来源：和讯股票 作者：郑晨烨

近年来，民营医疗机构借政策东风迅速站上风口进行高速扩张。经过多年发展，眼下多家民营医疗机构再次发力，正纷纷向IPO发起冲击。粗略统计，从去年至今，提交IPO申请及已成功登陆资本市场的民营医疗机构超过10家，而阜康医疗便是其中一员。

阜康医疗是西藏自治区民营医院的代表，公司旗下的阜康医院为西藏自治区等级最高的民营医院，其在2018年度至2021年1-6月分别实现营业收入3.9亿元、4.68亿元、5.85亿元、3.32亿元，业绩指标整体向上。

但仔细梳理该公司的披露信息，可以发现不少类似“数据打架”的自相矛盾之处，甚至出现了市占率与营收增速背离、旗下分子公司持续大幅亏损等问题。此外，公司在医疗资质评定、内控管理等方面也有诸问题，遭到市场质疑。

政策暖风频吹助行业大发展 准抓市场缺口业绩大幅扩张

近年来，受到国家相关部委持续出台鼓励社会力量进入医疗服务领域政策的鼓励，国内民营医疗服务机构进入高速发展时期。据国家卫健委《卫生健康事业发展统计公报》数据显示，2020 年我国民营医院2.35万家，床位数204 万张，从业人员189.9 万人，较2015 年复合增长率分别达到10.13%、14.56%、12.99%；民营医院占全国医院数量比例由2015 年的52.63%上升至2020 年的66.46%。

而历经过多年迅猛发展的民营医疗机构，近期开始纷纷向资本闭环的最后一战——IPO发起冲击。据和讯不完全统计，在去年，提交IPO申请或已成功登陆资本市场的民营医疗机构多达12家，而阜康医疗便是其中之一。

招股书显示，此次公司IPO计划发行不超过2600万普通股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募集资金5.56亿元，将用于建设西藏阜康医院中心院区。从披露情况看，阜康医院中心院区建成后将设置300张病床。在提升阜康医院全科接诊能力的基础上，进一步强化包括妇产儿童、心血管、微创外科等重点领域的医疗服务供应能力。

作为西藏自治区民营医院的代表，阜康医疗深耕自治区医疗服务赛道已超过14年。

一直以来，由于西藏自治区经济基础薄弱，因此自治区整体医疗资源供应存在不小缺口。数据显示，截至 2020 年底，西藏自治区每千人拥有医疗机构床位数、每千人拥有卫生技术人员数分别为 5.19 张、6.20 人，均明显低于全国平均水平的 6.46 张、7.58 人。

阜康医疗就在招股书中表示，若考虑未来拉萨市人口按前述文件规划的扩张情况，即便维持每千人拥有床位数在 2020 年底基础上不再增加，拉萨市医疗机构床位数缺口仍将超过 4000 张。

得益于政策驱动与西藏医疗服务市场存在的供应缺口，阜康医疗报告期内业绩实现了高速扩张。

据招股书披露，公司报告期内共运营西藏阜康医院、西藏康城肿瘤医院两家医院以及七家零售药房。数据显示，西藏阜康医院目前设有心血管内科、呼吸内科、普外科等15个临床科室和 13 个住院病区。

截至2021年6月30日，公司共有医护人员786名，其中：西藏阜康医院共开放床位549张，西藏康城肿瘤医院共开放床位51张。2021年1-6月，西藏阜康医院及西藏康城肿瘤医院共接待门急诊患者24.85万人次、出院患者超1.03万人次。

从财务数据看，阜康医疗期内经营稳健，业绩指标整体向上，公司在2018年度至2021年1-6月分别实现营业收入3.9亿元、4.68亿元、5.85亿元、3.32亿元；实现归母净利润分别为 4792.31 万元、6187.61 万元、9474.80 万元、3875.96 万元。

“数据打架”怪象屡现 多次医保违约引人注目

目前，阜康医疗的IPO进入预披露更新阶段，并已接受上交所首轮问询。从问询及反馈情况看，阜康医疗经营情况还存在诸多隐忧与疑点。

首先关于营收方面，据招股书披露，阜康医疗期内的主要营收来源为医院业务，该业务在2018年至2021年H1中，分别实现收入2.87亿元、3.62亿元、4.31亿元及2.45亿元，占当期营收之比为73.59%、77.25%、73.78%、73.69%。

