总部位于南达科他州的Great Western Bancorp(NYSE:GWB)最近宣布已同意出售给位于蒙大拿州的First Interstate Bancsystem(NASDAQ:FIBK)，这让许多投资者感到惊讶，这笔交易将创建一个 320 亿美元的资产机构。此次出售令人惊讶，因为 Great Western 在 2020 年初才聘请了一位新 CEO，这通常表明该银行在短期内没有兴趣出售。但由于信贷问题需要解决，银行收入环境充满挑战，管理层和董事会似乎认为现在是出售的好时机。

随着 First Interstate Bancsystem 的业务又增加了 130 亿美元的资产，并成为该地区最大的银行之一，让我们看看 Great Western 如何增加银行业务，以及 First Interstate 是否仍然值得购买。

Great Western 如何加入 First Interstate

First Interstate 传统上是表现强劲的银行股。在宣布收购之前，该银行的有形账面价值 (TBV) 超过 200%，即银行的股权减去商誉和无形资产，代表了如果立即清算银行的价值。这是一个强大的估值。然而，自收购公告以来，First Interstate 的股价下跌了约 9%。

虽然股价下跌，但我确实认为这笔交易的财务状况看起来不错，这是一笔价值 20 亿美元的全股票交易。该交易将立即提振 First Interstate 的 TBV，然后还将在 2023 年将该银行的每股收益提高 20%，这一数字可能被证明是保守的。第一州际公路首席执行官凯文莱利在收购公告后的电话会议上指出，在他们的模型中，管理层使用了 Great Western 的预拨净收入数字，比华尔街对该银行 2023 年的预测低 15%。

First Interstate 计划将 Great Western 的费用基数削减 21%，电话会议上的分析师似乎认为这个数字是保守的。然而，莱利指出，这笔交易中的分支机构重叠很少，而且 Great Western 已经拥有相当有效的费用基础。事实上，随着 Great Western 的加入和 21% 的成本节约，First Interstate 将能够降低其效率比率，这是衡量银行支出占收入百分比的指标(越低越好)，从 50 年代的高位下降百分位数为 53%。

这笔交易还将使 First Interstate 在奥马哈、内布拉斯加州和爱荷华州得梅因有业务，同时加强该银行在南达科他州的业务。虽然收入协同效应并未在假设中建模，但 First Interstate 确实列出了几个它认为有机会的领域，包括信用卡在 Great Western 客户群中的进一步渗透、财富管理、财务解决方案，以及在 Great Western 的足迹中扩展间接贷款。Riley 还表示，从长远来看，他认为新的 Great Western 市场将能够产生与 First Interstate 在其自身足迹中所针对的相同的中高个位数有机贷款增长。

Great Western的信用问题

分析师在电话会议上的大部分时间都在就 Great Western 的信用问题询问高管。一旦大流行袭来，该银行的农业和酒店贷款组合就遇到了麻烦，此后一直在降低其贷款组合的风险。

截至今年 6 月底，Great Western 仍有 6.12 亿美元的贷款被分类或处于非应计状态，这意味着它们有违约或已经延迟付款的危险。非应计贷款占总贷款的2.48%，非常高，而且该银行一直在打折出售部分酒店贷款。First Interstate 对 Great Western 的贷款组合收取 3.75% 的信用额度，这占 First Interstate 购买的 12 亿美元 Great Western 贷款的 20%，但认为质量正在恶化。

莱利表示，没有人应该假设合并后的银行将耗尽全部 12 亿美元的受影响贷款，好消息是 Great Western 一年多来一直在降低其贷款组合的风险，并取得了一些进展。此外，该银行似乎对信贷采取了保守的做法。在 Great Western 最近的财报电话会议上，首席信用官 Steve Yose 表示，“我们没有看到我们的非应计账簿出现重大损失。”

Great Western 首席执行官 Mark Borrecco 还指出，尽管非应计贷款仍然较高，但如果非应计账簿出现显着改善和减少，则可能意味着损失正在加速。管理层似乎也有信心将陷入困境的农业贷款的损失降到最低。但他们补充说，在钱存入银行之前，他们计划在未来六个月内为酒店和酒店贷款预订的方式非常保守。

First Interstate 是否值得购买?

虽然这笔交易让许多人措手不及，但 First Interstate 收购 Great Western 背后的财务状况无疑是引人注目的。我认为这次收购很可能长期有效。但是，我可能会建议再等一两个季度，看看 Great Western 的问题贷款如何解决。一些银行高管最近报告称，由于 delta 变体，第三季度酒店、住宿和航空部门的消费者支出有所放缓。

First Interstate 和 Great Western 的管理层似乎确实对 Great Western 贷款账簿中的问题贷款进行了正确的思考，但问题贷款仍然需要解决，目前世界仍然充满不确定性。