来源：科创板日报

港股上市之后，快手的表现并不尽人意。25日更是低开低走，股价大跌超11%，自历史最高点跌超50%，创上市以来新低。

而就在前一日，快手刚刚公布的财报显示，第一季度营收170亿元，同比增长36%；第一季度净亏损577.5亿元，调整后净亏损49.2亿元。第一季度平均月活跃用户为5.2亿，2020年底为4.95亿；平均日活跃用户达到3.792亿，同比增长26.4%，环比增长20%。第一季度的直播业务收入为73亿元，2020年第四季度为79亿元。

业内对这份财报的解读却大相径庭。消极者认为快手已到瓶颈，看不到国内DAU继续增长的希望、收入下滑而营销费用增加、新兴业务又前路漫漫；而积极者却更注重长远发展因素，如全平台DAU、海外市场、电商GMV等。

投行唱衰 纷纷下调目标价格

除去好坏参半的财报成绩之外，多家投行下调快手目标价格更是导致股价重挫的一大原因。

美林证券报告指出，快手本季度收入符合市场预期，业绩好坏参半，直播业务收入跌20%，毛利率低于市场原预期，基于其进取的投资，决定下调对其目标价格由353港元至303港元。

中金的研究报告基调相似，表示快手首季度收入基本符合预期，经调整净亏损49.2亿元人民币，比中金预期少亏损约10亿元人民币，主要由于较高的其他收入和较高股权激励支出占比，但考虑到板块估值中枢下移，下调快手目标价10%至316港元。

此外，快手的用户增长方面也表现平平。Q1一向是快手新用户增长的重要时期，不过今年2400万的用户增量却远远比不上去年的4700万。

而QuestMobile等监测机构数据也显示，快手的日活曲线在春节过后下滑，且无明显回升迹象。快手对此回应，用户规模回落是春节后正常的季节性表现，二季度DAU已呈现回升趋势。

用户生态仍具潜力？

方正证券杨仁文25日发布研报表示，基于以下三个方面，依旧看好快手发展：

线上营销服务方面，Q1快手广告技术提升，业务增长强劲，电商广告仍具潜力；直播业务方面，Q1直播主播及用户日活量双双实现环比双位数增长；其他服务方面，电商闭环能力、游戏联运地位、海外用户均得到提高。

值得一提的是，前国金证券传媒与互联网首席分析师、怪盗团创始人裴培也站出来为快手撑腰。

裴培指出，快手在用户生态方面仍具较大潜力。

1. 快手国内全平台DAU达到3.79亿，同比增长26%，环比增长20%，生态系统恢复强劲增长。由于微信小程序及A站等APP也是快手流量的重要来源，因此全平台DAU比快手APP DAU更具指导意义；

2. 用户粘性成功保持，即DAU/MAU比值持续走高达56.8%、用户时长增加、内容创作者比例上升；

3. 海外市场发展势头良好。快手在拉美、东南亚等新兴市场表现出色，快手在国内下沉市场已取得成功经验，有望借此快速占领第三世界国家市场。

除此之外，快手自身也在为日后长远发展夯实基础。

一方面，快手电商GMV增速很快，且电商业务货币化率目前较低，有利于建立电商业务闭环，长期布局。

另一方面，快手研发费用同比增长199%，而营销费用增速仅为44%，前者增速明显高于后者。裴培认为，互联网平台的长期竞争力仍立足于研发。他预计快手的研发重点不仅包括技术和算法，也包括自研游戏等内容品类，而自研内容长期则有望发挥巨大价值。