民航行业数据：1）行业数据：10月客运量恢复至去年同期的近9成，春秋客座率继续领先a）10月客运量5032.3万人次，同比下降11.7%，恢复至去年同期的近9成，日均客流达到162万人，环比9月增长约1.6%。1-10月同比下降40.4%。b）高频数据：11月以来，春秋、华夏航班量实现同比4-5%的增长，三大航同比下滑约8%，吉祥小幅下降1%。c）后续评估：预计Q4航行业客运量下滑幅度将收窄至9%，其中国内增长2%，国际下滑96.3%。全年客运量下降35.1%，其中国内下降29%，国际下降87%；2）航空公司：10月吉祥客座率环比提升，其他航司环比小幅下降，春秋继续领跑。10月：春秋（87.9%）>吉祥（84.0%）>南航（76.5%）>东航（75.9%）>国航（74.6%）。

1-10月累计客座率表现：春秋保持领先。3）行业展望：我们认为2021年航空市场将逐步走出低迷，并且或存在局部时段、区域供需错配推动的业绩弹性。

　快递：10月行业业务量连续两个月增速超40%，顺丰收入增速最快，韵达连续2个月业务量增速领跑。1）10月完成82.3亿件，同比增长43%，连续两个月增速超过40%，单票收入9.85元，同比下降13.8%，环比下降3.3%；1-10月累计643.8亿件，同比增长29.6%，平均单票10.73元，同比下降10.1%。2）上市公司业务量：韵达增速连续2个月最快。a）10月数据：韵达（63.8%）＞顺丰（57.3%）＞圆通（53.1%）＞行业（42.9%）>申通（26.7%），其中韵达增速连续两个月保持领先。b）1-10月累计业务量增速：顺丰（72.9%）>韵达（41.8%）>圆通（37.2%）>行业（29.6%）>申通（19.0%）。3）上市公司收入：顺丰继续领跑。a）10月收入增速：顺丰（34.2%）＞行业（23.3%）＞圆通（17.6%）＞韵达（10.2%）＞申通（1.0%）。b）1-10月累计收入增速：顺丰（38.0%）＞行业（16.5%）＞圆通（3.7%）＞韵达（-2.0%）＞申通（-7.7%）。c）单票收入：10月同比看，顺丰降幅收窄。顺丰单票17.50元，同比降14.7%（同比下降系因产品结构性因素，但降幅收窄）；申通2.25元，同比降20.2%；韵达2.18元，同比降32.7%，降幅最大；圆通2.14，同比降23.2%。4）中通披露三季报，Q3利润下滑8.2%，顺丰为三季度唯一扣非利润增长公司。Q3扣非利润：顺丰（16.6亿，+41%）>中通（12.1亿，-8.2%）>圆通（3.1亿，-39%）＞韵达（2.9亿，-51%）>申通（亏损0.8亿）。

持续推荐核心长期价值标的：顺丰、华夏、春秋。1）顺丰控股：持续看好一年期目标市值5000亿。公司时效件驱动因素或发生趋势性变化，“脱钩”GDP，“挂钩”高端消费；特惠专配产品有效推动业务量增长并预计未来可独立贡献利润；中长期维度看，鄂州机场投产并达到理想状态下，将通过提升飞机利用率、发挥集货功能来降本增收，全方位提升航空货运经济性。我们认为顺丰生态赋能新征程开启，持续看好顺丰控股一年期目标市值5000亿。2）华夏航空：持续看好华夏航空作为航空业创新者：航空出行综合解决方案服务商雏形已现。维持一年期目标市值200亿+，强调“强推”评级；3）春秋航空：经营品质应获溢价，未来将迎来新一轮发展机遇期。维持目标市值500-560亿，强调“强推”评级。