板块行情回顾：回暖明显

医美（选取10家上市公司）：9月个股涨幅靠前为华韩整形（14.9%）、昊海生科（9.0%）、奥园美谷（7.5%）；化妆品（选取11家上市公司）：9月个股涨幅靠前为壹网壹创（26.9%）、丸美股份（12.8%）、鲁商发展（10.5%）。

医美：奥园美谷携手科医人发力光电医美新赛道

（1）行业动态：9月23日，奥园美谷（子公司）与全球医疗激光龙头科医人（子公司）签署了《独家代理协议》，获得后者部分光电产品在中国大陆的独家总代理权，首批涉及科医人“DivinePro非凡蛋白机”和“LegendPro传奇美肌”两款光电射频医美设备。这也是继签约美国赛诺秀和韩国元泰之后，奥园美谷在医美上游（光电射频设备）赛道的又一大拓展布局。（2）行业观点：龙头公司核心竞争力突出，基本面扎实，三季报有望保持较高增长。行业整体监管趋严背景下：对医美产品生产方而言，合规持证产品对不合规产品的替代速度和程度将提升，利好具备III类医疗器械资质的国货医美产品龙头。医美上游行业研发、资质壁垒高，爱美客、华熙生物等龙头公司在产品技术、安全性和有效性等方面均已得到下游医美机构和终端消费者认可，核心竞争力突出，明星产品+新产品有望共同驱动持续增长。对医美机构而言，在医美广告监管趋严的背景下，机构的品牌价值也将凸显，利好龙头医美机构。

化妆品：淡季头部品牌表现优异，关注业绩确定性和市占率提升逻辑

（1）线上渠道数据：护肤品淘系全网/天猫分别实现销售额115.9亿元（-17.8%）/68.4亿元（-14%），彩妆淘系全网/天猫分别实现GMV45.8亿元（-44.4%）/25.7亿元（-52.3%）。9月淡季行业整体表现平淡，但值得注意的是，头部品牌（TOP20）增速要显著好于行业，市占率在持续提升。（2）龙头国货公司：根据淘数据，珀莱雅天猫旗舰店口径（9月GMV，下同）同比+53%；贝泰妮旗下薇诺娜同比+1%；上海家化旗下玉泽/佰草集分别同比+42%/+28%，华熙生物旗下润百颜同比+28%，国货上市公司品牌方在行业淡季依然表现较好。（3）新品：润百颜发布第三代次抛原液新品；珀莱雅、丸美、水羊股份亦围绕次抛原液品类推出新品，定位中高端价格带，未来新品有望不断贡献增量。（4）行业观点：重点关注具备优质大单品和多渠道强运营能力的龙头品牌方，短期看2021Q3业绩确定性较强，长期看市占率有望持续提升。

投资建议：颜值经济持续高景气，关注细分赛道优质公司

（1）化妆品板块看好三大细分赛道：皮肤学级和功效性护肤品、彩妆、上游ODM，重点推荐贝泰妮、青松股份，受益标的珀莱雅、上海家化；（2）医美产业链重点推荐国货医美产品龙头爱美客和玻尿酸全产业链布局的华熙生物。