化将成为未来自主品牌的主旋律，技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌将逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。

商用车同比延续快速下降趋势：4月，商用车产销分别完成21.0万辆和21.6万辆，环比分别下降41.8%和41.6%；同比分别下降59.8%和60.7%。

1-4月，商用车产销分别完成119.5万辆和118.1万辆，同比分别下降37.9%和39.8%。细分车型看，客车产销同比分别下降27.7%和27.0%，货车产销同比分别下降38.8%和41.0%。

4月，重卡销量为4.4万辆，同比下降77.3%，环比下降42.9%；1-4月，重卡累计销量27.8万辆，同比下降62%。主要车企中国重汽重卡4月销量1.2万辆，同比下降71%，是当月销量唯一破万的重卡企业；1-4月中国重汽重卡销量6.65万辆，市占率上升至23.9%，比去年同期增长6.0个百分点。

投资建议：随着疫情逐渐缓解，复工复产有序推进，我们预计二季度行业景气度大概率见底，三季度有望复苏。在成本上移的背景环境下，今年年初至今，多家乘用车企均通过上调车型售价来转移成本压力。在如今疫情散发和外部国际因素走势不确定的情况下，行业内部的龙头更具有抵御风险的能力，我们继续推荐各细分领域的龙头。我们重点推荐三条主线：

（1）新品周期强劲的自主品牌龙头：长城汽车。

（2）与电动智能化产业链紧密相关，成长确定性高的零部件企业：德赛西威、星宇股份。

（3）市占率不断提升，有望迎来业绩拐点的重卡企业：中国重汽。