事件

据海关总署统计，2020年中国累计进口稀土12.0万吨，与去年同期的10.6万吨相比，增加12.3%，其中美国和缅甸的进口量占总进口量的90%；2020年12月中国出口稀土永磁产品4535.4吨，环比增长17.4%，同比增长15.4%；据央视报道，缅甸领导人被扣押，军方宣布紧急状态。

投资要点

由海关进口数据可知，从缅甸进口的稀土矿占总进口稀土矿的23%，折合镨钕占比更高，而缅甸矿生产的氧化镨钕占国内氧化镨钕产量的比例接近10%：从缅甸进口稀土矿2017年-2020年进口量分别为6209吨、15081吨、20197吨和20060吨，目前的进口量占到总进口量的23%，由于从缅甸进口的稀土矿主要是离子型稀土矿，镨钕含量要比从美国进口稀土矿高10个百分点，所以从缅甸进口稀土矿的镨钕量占总进口镨钕量的比例更高，而缅甸矿生产的氧化镨钕占国内氧化镨钕产量的比例接近10%。

从缅甸进口的稀土矿占国内中重稀土矿的供应远超过50%，缅甸政局不稳或为稀土供应带来不确定性：2020年从缅甸进口的稀土矿折100%REO为2万吨，而国内离子型稀土矿配额折100%REO为1.92万吨，考虑到国内离子型稀土矿实际生产远未达到配额指标量，那么从缅甸进口的稀土矿占到国内离子型稀土矿供应的比例也远超过50%，未来缅甸政局的不稳定将对稀土行业中的刚需品种氧化镨钕以及重稀土的代表品种氧化镝、氧化铽的供应带来巨大的不确定性。

尽管过去三年供应端明显增长，但稀土价格的大幅上涨揭示了下游需求增速远高于供应端的增长：国内稀土开采总量由2018年的12万吨增长到了2020年的14万吨，增幅17%；从缅甸进口的稀土矿量由2018年的1.5万吨增长到了2020年的2万吨，增幅33%；从美国进口的稀土矿量由2018年的1.5万吨增长到了2020年的3.9万吨，增幅160%，尽管供应端增幅巨大，但氧化镨钕的价格由2018年的30万元/吨，涨到了现在的46万元/吨，涨幅53%，稀土价格的大幅上涨揭示了稀土行业下游需求的增速远高于供应端的增长。

稀土永磁产品12月份出口环比同比均大增显示海外需求或已启动：国内2020年下半年以来新能源汽车销量的环比持续上涨、新增风电装机量同比大幅增长、新能效标准的实施倒逼稀土变频空调的渗透率加速上升都大幅拉动了稀土永磁材料的需求增长；我们判断在2021年随着新冠疫苗的普及，海外疫情得到控制后的制造业的复苏将继续拉动需求进一步增长，12月份出口数据已经出现增长，海外需求启动值得期待

相关受益标的。我们重点关注北方稀土（600111）、盛和资源（600392）、五矿稀土（000831）、广晟有色（600259）。