高增长、强盈利、降杠杆，雅居乐再次交出了一份表现抢眼的年度答卷。

3月23日，雅居乐（03383.HK）发布2020年财报显示，报告期内，公司营业额突破802亿元，核心净利润达111亿元，同比增速均超30％；毛利率为30％，与上年持平；现金及授信储备分别约为509亿元、1710亿元，流动性良好；多元业务收入首破百亿，协同效应持续释放。

“去年整体数据创了历史高峰，增幅不错，总资产、负债率也有明显的改善。”业绩会上，雅居乐董事会主席兼总裁陈卓林表示，公司今年销售目标定为1500亿元，目前雅居乐拥有超8000亿元储备货值，2020年可售货值2500亿元，如果市场情况乐观，加上团队努力，大概率可以超出这个目标。

业绩稳健增长态势明显，加上财务安全边际可确定性强，让雅居乐在2020年收获境内三大评级机构AAA主体信用评级，以及境外权威评级机构BB主体信用评级。

雅居乐的业绩表现也获得投行认可。高盛发布研究报告称，雅居乐整体收入按年增33％，高于市场预期，故继续维持其“买入”评级；交银国际则表示，财务状况的改善，以及多元化业务的日趋成熟将继续推动雅居乐盈利增长，故将目标价上调至16.68港元，维持“买入”评级。

优质土储锁定高质量发展

“多方式拿地、拿好地、不拿错地”，过去一年，始终保持纪律性购地政策的雅居乐，通过招拍挂、勾地、产城融合、收并购／股权合作、城市更新等多元渠道新增40个优质项目，预计总建筑面积达836万平方米，可售货值达1413亿元，地房比低至25％，为未来利润稳定增长奠下稳固根基。

在区域布局上，雅居乐遵循“2＋3＋N”的布局策略，战略深耕珠三角、长三角，聚焦京津冀、中西部、成渝五大城市群辐射范围内的优质区域。在2020年新增土储中，雅居乐在战略深耕城市群投资力度最大，建面占比49.1％；标准聚焦城市群和机会关注城市群总建筑面积占比分别为34.7％和16.1％。

截至2020年末，雅居乐共计拥有土地储备5301万平方米，平均楼面价3627元／平方米。其中，位于粤港澳大湾区的土地储备达1354万平方米，占总土储25.5％；长三角区域拥有达694万平方米的土地储备，占总土储的13.1％。这些高增长潜力区域的土储未来将给公司带来持续稳定的收益和回报。

在购地方式上，除了独立招拍挂，2020年雅居乐还有约四分之一的新增土储是通过合作招拍挂获取，既增加了获取优质土地的机会，也有效降低了土地投资支出。

在招拍挂市场外，雅居乐还通过产城融合、收并购、城市更新等方式补充土储。其中，产城融合占33.3％、收并购占17.6％，城市更新转化占4.1％。雅居乐在产城融合和城市更新方面也表现不俗，锁定土地资源超3400万平方米，未来成功转化为土储后将有力带动雅居乐的业绩增长。

谈及今年投资策略，管理层表示，预计全年预算是400亿元。区域布局上，公司仍会按照“2＋3＋N”城市群拿地战略推进。如中金公司指出，雅居乐在手土储较为充足，可覆盖约4.5年销售，预计未来几年销售仍能维持10％左右的复合增速。

多家大行机构给予“买入”评级

地产主业稳健增长的同时，雅居乐本期多元业务营收达约107亿元，首次突破百亿，同比增长76％，复合增长率达71％。

资料显示，目前雅居乐多元业务主要包括雅生活、雅城、环保、房管、城市更新、商业等板块。2020年雅生活营收约100.3亿元，同比增长96％；毛利29.7亿元，同比增长58％。雅城集团聚焦智慧装饰家居和绿色生态景观，2020年营业额同比增长41％至72亿元。环保集团作为国内危废领域领先企业，全年营收约23亿元，增速达52％。房管集团初步完成全国布局，截至报告期末，累计拓展代建项目34个，累计货值超1100亿元。

关于未来多元化业务贡献收入占比，管理层指出，2021年计划在20％以上，希望2022年、2023年收入贡献占比达到30％以上。

富瑞也表达了对雅居乐多元化前景的看好，其研报中称，雅居乐非地产业务发展良好，加强了该行对雅居乐管理层在中期内将公司发展成有多元化收入来源企业目标的信心，故而将公司评级升至“买入”。

值得一提的是，过去一年，雅居乐通过加快销售款项回笼、强化资金及预算管理等多元化方式持续优化债务结构，取得显著成效。

报告期内，雅居乐有息负债978亿元，其中境内债占比57.5％，境外占比42.5％；一年内到期短债同比下降8.8％至386亿元，债务结构持续优化；平均融资成本较2019年下降0.54个百分点至6.56％，融资成本进一步降低；拥有现金及银行存款总额508.65亿元，同比增加19.5％；总授信额度达1710亿元，其中未使用授信额度880亿元，现金及授信储备充裕。

截至2020年底，雅居乐净负债率同比下降21.8个百分点至61％，剔除预收款后资产负债率降至71.9％，均低于行业平均水平；现金短债比从2019年的1.0升至1.3，经营性现金流由负转正达33亿元，各项财务监管指标改善明显。据管理层透露，雅居乐的三个财务监管指标都在持续改善中，资产负债率预计将在今年年内符合红线标准要求。

鉴于强劲的增长势头，加上拥有绝对优势的财务基本面，业绩发布后，共有11家大行机构发布研究报告，予以雅居乐“买入”评级，并纷纷上调目标价，对雅居乐整体业绩表现和未来发展前景表示出一致认可。星展发布报告指出，雅居乐向市场传递了年收入增长幅度达双位数的信息，年内相信会有一笔32.5亿元的一次性收益入账，同时，雅居乐展示了持续改善资产负债表的能力，预计2021年收益将有19％的同比增长，将有助于刺激其股价表现，因此维持雅居乐“买入”评级，大幅上调目标价格至18.14港元。