核心观点：

房企销售：单月销售增速小幅回升，市场热度维持相对稳定。销售金额方面，20年10月重点跟踪房企实现销售金额同比增长21%，环比扩大8.4pct，全国商品房销售金额同比增长24%，增速环比扩大7.9pct。去化方面，10月整体去化率有所下降，核心市场热度相对更高，当前的库存水平基本回到16年水平，去化周期仍相对稳定，市场成交热度较为稳定。房企方面，10月恒大、融创单月销售创历史新高，截至10月滨江超额完成全年销售目标。

房企拿地：单月拿地力度提升，毛利率略有下行。10月300城商住用地出让金同比增长39%，13家主流房企拿地金额低基数下同比大幅增长69%，占300城商住用地比例为39%，头部房企投资积极性较整体市场提升。10月重点房企金额口径拿地力度（拿地金额/销售金额）为37%，环比提升且超过8月（三道红线政策出台前）拿地水平。具体房企来看，华润、中海、招蛇、金地10月拿地力度分别为71%、66%、57%、53%，环比大幅提升且力度远超其他房企，一方面由于这四家房企都有规模诉求，另一方面则可能由于这四家房企当前三道红线均处于相对安全位置，然而值得注意的是，9月、10月均有重点跟踪房企未进行拿地，部分房企拿地态度趋于谨慎，拿地态度有所分化。

房企融资：单月规模环比下降，融资成本维持稳定。20年9月，我们统计的A股房企债权融资规模553亿元，同比上升29%，环比下降33%，20年6月以来单月融资规模持续下降。根据当前债权融资及到期情况，预计20年11-12月月均到期规模为786亿元，21年上半年月均到期规模为719亿元，均高于当前融资规模，房企到期压力有所增大。融资结构方面，1-10月信用债融资规模占比提升至37%，海外债及非标融资规模则分别下降至7%、35%。而从单月数据来看，10月A股房企境内信用债融资规模占比为32%，非标融资则为30%，其他债权融资占比大幅提升至33%。成本方面，10月房企境内融资成本则为4.7%，较9月下降39bp，20年7月以来房企融资成本逐月波动，较20年上半年有所上升，但仍低于19年及此前融资利率水平。

房企估值及投资建议：PE估值小幅抬升，仍处历史底部。本月申万房地产板块指数当月绝对收益为+1.6%，月相对收益为-3.8%。，H股恒生地产类指数当月绝对收益为+6.8%，月相对收益为+0.1%。板块位置方面，当前A股龙头房企平均动态PE为5.92x，较此前略有抬升，但仍接近14小周期低点估值，估值具备较大修复空间。