行业核心观点：

2020年1-12月财产险和人身险年累计保费均实现正增长，其中人身险业务复苏明显，财产险受车综改的影响表现依旧低迷。资产方面，险企对权益类资产的配置力度明显加大，2月股市上涨将带动险企投资收益有所提升。2021年以来，保险股表现低迷，截至2月4日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保静态PB分别为2.29、1.90、1.81、1.60、1.33倍，估值仍处于历史低位。结合基本面和估值指标来看，我们维持保险行业“强于大市”评级。

投资要点：

12月新单保额复苏速度优于新单件数：保险业12月销售新单44.13亿件，同比下降16.41%，增速由正转负（11月同比增长71.07%），这主要由财产险新单件数大幅缩减导致。而人身险新单件数仍稳中有升，说明人身险业务正处于持续修复阶段。12月当月新单保额741万亿，同比增长45.9%，增速持续回升，环比+10.5个百分点，主要由财产险件均保额持续大幅提升导致，说明车综改“增额”成效显著，车险改革稳步推进。

财产险表现低迷，人身险业务持续回暖：保险行业12月保费收入3077亿，同比增长1.7%，整体增速仍维持在低位。

从产品类型看：财产险负增长幅度较11月份继续扩大，由9.7%降至-11.7%，1-12月年累计保费收入11929亿，同比增长2.4%，增速较上月继续收窄。人身险12月保费收入2087亿，增速继续回暖，同比+9.7%，1-12月年累计保费收入33329亿，增速环比回升0.1个百分点至7.5%。其中寿险12月同比增长11.3%，带动当月人身险保费回暖；健康险12月当月增速降至一位数，但年累计增速仍维持高位（同比+15.7%），是2020年全年人身险总保费增长的核心动力。

净资产有所回升，权益类资产配置加码：截至2020年12月，保险行业净资产为2.75万亿，同比增长11.0%，增速环比回升0.2个百分点，我们判断主要原因是12月股市上涨带动投资收益回暖。行业投资资产为21.68万亿，同比增长17.0%，增速较上月回落1.0个百分点，其中股票和基金2.98万亿，环比增加1595亿，权益类资产配置力度明显加大，主要由于12月上证综指上涨促使险企主动增仓。