当前，国内宏观周期处于衰退期，A股胜率相对有限；指数beta性机会在“宽信用+经济见底向上”验证后需要耐心等待。风格上，继续向价值高股息方向调仓，增配能源通胀链。2022年Q2，海外面临“滞涨”宏观场景——经济景气缓步下行，消费强势延续以及部分关税豁免提振中国出口短期韧性；能源价格高企、房租持续上涨，通胀维持顶部区域；美联储首次加息落地，缩表将至，二季度海外最大风险之一仍是高通胀下流动性超预期紧缩。

国内1-2月工业企业利润好转，与工业增加值变化方向较为一致，长江商学院发布的企业经营状况指数3月下行，大概率反映近期散发疫情的影响。疫情对增长预期冲击最大的时间大概率已经过去。当前国内是稳信用、宽货币的格局，并有非常大的可能增长预期企稳、改善。

市场策略方面，债券方面，利率债在近期仍有宽货币带来的波段机会，但信用端久期应压在中低水平，等待机会。信用内部应将仓位继续向产业债转移，规避地产，逐渐减少城投配置；转债保持谨慎。

A股方面，当前国内宏观周期处于下行期，A股在该阶段胜率相对有限；指数beta性机会在“宽信用+经济见底向上”验证后仍需耐心等待。中证红利ERP为过去10年最便宜，继续向价值高股息方向调仓，增配能源通胀链。结构上，建议“哑铃型”配置，建议关注能源通胀链+成长新能源。主要是低估值的能源通胀链，包括石油石化(石油开采/油服)/煤炭+绿电的配对交易，以及成长中的新能源链(光伏和新能车)。

港股方面，2022年二季度国内从政策底向经济底过渡、海外高通胀下流动性紧缩加速推进，港股整体仍需保持谨慎。结构上推荐关注：一是目前处于景气高位且有延续性的光伏风电、能源金属；二是受益于海外高通胀的上游资源品。对于当下景气低迷板块的看法：一是金融地产在稳增长政策不断加码的背景下可能有一定回暖，但取决于政策的速度和力度；二是消费受疫情反复的压制还将持续；三是软件服务虽国内政策面有一定好转，海外监管环境仍严峻，经济磨底期间下游需求疲软还将对企业营收产生拖累，市场对软件服务行业2022年盈利预期尚未明显改善。

原油方面，目前OPEC与美国等重要原油出口国缓慢增产，原油整体供需格局紧张，俄乌冲突还未得到阶段性解决，低库存下油价围绕高中枢的高波动将持续。

黄金方面，海外“滞涨”环境利多黄金，但在紧缩预期剧烈发酵引发美债利率急升时期可能出现回调，整体中性偏谨慎看涨。历史上黄金是美国滞涨期表现最佳的大类资产之一，金价上行风险在于海外高通胀持续超预期。

投资有风险，请谨慎选择。