内外需共振改善,10月经济修复好于预期,供需均呈现改善态势。10月工业增加值维持在6.9%的高位,明显超越疫情之前的水平,显示工业景气度非常高。汽车、钢材、化工、有色、机械设备等均表现强劲,出口交货值升至4.3%的一年半最高增速。固定资产投资增速继续改善,地产、制造业投资、基建均上升。万家基金表示从10月单月来看,固定资产投资增速从7.5%升至9.2%,地产小幅上升至12.7%,基建升1.1个百分点至4.3%,制造业投资单月改善至3.5%。社零消费增速升至4.3%,手机、汽车、家电和日用品有较大贡献,餐饮增速转正。10月失业率下降至5.3%。10月份,全国城镇调查失业率为5.3%,比9月份下降0.1个百分点;其中25-59岁人口调查失业率为4.8%,与9月份持平。31个大城市城镇调查失业率为5.3%,比9月份下降0.2个百分点。万家基金认为:从整体来看,10月经济数据继续超预期,工业、服务业同步改善,出口较强,消费和制造业投资逐步恢复,失业率下降,经济仍然延续正循环状态,考虑到社融的连续六个月改善的滞后效应,PPI反弹的企业库存行为,以及消费的逐步恢复,经济预计继续改善。展望未来一段时间,在疫苗预期、制造业资本开支周期、消费和服务业的带动下,经济将延续改善,拖累经济下行的因素短期很难占据主导型地位。

信用风险事件持续发酵,引发债券市场持续巨幅震荡,关注后续政策应对。近期相关主体相继出现信用债实质性违约,引发市场对信用风险担忧情绪的快速发酵,信用债市场的抛售压力和资金赎回压力引发债券市场出现剧烈调整。

万家基金表示从历史情况来看,信用事件的冲击通常会产生三个维度的影响:1)短期形成流动性冲击。由于信用债流动性较差,资金赎回压力下,基金会先抛售流动性好的资产,如利率、转债等;2)信用风险重定价。每一轮信用事件冲击过后,金融机构的风控和信评标准会进一步强化,从而会导致信用利差的明显走阔;3)信用收缩压力。如果信用事件冲击程度较大,还会抑制金融机构的信用投放意愿,从而导致金融体系出现信用收缩压力。

预计短期的流动性冲击有望阶段性缓和,但如何处置当前的信用事件仍需持续关注,这对信用风险溢价的未来演化和影响程度较为关键。

在未来一段时期内,万家基金建议需要关注的因素包括:海外疫情形势,央行三季度货币政策执行报告,信用事件后续处置方案。