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节后3个交易日内白酒板块大涨6.97%，个股集体飘红，其中洋河、酒鬼斩获20%+涨幅，全板块无一股下跌。五粮液、贵州茅台重揽北上资金青睐，10月12日分别获净买入9.85、7.57亿。

投资要点

消费氛围基本恢复，双节旺季成色足。双节白酒消费基本符合预期，多地经销商反映动销与去年持平或略增。原因包括：1）国内消费氛围基本恢复，商务部数据显示黄金周全国零售与餐饮企业销售额约1.6万亿（日均销售同比+4.9%）；2）国庆出游受限+婚宴/家宴补偿性消费，促进双节白酒探亲/聚会礼赠、宴席消费场景短期爆发式增长，助推白酒销量回升；3）供给端酒企为备战旺季充分清理渠道库存、严格执行淡季挺价，为旺季放量打下坚实基础。

Q3业绩公布在即，判断名酒盈利增速中枢为双位数。高端酒需求韧性较足，动销恢复程度在90%以上，批价高位运行，预计高端三强茅五泸盈利增速在10%-15%左右；次高端受益于9月餐饮/宴席基本恢复以及经销商旺季备货需求，预计盈利增速普遍转正，其中汾酒、酒鬼、今世缘盈利增速大概率站上双位数，洋河、水井坊盈利增速或在10%以内。

疫情冲击已消退，后续次高端业绩弹性可期。展望Q4，白酒景气恢复已获验证，后续疫情影响基本消退，消费情绪旺盛，预计对经销商信心构成强支撑，白酒动销大概率持续良性势头。另疫后首届线下糖酒会近期开幕，对市场情绪有一定提振。分品类看：节后高端酒批价坚挺，茅台批价2700元左右，短暂下跌后企稳，跌幅低于预期；五粮液、国窖批价略低于节前。判断高端酒供给紧平衡格局不改，Q4/21年业绩预期下修可能性较小；次高端宴席/礼赠消费基本恢复，预计Q4盈利增速环比提升，如疫情未反复，业绩基数偏低前提下预计21H1盈利弹性较高。

投资建议：酒类消费品牌化、理性化趋势下，预计白酒行业存量挤压式增长将持续，高端白酒将继续凭借品牌护城河获取增量市场份额。另外，高端酒供给量短期难增，如明年经济恢复程度超预期，次高端有望承接部分高端需求，低基数下业绩想象空间或优于高端白酒，建议关注处于全国化放量阶段的山西汾酒、高端内参放量的酒鬼酒以及品牌+渠道双轮驱动的洋河股份。