汽车服务业务受益于维修服务价格上行

我们对比分析居民消费价格指数中“交通工具”以及“交通工具使用与维修”两个分项在2001-2020年间的变化。总体而言，“交通工具”价格在2001-2021之间平均每年下跌2.1%，与相反，“交通工具使用和维修”价格在此期间平均每年上涨1.9%。在此大背景下，我们认为提供汽车服务相关的企业将长期受益于价格的上涨，广汇汽车是国内最大的汽车经销商集团，我们维持“买入”评级，目标价5.55元。此外，上汽集团以及广汽集团的

汽车服务贸易业务也将受益于服务市场的增长以及价格的上行。

选取居民消费价格指数，分析汽车商品与服务的价格变化趋势由于新车销售以及汽车后市场服务（维修、保养、美容等）价格缺乏较为完善和连续的历史数据，我们从居民消费价格指数来分析汽车行业的一些价格变化趋势。国家统计局在消费价格指数中的“交通”大类中公布了“交通工具”、“交通工具用燃料”、“交通工具使用和维修”和“交通费”四个细分项的数据，且历史数据较长具备可比性。由于汽车是消费者主要的出行工具之一且市场规模大，因此“交通工具”消费价格指数一定程度上能够反映出汽车产品的价格变化情况，而“交通工具使用与维修”消费价格指数一定程度上能够反映出汽车售后服务的价格变化趋势。

“交通工具使用和维修”价格指数总体呈稳定增长态势

在2001-2020年间，“交通工具使用和维修”消费价格指数平均值为101.9（上年=100），可以认为价格平均每年比上一年增长1.9%；与此相反，“交通工具”消费价格指数平均值为97.9，可以认为价格平均每年比上一年下降2.1%。且在2001-2020年间，“交通工具”消费价格指数均在100以下，而“交通工具使用和维修”消费价格指数只有2003年低于100，其他年份均高于100。如果以2000年数据100为基数，“交通工具”消费价格指数2020年为65.0，而“交通工具使用和维修”消费价格指数2020年为146.2。

汽车经销商更多受益于维修服务价格上涨的大趋势

汽车经销商的主要业务包括新车销售、售后维修保养服务以及其他衍生服务（金融保险产品代理服务、上牌服务等）。新车销售金额较大，但汽车整车价格指数持续下行，且新车销售业务总体利润率较低，新车销售业务的利润贡献过去几年总体呈下降趋势；而汽车维修服务虽然单价较低，但利润率较高，且汽车保有量持续扩大，是汽车经销商主要的利润来源。展望未来，我们认为汽车维修服务价格有望延续此前稳健上升的趋势，汽车经销商维修服务平均价格上涨，有利于维修服务业务收入的增长以及利润率的改善。

广汇汽车：售后维修服务需求增长以及价格上涨的主要受益者

在汽车售后维修服务价格上涨的大趋势背景下，汽车经销商是主要的受益者。

以国内最大的汽车经销商集团广汇汽车1H20数据为例，售后维修业务的营业收入占比为10%，但其毛利润贡献占比为37%。展望未来，广汇汽车有望受益于汽车保有量的扩大以及汽车维修服务需求的稳定增长，继续重点推荐。此外，业务也包括服务贸易的部分汽车制造商也将受益于服务市场的增长以及价格的上行，包括上汽集团以及广汽集团。