核心观点

铝加工材：交通运输用铝占比、增速双领先，20年同比增速达29%。规模上，19年我国铝材产量占全球总量的54%，达3580万吨，但每年仍有30-40万吨高端铝材依赖进口；产品结构上，以铝挤压材和铝延压材为主，合计占比约90%；市场格局方面，产能分布较为集中度，58%的产能集中在5个省市中，但行业格局较为分散，我国规模最大铝型材生产企业忠旺集团20年产量约占全国铝挤压总量仅约4%；应用领域上，建筑用铝始终保持消费量最高，消费占比保持在30%左右。交通运输消费增速最高，20年同比增速高达29%，机械设备和包装品增速25%，但占比仍处于较低水平。

汽车用铝：20-25年全球汽车用铝需求年复合增速为8.6%，其中新能源用铝年增速或达49%。在新能源和轻量化的浪潮带动下，预计2025年全球汽车用铝需求将达1885万吨，20-25年年复合增速为8.8%，以20年为基，相当于25年全球车市将额外带动铝材635万吨的需求增量，其中板材需求增速将高于铸材。国内企业与全球龙头企业吨毛利水平尚有差距，产能扩张受建设周期和技术设备限制。

航空航天用铝：预计全球客机用铝20-24、25-39年均需求分别为17.8、44.2万吨。全球客机20-24年年均用铝需求或仍低于疫情前水平，但随着疫情的恢复，全球航空业将重返增长通道，预计25-39年全球客机用铝年均需求或提升至44.2万吨。在我国自主研发的ARJ17和C919机型量产带动下，我国航空用铝产业有望崛起，其中第三代航空用铝材料铝锂合金或是未来重点发展方向。

投资建议与投资标的

在轻量化和新能源浪潮下，交通用铝需求将快速提升，未来增速将超铝材需求整体水平，建议关注在汽车和航空用板布局较早，并且产能稳步扩张的南山铝业(600219，未评级)，以及向高端铝材转型、布局轨交铝型材和交通用铝板带材的明泰铝业(601677，未评级)等。