投资要点

◆整体：9月上市险企寿险原保费收入同比-1.45%，产险原保费收入同比+8.99%

9月：上市险企寿险业务（国寿+平安寿+太保寿+新华+人保寿+太平寿）原保费收入合计1368亿元，同比-1.45%，环比+22.62%，产险业务（人保产+平安产+太保产+太平产）原保费收入合计795亿元，同比+8.99%，环比+13.68%。

1-9月：上市险企寿险业务（国寿+平安寿+太保寿+新华+人保寿+太平寿）原保费收入累计14402亿元，同比+3.72%，产险业务（人保产+平安产+太保产+太平产）原保费收入累计6996亿元，同比+7.94%。

◆寿险：9月新华同比+4.53%涨幅最高，1-9月新华同比+24.50%涨幅最高

9月：新华保险178亿元（同比+4.53%、环比+89.92%）、中国人寿508亿元（同比-5.58%、环比+34.75%）、平安寿336亿元（同比+0.16%、环比+7.22%）、太保寿162亿元（同比-0.53%、环比-10.10%）、太平寿138亿元（同比+3.38%、环比+67.36%）、人保寿46亿元（同比-4.23%、环比-33.41%）。

1-9月：新华保险1344亿元（同比+24.50%）、中国人寿5436亿元（同比+9.38%）、平安寿3776亿元（同比-4.01%）、太保寿1828亿元（同比-1.63%）、太平寿1197亿元（同比+1.68%）、人保寿821亿元（同比-5.32%）。

寿险新单：平安寿险个险新单9月同比-10.86%，前9月同比-14.16%。

◆产险：9月太保产同比+22.24%涨幅最高，1-9月太保产同比+14.86%涨幅最高

9月：人保产险366亿元（同比+2.62%、环比+17.98%）、平安产险267亿元（同比+12.15%、环比+8.65%）、太保产险137亿元（同比+22.24%、环比+14.89%）、太平产险25亿元（同比+10.04%、环比+3.52%）。

1-9月：人保产险3442亿元（同比+3.74%）、平安产险2195亿元（同比+11.49%）、太保产险1146亿元（同比+14.86%）、太平产险213亿元（同比+7.99%）。

◆投资建议：平安寿个险新单前9月同比-14.16%（前8月-14.49%），寿险新单缺口缓慢收窄，预计平安代理人改革仍在持续。板块更应关注2021开门红以及受疫情影响下的低基数效应。前期判断平安预计松动开门红产品保障期限，实际上太保和平安开门红产品保障期限均有所缩短，“短缴快返”意味浓厚。目前开门红进展良好，国寿四款产品并驾齐驱。疫情影响下险企开始重新审视规模与价值的平衡，此次开门红的整体提前有望提振实际业绩与市场情绪，此外若冬季疫情反扑提早开门红也有规避风险作用。此外长端利率回升至3.20%、较为稳定，资产端持续修复。短期关注太保GDR兑回限制期届满、套利空间一旦拉大存在抛售压力，依次推荐新华A/国寿A/平安A/太保A及太平。