历经两个月的酝酿，斗鱼和虎牙的合并终于落定。

10月12日，双方的合并方案对外公布。在二者的共同大股东腾讯先以总价5亿美元的价格将“企鹅电竞”游戏直播业务转让给斗鱼后，斗鱼再整体与虎牙合并，并成为虎牙的私有全资子公司，斗鱼随之将在美股退市。

这场合并意在减少腾讯系游戏直播平台的内部消耗，并将诞生一个占据市场近八成份额，合计市值过百亿美元的游戏直播巨头。但问题是这场合并能否抵挡住bilibili、抖音、快手等新玩家在资本和流量上的来势汹汹?

腾讯是这场合并的最大推动力。

据《华夏时报》记者了解，在8月12日收到腾讯建议换股合并的邀约后，虎牙和斗鱼成立了特别委员会对合并事宜进行评估。双方最终确定以换股的方式进行合并。

方案显示，双方将照1股斗鱼ADS换0.73股虎牙ADS的比例进行换股合并。目前，目前斗鱼的总股本为3.17亿，虎牙为2.22亿。但根据该换股比例，斗鱼将在现有市值基础上溢价后，以与虎牙相对等的1：1市值水平兑换新股。

除了是这桩合并的最大推动力外，腾讯也以67.5%的投票权，依然成为新公司的最大股东。事实上，由虎牙来合并斗鱼，也显示了腾讯对斗鱼控制权的提升。

据《华夏时报》记者了解，在今年4月以2.626亿美元收购虎牙1652.38万股普通股后，被腾讯持有50.1%投票权的虎牙已并入腾讯控股的财报。目前腾讯在虎牙的持股比例将达到51%，投票权将达到70.4%。而斗鱼相对虎牙更具有独立性。公开资料显示，从2016年起，腾讯分别参与了斗鱼的B轮、C轮和E轮融资。目前，腾讯持有斗鱼38%的股份和投票权，是其第一大股东。

虎牙斗鱼预计于明年上半年完成合并。据悉，斗鱼和虎牙的产品和品牌仍将保持相对独立运营。目前来看，外界预想的管理层“二选一”并未出现。公告显示，虎牙现任CEO董荣杰和斗鱼现任CEO陈少杰将同时担任新公司的联席CEO。陈少杰还将加入新公司的董事会。

但联系到优酷土豆，美团点评以及美团和摩拜等一系列以往公司间的合并收购总伴随着一方团队的日渐淡出，或者这并不是斗鱼虎牙的最终人事定局。需要提及的是，今年4月在腾讯控股虎牙时，腾讯互娱总经理黄凌东已经进入虎牙高管团队，担任虎牙董事长。

截至《华夏时报》记者发稿，美股10月12日盘中，斗鱼股价为16.14美元，涨15.29%。虎牙股价为24.13美元，降6.44%。

结束内耗后

减少内耗是腾讯出手整合虎牙斗鱼的原因之一。

斗鱼和虎牙都诞生于2014年。围绕谁是“游戏直播行业第一”，以及对主播和用户的争抢，二者交锋不断。公开资料显示，腾讯在2019年3月新成立了类似中台的“游戏直播业务部”。消息称，这个部门的主要任务之一是协调斗鱼、虎牙、企鹅电竞三家的竞争。

陈少杰在斗鱼2019年二季报电话会议中也称，斗鱼和虎牙二者的差异非常小，“因为大家做的都是游戏直播”。极光大数据还显示，2020年6月斗鱼、虎牙的用户重合率为31.6%。

不仅仅是业务模式像，从新发布的今年二季度财报来看，这两家公司的多项财务数据都相差无几。

在营收层面，今年二季度斗鱼和虎牙的同比增速都约为34%。直播收入都占据了两家公司超过九成的营收。在利润层面，两家公司Non-GAAP下的净利润都是三个多亿规模。Non-GAAP下的毛利率也都在21%上下浮动。两家公司的总MAU也都接近1.7亿用户。

艾媒咨询分析师刘杰豪认为，从各项数据和动作来看，如今的虎牙和斗鱼变得越来越“像”，“合并产生的摩擦度相对更小”。艾瑞分析师吴宝康也对《华夏时报》记者表示，除了减少平台间的竞争外，合并后新公司在购买电竞赛事版权、签约主播等方面还将更具话语权，从而减少成本。

需要提及的是，“联手对外”在规模上碾压对手，也是这次合并的重要原因。

随着bilibili、抖音、快手等平台的崛起，游戏直播领域的市场被日渐分割，今年二季度，虎牙和斗鱼的用户增长速度已出现疲软的态势。其中，斗鱼当期总1.653亿的MAU，同比增长只有1.5%。

但斗鱼虎牙联合起来在规模上占据优势。艾瑞咨询数据显示，2019年中国游戏直播行业营收达208.1亿元，虎牙和斗鱼分别占据40.25%和35%的市场份额。易观高级分析师董振对《华夏时报》记者表示，合并意味着整体游戏直播市场彻底大结局，垂直的游戏直播开始切换新的赛道。但吴宝康认为，斗鱼和虎牙合并后，游戏直播行业还是会呈现多家平台共同竞争的局面，“市场份额会一直变化”。