行情回顾：本周申万钢铁下跌2.2%，落后上证综指3%。涨幅居前的个股为永兴材料（21.0%）、鞍钢股份（9.1%）、西宁特钢（4.5%）。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别环比-0.4%、1.8%、2.9%、1.3%；螺纹、热轧盘面利润环比分别-7.3%、9.9%。

行业跟踪：本周钢材社会库存为995万吨，环比降5.6%；其中长材、板材社会库存环比分别降7.7%、降2.8%。本周全国237家钢贸商日均出货量21.1万吨，环比降7.6%；上海终端线螺走货量2.7万吨，环比降14.1%。钢厂高炉剔除淘汰后产能利用率85.3%，环比增1.0%；螺纹钢产线开工率72.5%，环比增1.0%。本周螺纹、热轧、冷轧、中厚板毛利分别为560、533、798、335元/吨，环比分别环比分别-10.3%、8.2%、8.0%、11.9%。

本周观点

长材震荡，板材继续涨价。经历前期大幅拉涨后，钢价走势呈现分化，其中长材价格开始步入区间震荡，但板材价格继续上涨，全国热轧、冷轧、中板均价周度再次上涨30-50元/吨，再次验证了我们对于板材持续性的判断。我们继续看好制造业——下游机械、汽车、家电、集装箱、出口等的确定性改善趋势。

冷轧吨毛利扩张至接近800元/吨。受益成本端走弱，钢铁盈利继续抬升。铁矿石自9月份开始供应增加，供需弱化，港口库存量连续6周维持在接近1.3亿吨水平，钢铁毛利继续扩大。其中板材尤其明显，冷轧全国毛利目前已经回升到接近800元/吨。考虑到2021年开始海外矿山如淡水河谷等供给恢复，铁矿石中期可能再次相对走弱，利好冶炼环节利润弹性。

钢铁业绩同环比改善趋势确定。随着钢矿剪刀差继续拉大，预计四季度钢铁公司业绩同、环比改善为大概率。维持年中提出的钢铁行业业绩同环比连续6-7个季度改善的判断。2021年钢铁板块有可能是业绩最好、估值最低的板块之一。

投资建议：板材中期看好，长材短期延续修复。1）钢铁股估值持续处于历史低位，制造业链条集体复苏，板材类钢铁股迎来确定性的基本面中期改善趋势，2）随着库存去化以及成交同比改善，建筑业链条预期修复仍有望持续；3）标的首推宝钢股份（汽车板）、华菱钢铁（中厚板）、中信特钢（制造业用轴承钢龙头）；关注新钢股份、久立特材、鞍钢股份、st抚钢，以及长材类方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。