年底将至，资金明年布局的主线成为关注的话题，医药板块在人口老龄化大背景下已被公认为长期核心赛道，叠加今年以来的调整较多，性价比凸显。创金合信基金医药行业研究员毛丁丁指出，当前医药板块估值处于较为合理的水平，未来继续下跌的风险较小。随着我国医保覆盖率逐步提升，医药行业由高速增长阶段转向平稳发展阶段。此外，尽管医药行业受宏观经济影响较小，但各个细分行业之间和细分行业内部分化明显，且呈现加剧的迹象，研究时需要采用自上而上和自下而上相结合。毛丁丁认为，未来创新和消费升级将是我国医药行业的主要发展方向，投资时需紧抓创新和消费升级这两个关键词。

Wind数据显示，截至11月6日，申万医药生物指数(801150.SI)今年以来的收益率为-9.48%，在28个申万一级行业排名第22位，当前市盈率--TTM为33.86，处于过去10年的21%分位水平。毛丁丁介绍，当前医药板块相对于全A股(剔除银行)的估值溢价率在50%左右，处于过去10年的30%-40%分位数水平，“整体来看，当前医药板块估值处于比较合理的水平，未来继续下跌的风险相对较小。”

医药板块已具长期配置价值

如何看待未来一段时间医药板块的投资机会？毛丁丁认为，医药板块今年的调整幅度较大，当前板块估值相较去年已消化不少，若把时间维度拉长至一年以上，集采价格或将逐渐回归理性，政策担忧也将缓解。中长期来看，我国医药产业在创新、研发等方面仍有较大的进步空间；且随着人口老龄化程度不断加深，我国居民对医疗服务的需求也将日益增加，因此，未来医药行业成长空间仍较大。

他认为，当前医药板块已具备长期配置价值，主要有三方面的原因：首先，医药行业的大逻辑并没有发生改变。随着人口老龄化、长寿化，医药作为一种刚性的消费需求，其总量会不断增长，具有创新能力的公司和产品在不断涌现，供需两端的发展都将给医药行业带来更多的投资机会；其次，现阶段医药行业调整比较到位，很多标的都较便宜。从现在看到明年，可预期的风险收益比较为理想；最后，前期医药行业的数个政策落地，市场发现现实情况比预期要好，因此悲观情绪有所缓解，预计未来很难再有超预期的政策冲击，因此行业在经历一段时间的筑底之后，有反弹的机会。

看好创新药、CXO、先进医药制造等投资机会

对于医药行业的研究、投资策略，毛丁丁主要采用自上而下和自下而上相结合的研究方式，先自上而下选择细分板块或领域这一大方向，再通过自下而上的分析，如以实地调研等方式精选个股。他表示，近年来，医药行业发展受政策影响较大，因此自上而下的分析非常重要，在自上而下分析的过程中，他主要关注行业发展阶段、行业景气度、国家政策方向等。与此同时，由于医药行业规模较大，细分领域较多，板块之间和板块内部分化明显，每个子板块都存在竞争实力较强、创新技术水平领先的公司，因此自下而上的分析也非常重要。

在对具体的细分领域进行分析时，毛丁丁提出，紧抓创新和消费升级这两个关键词，并重点考虑政策因素及产业发展节奏。他当前比较看好创新药、CXO、医药上游的先进制造、消费医疗、疫苗和医疗器械等领域。

他进一步解释，创新药领域竞争激烈，投资风险较大，但若企业研发取得成果，成长空间巨大；CXO板块前期经历了调整，但从三季报来看，这类企业的产能、人员均处于扩张状态，且目前在手订单充足，明年业绩有望维持高增；医药上游的先进制造板块，近期市场关注度比较高，这类企业主要从事科研服务，景气度好，且具备进口替代的逻辑，明年有望获得不错的表现。