业绩与股价背道而驰

截至10月16日，永辉超市股份有限公司(601933;下简称：永辉超市)报收8.12元/每股。而今年4月28日，其股价一度冲到高位，达11.07元/股。相比于今年4月底的高位，近半年时间，永辉超市股价下跌近30%。

虽然，二级市场上，永辉超市股价表现不甚理想，但从公司业绩表现来看，其经营状况尚佳。据公司2020半年报披露，上半年公司实现营收505.16亿元，同比上涨22.68%;净利润18.54亿元，同比上涨35.36%;毛利率为22.37%，同比上涨2.43%;每股收益0.19元，同比上涨35.71%。

2020年上半年，永辉超市的现金流表现稳健，其货币资金为118.39亿元，同比增长73.85，相较于2019年年报，公司货币资金仅为71.29亿元;应收账款为8.14亿元，同比下降61.27;其他应收款为8.06亿元，同比下降3.15%。应收账款周转天数平均为3.22天，存货周转天数46.59天。公司坏账风险降低，存货变现速度加快。

不难看出，公司的业绩表现和市场反馈并不一致，市场之所以对公司股票不甚追捧，或许因为投资者对于公司未来成长能力抱有较大疑虑。

不计亏损重拾“云创业务”

随着国内线上购物趋势不断加强，发展线上业务成为零售快消行业的重心。同时，由于新冠疫情影响，消费者也减少了线下购物活动，相当一部分线下零售份额转移至线上。

半年报显示，截至今年6月30日，永辉超市线上会员达3284万户，月活数772万户，线上销售额45.61亿，占主营收入比9.71%。另外，用户在线上不仅是单纯的消费行为，同时也参与直播营销等活动，仅酒节期间，永辉超市酒类销售额就达约0.88亿元。

尽管永辉超市线上业务有所进展，但和同类企业线上业务相比仍然相形见绌，旗下最主要的网购平台为永辉生活APP，其月活用户数量及增速均不及多点APP与盒马APP。

公开资料显示，在今年8月新出炉榜单中，多点活跃用户数量约为0.17亿户，盒马则为0.15亿户，二者月活数量均为永辉超市2倍左右。同期，多点和盒马的用户数量均实现增长，分别增长1.07%和1.51%，而永辉生活则下降了3.4%。

永辉超市也曾试图拓展线上业务，但结果并不理想。永辉云创是永辉旗下线上电商平台，由张轩宁设立并经营，同时张轩宁也是永辉超市品牌创始人之一，他和弟弟张轩松一起，在国家农业产业化背景下，将永辉超市从一个福建省农贸市场发展为全国超市行业龙头。

张轩宁一直致力于线上业务开拓，早在2015年永辉云创就已成立，之后更是得到众多资本青睐，2016年今日资本投资云创，2018年腾讯也作为战投参与其中，持股15%。公司第一大股东还是永辉超市，持股46.6%，张轩宁个人仅持股9.6%。

不过，云创业务自问世后，就连年亏损。2016年至2018年，其净利润分别为-1.16亿元、-2.67亿元、-9.45亿元。母公司不堪重负，在2018年剥离永辉云创，以3.9亿元卖出20%的股权，同时云创营收数据也不再并入永辉超市报表，公司2019与2020上半年财务状况明显改善，一定程度上，也因为剥离云创业务所致。

但就在今年8月1日，永辉超市宣布拟回购云创，以3.8亿元买回张轩宁手中20%股权，自此永辉超市恢复了46.6%的股权占比，成为第一大股东。

这是否意味着永辉超市冒着拖累公司业绩的风险，重新拾起云创业务，或许正是因为不想在日益激烈的线上竞争中落后于人。永辉超市称，“虽然永辉云创处在经营亏损，但2020年5月31日永辉云创拥有永辉生活店177家，超级物种54家，永辉到家仓46个。”

