四川蓝光发展股份有限公司（600466.SH，以下简称“蓝光发展”）日前发布公告，宣布旗下全资子公司蓝光和骏实业有限公司（以下简称“蓝光和骏”）拟将其持有的香港联交所上市公司蓝光嘉宝服务（02606.HK，以下简称“蓝光嘉宝”）64.6203%股份，转让给碧桂园服务（06098.HK）下属全资子公司碧桂园物业香港控股有限公司(以下简称“碧桂园物业香港”)。本次对应交易拟采用现金支付形式，交易总价暂时估值为人民币48.465亿元。业内人士认为，随着物管行业竞争的日益白热化，“马太效应”已愈发明显。

行业将出现物企最大并购案

继招商积余（001914.SZ）收购创毅控股（03992.HK）之后，第二起物业上市平台之间的收并购案浮出水面。

2月25日晚间，蓝光发展发布公告称，旗下全资子公司蓝光和骏实业有限公司，拟将其持有的香港联交所上市公司蓝光嘉宝服务64.6203%股份，转让给碧桂园服务下属全资子公司碧桂园物业香港。本次对应交易拟采用现金支付形式，交易总价暂时估值为人民币48.465亿元。

公告显示，蓝光发展下属全资子公司蓝光和骏持有蓝光嘉宝服务115,840,200股，占蓝光嘉宝服务总股本的65.04%。其中持有的全流通H股为115,090,200股，占比64.6203%；持有的内资股为750,000股，占比0.4211%。本次交易标的为蓝光和骏合法持有蓝光嘉宝服务64.6203%股份（不含其持有的内资股0.4211%）。

据公告，双方已就上述交易达成合作意向，目前仍在磋商和落实交易详细条款，最终以签署的正式协议为准。交易达成正式协议后尚需提交蓝光发展董事会及股东大会批准，碧桂园服务董事会批准等相关监管审批。

2月26日上午九时，蓝光嘉宝及碧桂园服务复牌。截至《华夏时报》记者发稿，蓝光嘉宝股价涨19.46%，总市值达83亿元。

此前，2月23日早间，蓝光嘉宝服务、碧桂园服务相继宣布短暂停牌。当天，碧桂园服务表示，其股份于2月23日上午九时正起，于香港联合交易所有限公司短暂停牌，以待发布一则公告，内容有关公司拟进行可能构成须予公布的交易的内幕消息；而蓝光嘉宝服务表示，公司股份将自2月23日（星期二）上午九时正起短暂停止于香港联合交易所有限公司买卖，以待根据香港公司收购及合并守则刊发一份公布，有关内容或会构成内幕消息。

对此，业内人士公认“碧桂园服务将计划收购蓝光嘉宝服务股权”，对此碧桂园服务执行董事兼总裁李长江回应“以两天后的公告为准”。而2月23日晚间，彩生活前总裁唐学斌在微信朋友圈转发了有关碧桂园服务并购蓝光嘉宝的传闻，直言“恭喜碧桂园，恭喜蓝光嘉宝”。暗示了这场收购案的真实性。

“打造绝对的行业龙头”

据公开资料，截至2020年6月底，碧桂园服务的合同管理面积为7.46亿平方米，收费管理面积约为3.2亿平方米；截至2020年12月30日，蓝光嘉宝服务的管理服务合约面积达2.1亿平方米，在管面积约1.4亿平方米，其中向第三方提供的管理服务在管面积占比约75%。此次收购完成后，碧桂园服务的合同管理面积逼近10亿平方米，也将成为国内目前合约管理面积最大的物业公司。

对于此次拟议股权合作，碧桂园服务相关人士向《华夏时报》记者强调，“未来双方将携手并进，多维度探讨合作与协同，实现优势互补、强强联合，打造绝对的行业龙头。”

在不少业内人士看来，此次股权转让可谓“双赢”。招银国际在研报中指出，这次交易将为碧桂园服务带来三个利好：一是战略方面，蓝光嘉宝在西南地区的强大资源（占管理总面积的60%）能填补碧桂园服务地域布局的空白；二是财务方面，如假设100%股权收购，则该收购将使公司2021/22净利润提高20%。此外，两家公司盈利能力相近，利润率摊薄的可能性较小；三是估值方面，碧桂园服务现价为28倍2022年预测市盈率，而蓝光嘉宝为5.4倍，“所以收购会带来价值提升”。

据公开资料，2020年上半年，碧桂园服务分布于五大城市群的在管面积比例为73%，但成渝城市群的在管面积占比仅为3%。而蓝光嘉宝是西部物业龙头企业，是中国西部第一家在港股上市的物业公司，在2020中国物业服务百强排名中位列第11位。

对此，上述碧桂园服务相关人士也向《华夏时报》记者强调，蓝光嘉宝服务是我国西南地区及四川省的领先物业管理服务供货商，深耕川渝经济圈，在西南区域有强大的辐射度和品牌力，同时亦广泛布局华东、华南区域，有望与碧桂园服务在这些区域的面积储备和影响力形成迭加势能、协同发展。而评级机构野村也指出，该行对交易看法正面，预计可令碧桂园服务在华西的管理面积由去年上半年的3%，显著增至15%。

作为在管面积规模不小、且上市后收并购动作不断的蓝光嘉宝服务，此次成为被收购的对象，业内则多认为与企业的现金流有关。

此前蓝光嘉宝服务发布的数据显示，截至2020年12月30日，集团的管理服务合约面积约2.1亿平方米，以及管理服务在管面积约1.3亿平方米，其中向第三方提供的管理服务在管面积占比约为75%。同时，公司预计2020年总收入同比增长三成，主要得益于规模增加及社区增值服务收入的大幅增长。就在2月25日，蓝光嘉宝服务还出资控股了四川铭瑞物业管理有限公司100%股权。

而在拟议股权合作公告中，有关“本次交易的目的及对公司的影响”，蓝光发展坦言交易有利于增加公司现金流，促进公司核心业务的经营和拓展；本次交易预计产生的利润，将占公司最近一个会计年度经审计净利润的50%以上。此外，本次股权转让完成后，目标公司将不再纳入上市公司合并报表范围。

目前，对于成为蓝光嘉宝的新任大股东之后的动作，碧桂园服务尚未向记者透露。

值得注意的是，碧桂园服务与蓝光嘉宝服务的拟股权合作一事，被业内认为起到了行业风向标的影响。

“我们认为，碧桂园服务收购蓝光嘉宝可能只是一个好的开始，行业即将进入并购频发的阶段。”中信证券研报指出，碧桂园服务可能收购蓝光嘉宝，或意味着行业“中段”开启。相比上一个阶段，中小企业被并购意愿增长，并购可能层出不穷。部分并购发起方的整合协同可能更富成效。如果掌握了正确的经营方法论，并购可能推动企业迅速做大做强。部分龙头物业管理公司账面资金充足，股权融资空间不小，具备开展并购物质基础。