耐人寻味的是，在2018至2020年度，阜康医院诊疗人次占有率均保持在约5%左右，相关份额未见明显提升。

在营收占比超七成的医院业务市场数据几乎一成不变的情况下，阜康医疗近三年的营收增速为何能始终保持在20%左右？这有待公司在后续披露中做进一步说明。

此外，阜康医疗在招股书中还披露了其控股、参股公司及分公司的情况，其中阜康母婴、西藏康城、藏康医院及阜康心脑四家分子公司，在2020年至2021年上半年的平均净利润为－1443.36万元。

而阜康医疗期内平均归母净利润仅为6951.62万元，在旗下分子公司持续出现大额亏损的情况下，阜康医疗自2018以来，却能始终维持平均40%的净利润增速。此类“数据打架”、自相矛盾的蹊跷之处，令人疑窦丛生。

阜康医疗在招股书中曾表示，公司期内运营的两家医疗机构，分别是三级营利性综合医院—西藏阜康医院，二级营利性肿瘤专科医院—西藏康城肿瘤医院。

但和讯在国家出台的《医院分级管理办法》规定当中，并未查询到“三级营利性综合医院”、“二级营利性肿瘤专科医院”相关级别。因此，其在招股书中自述的级别标准或许是公司的“自我包装”，并不符合国家《医院分级管理办法》中相关规定。

上交所在下发给阜康医疗的首轮问询函中，就要求阜康医疗对招股书中自述医疗资质的评定情况做进一步说明。

医疗行业作为技术密集型行业，对从业人员专业能力与知识储备要求向来较高。

在去年召开的十三届全国人大常委会中，表决通过了《中华人民共和国医师法》，其中明确，将参加医师资格考试的最低学历起点由中专提升为大专。

此外，据《2019中国卫生健康统计年鉴》显示，2018年，我国社区卫生服务中心的执业（助理）医师中，研究生学历占比3.3%，本科学历占比45.1%，大专学历占比34.5%，中专学历占比15.2%，高中及以下学历占比1.9%。

由此看来，在我国，哪怕在最基层的社区医疗机构中，执业医师的学历也大多在本科以上水平。而阜康医疗在招股书中声称拥有西藏自治区等级最高的民营医疗机构，但令人意外的是，公司在册医护人员的学历水平还达不到行业平均水平。

招股书数据显示，截至2021年6月30日，公司共有医护人员786人，占比 52.61%，包括医师235人，护理440 人，医技药剂111人。其中，本科学历员工占比为13.65%，大专学历员工占比为25.97%，高中及以下员工占比高达59.71%，硕士及以上学历医师只有8人。

此外，阜康医疗表示，在公司的医护人员中，拥有享受国务院特殊津贴专家 2 名、正高级职称专家9名、副高级职称专家37名、中级职称专家129名。

而据不完全梳理，目前在我国中级职称医师的考取评定需满足一定的从业年限，其中硕士为二年、本科为四年、专科为七年；而副高级职称则需在本科或硕士毕业且获得中级职称后五年，方可参评。

一边是略为严苛的职称评定条件，一边是阜康医疗以大专学历为主的医师队伍，两厢对比可见，阜康医疗或许采用了一些“盘外招”才凑出了这支拥有上百名中高级职称专家的队伍。上交所在发给阜康医疗的问询函中，就要求公司说明其在册医师是否存在“走穴”或兼职的情况。

明显低于业内平均水平的员工学历，也会让投资者不禁对阜康医疗的下属机构能否适应行业未来发展要求产生疑问。

另外，再从保荐书披露的信息看，阜康医疗期内存在不少医疗纠纷且受到多项行政处罚。数据显示，在2018年、2019年及2020年，公司分别了结医疗纠纷事件12起、11起、8起，共赔付113.45万元。可见，阜康医疗旗下医院医疗服务质量还有不小的提升空间。

据了解，截至去年九月，阜康医疗下属医疗机构阜康医院、康城肿瘤医院、医药超市、阜康大药房、拉萨大药房、第五分公司、第七分公司均已取得医保定点机构资格。报告期内，公司通过公共医保基金结算的金额占当期主营业务收入的比重分别为 37.28%、25.06%、42.26%、51.73%。

但阜康医疗却在报告期内，多次出现医保违约事项，期内累计被扣除结算保证金或拒付金额达673.88 万元。

阜康医疗在招股书中直言：“若未来在日常经营过程中无法达到考核标准或违反医保协议相关约定，可能会被医保经办机构处以更严厉处理措施，将会对公司盈利能力造成不利影响。”

和讯曾就上述相关问题向阜康医疗发函询问，但并未收到正面回复。对于其披露信息中所存诸多疑点，公司是否会在后续的监管问询中做详细解释，值得投资者密切关注。