对于此次回购，永辉超市是否能逆转颓势，将云创业务从包袱变成新的增长点，一切尚需观察，《投资者网》也曾就此事询问永辉超市，但未获回复。

永辉试水超市“mini店”

除普通线下门店外，永辉超市在2018年末也开始尝试mini店模式。第一家mini店就开在其大本营福州，此后逐渐向重庆和北京拓展。根据公司战略，永辉mini店的定为社区生鲜，意在帮助大型商超线下全渠道覆盖。在永辉mini发展之初，母公司制订的策略为“大店带小店”模式。

不过，永辉mini的发展并非顺利，2019年度亏损2亿元左右。2020上半年新开门店16家，闭店88家，截至报告期末，mini店数量为458家，累计实现销售14.51亿元。

对于永辉mini闭店的原因，公司曾表示：“永辉mini一直坚持在发展中完善和调整，最终形成一套可复制、可盈利的业态模式。经过了一年多时间的摸索，我们重新梳理了现有门店，对现有门店的选址、物业资源等情况进行复盘，部分不符合营运标准的门店做出调整，优化业态整体经营状况。”

然而，永辉mini闭店原因似乎不止于此。《投资者网》利用大众点评搜索永辉mini店，仅显示4条结果。其中两家位于双井和大望路，当属城市中繁华地段，另外两家分别位于梨园和六里屯，相比之下较为偏远，而位于双井和大望路两家的评分都不算高，满分五星，而这两家只有三星半。

浏览这两家门店的评论，可以发现不少消费者都提到附近小型商超数量多，而永辉mini并无特色，难以从中脱颖而出，其中一名为“花落又花开”的网友认为，其规模相较于其他小型商超“甚至于有点偏小，肉禽生鲜类选择也比较少”。《投资者网》实地走访大望路点，发现店内货品种类齐全，但看上去更像是永辉超市的缩小版，并无mini店特色。

“大卖场”模式如何转型破局

普通线下门店，即大卖场模式的永辉超市Bravo，本是公司长期以来稳固的增长点，但随着盒马鲜生等一批生鲜电商品牌纷纷开设线下实体店，永辉超市还需面临后来者居上的挑战，而这些后起之秀之所以能追赶永辉超市，主要还是靠线上平台和线下业务的协同。

但相比于线上业务更成熟的盒马，永辉超市的线上线下似乎更加难以区隔，永辉超市Bravo给人的感觉还是“货品齐全，失于精细”，许多可以转移至线上的货品依旧占据线下空间。《投资者网》走访了位于崇文门地区的永辉超市Bravo和盒马生鲜，分别位于搜秀地下1层和新活馆2层，目测二者面积相仿佛。

永辉超市Bravo呈现出传统超市面貌，各类生活用品占据了相当一部分空间。同时空间内各个功能分区并不明显，水产生鲜和日用品区域挤在一起，各区域内货架间疏密程度并无明显差别，几乎没有突出展示功能的商品货架，亦无休闲区域。

盒马生鲜则功能分区明显，并且装潢设计也更有特色。从商品种类来说，肉类熟食、水产生鲜、烘焙糕点以及半成品等商品占据空间较多，而类似生活用品以及包装零食等能够线上销售之物，其占据空间较少。在面包区域有风格明显的展示性货柜，同时超市利用灯光和墙壁营造出温馨的氛围。

在水产生鲜区域，超市不仅设有屏幕进行展示，在水产货柜对面就是水产加工区域，之后就是加工好的半成品区域，如盒装刺身、海鲜拼盘等，再往前走数步是就餐区。一系列的安排布局不仅突出了各功能区特点，还强化了其之间的协同效应。

面对不断求新求变的消费需求，以及不断涌现出竞争对手，对永辉超市而言，绝地反击不仅仅是门店数量多寡、线上平台的销售新模式，尤其是其云创业务仍充满变数、mini店经营也需进一步改良，且传统大卖场模式的门店也有待做出新调整，以适应消费升级的需求。那么，永辉超市如何破局前行，《投资者网》将持续关注。