在上市首日，京东健康(06618.HK)股价大涨，高于此前预期。

截至12月8日港股收盘，京东健康股价上涨55.85%收于110港元，市值3439.79亿港元。这一市值，高于此前在港股上市的阿里健康(00241.HK)和平安好医生(01833.HK)。截至12月8日，阿里健康市值为3215.52亿港元，平安好医生市值为1049.77亿港元。

医药零售是关键

互联网医疗在今年进入了高增长期。易观发布的《中国互联网医疗年度分析2020》报告预计，2020年国内互联网医疗市场规模将达2000亿元，市场增长达46.7%，是2015年以来最高增速。

富途证券投研团队对第一财经记者表示，从市场情绪来看，今年疫情冲击下，互联网医疗概念受市场追捧，股价表现较好，乐观的市场情绪有助于刺激同类公司的估值。

除了市场环境有利于上市，京东健康自身的业务也具有一定优势。从京东健康的招股书看，京东健康是三家中最早盈利的平台，其在2017年至2020年上半年的净利润分别为2.1亿元、2.5亿元、3.4亿元和3.7亿元。阿里健康近期发布的2021财年上半年报告显示，报告期内阿里健康实现扭亏为盈，净利润为2.79亿元，而平安好医生目前仍处于亏损状态。

京东健康持续盈利的原因，在于其零售医药业务。京东健康的业务分为零售药房业务和在线医疗健康服务。2017年、2018年及2019年以及截至2020年6月30日的六个月期内，京东健康零售药房业务产生的收入占平台总收入约95%，其中医药和健康产品销售收入分别占总收入的88.4%、88.8%、87.0%及87.6%，平台服务收入分别占总收入的7.9%、7.4%、7.3%及6.8%。

而零售医药虽然也是阿里健康和平安好医生的最大收入来源，但整体体量小于京东健康。2019年平安好医生总营收50.65亿元，其中健康商城业务收入为人民币29.02亿元。而阿里健康2020财年96亿营收中，阿里健康医药电商平台业务和医药自营业务的收入分别为11.7亿和81.34亿元。

易观大健康行业高级分析师韩梦莹对第一财经记者表示，相对于其他互联网医药厂商，京东健康的亮眼之处在于处方药市场。目前，处方药在市面上流通的要求与门槛较高，而京东健康有一个小型医生池来连接处方药市场，这也带给京东健康一部分收入。

差异化竞争

但互联网医疗的战场不只在于医药零售。

从运营平台提供的服务看，未来互联网医疗平台主要提供家庭医生、互联网医院和医药新零售三大类服务。

对于有零售基因的阿里健康和京东健康，从医药零售方面切入这一市场十分合适，但在问诊方面的业务发展仍有不小难度。

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林对第一财经记者表示，现如今互联网医疗依然存在障碍，即诊疗依赖于仪器，而仪器需要在线下医院获得检查结果。一定程度上，这类医疗数据无法分享的。即使转换一个医院，都需要重新检查。故医药作为重点符合当下不少平台的需求方向。

由于在线医疗服务的复杂特性，目前京东健康相关业务占总营收比例较小。

从各平台优势看，平安好医生的线上医疗资源最丰富，在线问诊流量最高。易观数据显示，目前平安好医生App月活跃人数领先，已经占据问诊市场80%以上流量。同时，平安好医生与三甲医院、银行、保险等机构达成合作，打造医疗服务生态圈。

而阿里的优势在于活跃用户远超其他平台。阿里健康依托于多个流量入口获得了更多用户。阿里健康2021财年上半年中期业绩公告显示，2020年4月至9月期间，阿里健康旗下医药电商平台活跃消费者超过2.5亿。截至2020年6月30日，京东健康平台活跃用户为7250万。

从京东健康和阿里健康发展路径看，后续会存在差异。盘和林对第一财经记者表示，阿里健康和京东健康两家医疗平台都是从电商端口延伸到健康领域，但存在不同。未来，京东健康的重点是通过不停地纳入药品供应者、对接药厂，培养用户习惯来强化京东健康的平台生态。如果从医疗服务角度看，对于京东健康，其服务患者的能力、物流应急能力、生态能力建设投入需求会比较大。而阿里健康未来重点在赋能，对线下医疗渠道进行进一步的补充。