最新观点：①从行业环境来看，境内含税消费主要关注社消走势，2020年社会消费品零售总额的走势受疫情影响显著，总体的累计影响程度逐月放缓；其中仅有三季度出现了单月增速的加速提升改善，二季度与四季度均出现了增速环比放缓的趋势，当前环境下消费的回升依旧承压。一方面按在前期高基数的基础上社消同比增长相对承压，另一方面叠加气温转冷后出现部分北方地区（河北、吉林、黑龙江、北京等）小范围的疫情复发，线下等涉及到接触的主要场景内的消费再次受到影响。2021年的春节出现在2月中旬，相较于2020年滞后了约半个月，但春节备货依旧从上年12月便提前开始，因此春节对于1-2月份的消费带动情况总体不会发生较大变化；随着疫情步入防控常态化，我们认为今年消费较上年会出现明显的同比改善。

②免税消费主要关注海南离岛免税消费情况，自7月以来，海南离岛免税共计实现销售额近200亿元，日均消费额突破1亿元，按旅客人次核算人均消费额突破6500元/人，消费额和旅客人次均出现逐月提升的趋势，在疫情影响出境游和出境消费的大环境下，免税消费的情绪高涨展现了长期不变的消费升级趋势，中高端消费需求旺盛。在外部条件不发生变化的前提下，2021年上半年会延续上年7月开始的高增长趋势，凭借政策红利为整体离岛免税消费带来可观的销售额增量。

③从政策层面来看，国务院联防联控机制、卫健委等部门就“春节返乡”作出相关政策要求，同时多地为提倡“就地过年”推出响应补贴政策，其中既包括直接的现金奖励，也包括消费券、流量补贴、房租补贴、景点门票等消费补贴。我们认为在当前的疫情管控措施之下，更多的会对春运出行等流通环节造成影响，或是对人口流动较大的省市地区当地消费造成影响，但从全国整体范围内来看，消费环境较上年同期出现明显改善，消费水平应该会出现同比提升。长期来看，随着居民就业保持稳定，居民收入稳步增加，国内消费环境逐步恢复，疫情得到有效控制，后期整体消费有望持续复苏。

投资建议：随着国内疫情的发展总体向好趋势，长期来看整体增速会经钟摆轨迹回归至疫情前期的均值水平，消费市场规模仍会持续扩张。在此背景下，我们继续维持前期全渠道配置的逻辑不变，同时建议增持酒流通商、化妆品以及化妆品代运营电商服务中的优质标的（前期持续呈现出符合市场预期的表现）：珀莱雅（603605.SH）、华致酒行（300755.SZ）和丽人丽妆（605136.SH）。