事件概述：

央行公布5月金融和社融数据：5月新增人民币贷款1.5万亿元，同比多增143亿元；人民币存款增加2.56万亿元，同比多增2521亿元；M2增速8.3%，同比降2.8pct、环比增0.2pct；M1增速6.1%，同环比分别降低0.7pct、0.1pct。5月新增社融1.92万亿元，同比少增1.27万亿元，月末余额增速11%。

分析与判断：

5月信贷总量基本平稳，继续向企业中长贷倾斜

5月新增人民币贷款1.5万亿元，同比略多增143亿元，继3、4月份同时少增后实现整体多增，但结构上居民和企业贷款均同比缩量的情况下，主要是非银贷款低基数下同比多增1284亿元形成补充。贷款余额增速12.2%，同环比分别降低1和0.1个百分点，投放节奏延续边际放缓的同时，企业中长期贷款继续从结构上形成支撑：1）居民贷款：5月新增6232亿元，同比少增约800亿元，短贷和中长贷均同比少增（分别新增1806和4426亿元，同比少增575和236亿元），也是今年以来居民中长贷首次同比少增，主要与房地产领域严监管以及消费类贷款违规使用等整治加强有关。2）企业贷款：5月新增8057亿元，同比少增约400亿元，延续此前缩短放长的结构，短贷缩量644亿元，环比有改善但仍弱于上年同期，同比多减约1800亿元，票据增1538亿元同比基本持平；资金继续向企业中长期贷款倾斜，5月新增6528亿元，同比多增超1200亿元。

整体上，我们认为结构显示5月整体供应量相对充足，但居民端消费和投资相对平稳的同时也受监管的一些影响，同时企业端的融资需求不强，相对没有明显的提升。

企业债首次负增，社融增速降幅走阔

5月社融增量1.92万亿元，同比减少1.27万亿元，余额增速11%，同环比降1.5pct和0.7pct，降幅较4月进一步走阔，也创2020年3月以来增速新低，结构上各细分项延续同比少增：1）5月企业债净融资骤降，出现近三年来的首次转负（-1336亿元），同比少增超4200亿元，5月1日开始施行的《公司信用类债券信息披露管理办法》或有一定影响，监管部分审核要求变动下企业债发行节奏可能延后；2）政府债净融资6701亿元，受今年财政政策趋于正常化、地方债发行滞后影响，虽然环比有明显提升（超过一季度总规模），但高基数下同比少增4661亿元。3）表外融资（委贷+信托贷款+未贴现汇票）总体缩量2629亿元，同比多减约2855亿元，信托贷款和未贴现承兑汇票继续缩量但边际有所放缓。4）4月对实体经济发放的人民币贷款增加1.43万亿元，同比少增1200亿元。总体来看，5月社融增速再度回落，并且伴随去年同期基数的抬升，降幅有所走阔。各分项延续少增的同时，债融拖累较多。我们维持之前的观点，即目前政策延续“以稳为主”的基调下，6月新增地方债额度的下发将对后续社融形成一定支撑，下半年社融增速将是温和缓慢回落的过程。

M2增速环比小幅回升，M1增速自去年2月以来首次同比回落

5月存款总量增2.56万亿元，同比多增2500亿元，住户和企业存款分别同比少增3747亿元和9294亿元，但幅度边际放缓，存款整体向非银机构集中；财政存款新增9257亿元，财政支出依然滞后，但高基数下同比少增3843亿元。

5月M2增速为8.3%，同比降2.8pct、环比增0.2pct；M1增速6.1%，同环比分别降低0.7pct、0.1pct，M1增速自去年2月以来首次同比回落，反映企业整体的经营动能相对不强。

投资建议：

　整体来看，5月整体信贷规模平稳，但非银机构多增和票据不弱的结构，反映居民和企业端的需求相对不强，M1的同比回落也显示企业的整体动能在上游价格异动下整体略有不足。社融方面，在基数抬升下增速降幅走阔，且结构上各分项均少增，债融是主要拖累，关注后续地方债的发力。

板块来看，银行业绩在基本面改善下确定性高，后续中报整体也有较强支撑，行业估值中枢仍有回升空间，目前板块指数静态PB保持在0.74倍左右，继续推荐：招商，平安，兴业，成都，青岛，长沙等。