当特殊目的收购公司的热潮在 2020 年末和 2021 年初如火如荼时，很明显市场正在趋于饱和，并非所有数百家空白支票公司都能找到交易。在那些确实找到了收购目标的公司中，并非所有公司都值得投资。

这就是我最初将Pershing Square Tottine Holdings(NYSE:PSTH) 添加到我的投资组合的原因。一方面，它的大小将它自己放在一个类中。其 40 亿美元的战争基金意味着它可以追求其他数百家公司都无法实现的目标。早期的猜测指向金融科技巨头 Stripe 作为潜在目标。而且，在亿万富翁投资者比尔·阿克曼 (Bill Ackman) 的掌舵下，以及对投资者友好的“联合养老保险”结构，这似乎是一个存放资本的好地方。

然而，称过去几个月令人失望是轻描淡写。在阿克曼最新的股东信函之后，我准备减少损失并将我的资金更好地用于其他地方。

最新进展

如果您不熟悉Pershing Square Tottine Holdings 的原始交易，它基本上包含三个部分：

以大约四分之三的 SPAC 资本收购环球音乐集团 10% 的股份。

将剩余部分留在 SPAC 中以寻找另一个收购目标。

创建一种称为 SPARC(“R”代表“权利”)的新型投资工具，它类似于 SPAC，但在达成交易之前不会收集任何投资者的资金，并在每个 Pershing Square 分发一个认股权证通天股份最终让投资者参与。

不幸的是，由于监管问题，这笔交易在宣布后不久就破裂了。简单来说，SPAC的目的是与企业结合并上市，而不是通过其他方式购买上市企业的少数股权。虽然我对结果感到失望(特别是在宣布交易之前显然缺乏尽职调查以确定是否可以完成)，但我愿意坚持阿克曼会找到另一个目标的希望。

不过，阿克曼最近给投资者发了一封信，策略发生了重大变化。从本质上讲，由于股东诉讼，阿克曼认为这是没有道理的，公司在剩下的时间内完成业务合并将极其困难。您可以阅读完整的信件，了解阿克曼对此事的评论以及未决诉讼的细节。

现在，阿克曼有一个由两部分组成的计划：

加快 SPARC 的组建，并向 Pershing Square Tottine 股东分发认股权证。SPARC 的成立将需要更改纽约证券交易所的规则，此时并不能保证。

如果 SPARC 获得监管部门的批准，解散 Pershing Square Tottine Holdings，并将信托账户中的 40 亿美元(每股 20 美元)分配给投资者。

我为什么要卖

简而言之，既然传统的 SPAC 业务合并基本上不在谈判桌上，那么似乎没有什么理由无限期地将我的资金存放在这个 SPAC 中。在环球交易被放弃后，我愿意坚持下去，因为还有足够的时间寻找另一个目标，管理层表示这正是它计划做的。

然而，在阿克曼的最新更新之后，所有 Pershing Square Tottine Holdings 似乎是每股 20 美元左右，将在信托账户中保持闲置状态，并且如果提议的 SPARC 结构成立，则有可能获得参与未来交易的认股权证批准。不仅绝对不能保证 SPARC 会被允许，而且如果允许，车辆有几年时间来确定目标。

换句话说，此时的整个投资主题都围绕着一个理论上的新投资工具被推出，并在未来的某个时候寻找要收购的业务。在这一点上保持资本捆绑似乎不是一个聪明的主意，所以我决定继续前进。如果 SPARC 获得批准，我最终可能会投资少量 SPARC 认股权证。但在这一点上，这是一个非常大的“如果”，等待的游戏似乎不值得。

你应该卖出还是持有?

简而言之，我对 Pershing Square Tontine Holdings 迄今为止的表现感到失望，我个人认为，要求投资者将大量资金与 SPARC 被允许存在的希望捆绑在一起是很重要的。 .

话虽如此，如果您相信阿克曼的交易能力，并且希望在这种情况发生时进入他的 SPARC 的底层，那么您可能想要坚持下去。一线希望是，由于信托账户中存有每股 20 美元左右，此时下行风险相当有限。你能做的最好的事情就是权衡情况的利弊，做出对你最有意义的决定。