主要观点：

本周猪价小幅回落，上市猪企基本实现10月出栏同比高增长。

①本周生猪价格小幅下跌，预计2021年生猪价格维持相对高位。本周六全国生猪价格29.34元/公斤，周环比下跌0.5%，本周五全国猪肉批发价39.26元/公斤，周环比下跌0.3%。2020Q4生猪出栏量仍维持低位，随着消费旺季来临，猪价有望回升。据我们推算，2021年我国生猪出栏量4.98亿头，同比增长6.8%，猪价有望维持相对高位。②非瘟疫情回升、补栏积极性继续回落。据涌益咨询公布数据，本周全国90公斤以内生猪出栏占比11.41%，周环比上升0.17个百分点，其中，辽宁、吉林、黑龙江占比均大幅提升2-3个百分点，北方疫情继续抬头。本周规模场15公斤仔猪出栏价995元/头，周环比大跌2.5%，较3月中旬高点2356元降57.8%，仔猪价格持续下跌与猪价下跌及仔猪育肥舍不足相关；本周50公斤二元母猪价格5066元/头，周环比降0.5%，较4月初高点5794元/头回落12.6%。③10月上市猪企基本实现10月出栏同比高增长。上市猪企出栏量（万头）从高到低依次为，牧原股份151.6、正邦科技123.8、新希望91.2、温氏股份75.3、天邦股份34.68、大北农17.5、傲农生物15.6、金新农15.6、天康生物15.2、唐人神13.3；出栏量同比增速从高到低依次为，金新农796.6%、傲农生物404.5%、正邦科技294%、唐人神248.4%、天邦股份155.9%、新希望141.8%、天康生物114%、牧原股份103.9%、大北农79.2%、温氏股份-15.8%，继续关注主流猪企投资机会。

白羽鸡产品价格周环比大涨3.7%，圣农发展10月报超预期。

①白羽鸡产品价格周环比再涨3.7%。2020年第44周(11月2日-8日)父母代鸡苗价格15.23元/套，周环比涨3.9%；本周五鸡产品主产区价格9460元/吨，同比下跌32%，周环比大涨3.7%；父母代鸡苗销量97.83万套，周环比下降17.4%；在产祖代种鸡存栏106.9万套，后备祖代种鸡存栏49.82万套，在产父母代种鸡存栏1484.07万套，后备父母代种鸡存栏1032.23万套。值得一提的是，尽管在产祖代存栏、后备父母代存栏、父母代鸡苗销量仍处2017年以来高位，但近两月在产父母代存栏已回落至2017、2018年同期水平。②本周黄羽鸡价格涨跌互现。本周黄羽快大鸡5.36元/斤，周环比跌0.9%，同比跌36%，中速鸡6.08元/斤，周环比跌0.2%，同比跌40%，土鸡8.1元/斤，周环比涨2.1%，同比跌24.9%，乌骨鸡5.98元/斤，周环比涨0.2%，同比跌35%；③圣农发展10月报超预期，继续推荐。10月公司食品加工业务销售价格23，503元/吨，环比涨9.6%，深加工产品溢价持续攀升；10月公司鸡肉价格10，102元/吨，环比虽下跌0.8%，但公司鸡肉价格显著高于行业平均；10月圣农食品板块2C渠道销售再次突破8000万元，同比增幅167.92%，环比增长21.14%，创历史月销售新高。公司降本增益效果显著，盈利能力持续改善，在行业大部分企业亏损时，仍保持较高盈利水平；此外，公司食品板块不断发力，随着食品业务占比不断提升，公司周期波动有望不断减小。

全球玉米、大豆库消比预测值再降，粮价上行趋势不改，关注种植板块。

①我国小麦、稻谷与玉米比价处于历史低位，随着玉米供需缺口增加，稻麦饲用替代性将逐步显现，小麦、稻谷价格有望温和上行。继续推荐苏垦农发；②全球大豆价格进入上行趋势。美国农业部公布11月供需报告，预计2020/21年度全球大豆库消比23.4%，较19/20年度下降3.5个百分点，较10月供需报告预测值下降0.5个百分点，处于2014/15年以来最低水平，全球大豆价格有望继续上行。本周CBOT大豆期货收盘价1137美分/蒲式耳，周环比涨3.3%，同比涨25.6%；CBOT豆粕期货收盘价388.6美分/短吨，周环比涨0.4%，同比涨28.7%；③玉米饲用需求提升+临储库存消化，国内玉米价格进入上行通道。美国农业部2020年11月供需报告，预计2020/21年度全球玉米库消比25.2%，较19/20年度下降1.6个百分点，较10月供需报告预测值下降0.6个百分点，处于2016/17年以来最低水平。我国国家粮油信息中心预计，2020/21我国玉米供需缺口2454万吨，需进一步消耗库存。本周玉米现货价2523.23元/吨，周环比跌0.2%，同比涨30.5%；我们判断，畜禽存栏上升将带动玉米需求稳步提升，且临储库存消化殆尽，国内玉米价格上行和转基因玉米种子商业化逻辑不变，建议持续关注大北农、荃银高科、隆平高科、登海种业的投资机会。

猪用疫苗景气持续提升，继续推荐科前生物。

①海大集团饲料品类齐全穿越周期，产品力清晰卓越铸造核心竞争力，饲料行业集中度快速集中，建议继续关注海大集团。②猪用疫苗景气持续提升，继续推荐科前生物。随着新版兽药GMP、《兽用生物制品经营管理办法》（修订草案征求意见稿）发布，动物疫苗行业系统性升级加速，市场苗迎来快速发展期。生猪存栏下降，以及非瘟防控措施调整曾导致2019年猪用疫苗使用量大幅回落，随着生物安全防控能力不断提升，2020年1-10月主要猪用疫苗的批签发数据均实现同比正增长（除蓝耳病同比零增长），猪细小病毒疫苗、腹泻苗、猪伪狂疫苗批签发同比增速分别高达71%、69%、72%。随着规模养殖出栏比重的持续提升，叠加后非瘟时期猪场疫病综合防控的客观需求，国内猪用疫苗市场空间有望持续扩容。科前生物盈利能力动物疫苗行业最高，前三季度扣非后净利润3.14亿元，同比增长84.6%，经营活动产生的现金流净额3.6亿元，同比增长183%，主要疫苗产品批签发数据靓丽，我们预计2020-2022年公司实现归母净利润4.48亿元、5.75亿元、7.19亿元，同比分别增长84.4%、28.4%、25.2%，合理估值49.6元，维持“买入”评级。