投资要点

1、作为全球能源消费和碳排放的第一大国，我国十四五能源的发展道路同时面临诸多挑战与机遇。一方面我国能源供给结构和消费模式亟待转型，煤炭消费比例过高造成难以遏制的碳排放量增长，油气对外依存度过高存在能源安全隐忧；与此同时，我们欣喜的见证了我国光伏、风电等新能源产业的卓越发展成果，技术领先型和经济型经过十三五期间的不懈努力，已经取得长足进步，具备完全平价的大规模开发能力。

2、十四五期间我国需要竭力控制化石能源消费占比，因此对非化石能源的需求形成每年超过上万亿千瓦时的电力缺口。由于我国水电资源与核电开发进度受到客观条件的约束，主要电力供给的增量只能依靠光伏与风电新增在装机的补充。我们估算十四五期间，光伏与风电每年新增装机需要分别达到60-90GW和25-37GW，合计建设规模达到85-127GW，远超十三五期间66GW的均值；2026-2035年期间，我国光伏与风电的年均装机容量可达到210/89GW，再上一个飞跃的台阶。

3、展望远期，我国坚定走可持续发展道路，将持续降低化石能源消费比例，新能源将迎来长达30年发展周期。由于光伏可以很好的靠近负荷中心进行分布式发展，预期未来非水可再生能源增量供给中60%为光伏，40%为风电提供，预计2025/2035年/2050年我国光伏累计装机可达到688/2785/4014GW，风电累计装机可达到427/1321/1846GW。

4、在能源消费侧，为了尽早降低对原油的依赖和控制碳排放，我国新能源车对传统燃油车的替代需要尽快提速。十四五期间新能源车年销量复合增速将达到38%，从2019年的120万辆增长到2025年年销售量达到600万辆，同时充电桩保有量也需要从2020年的138万个增长到2000万个。将带动包括造车新势力、锂电产业链、智能配电网乃至电化学储能等一系列行业的技术进步和规模发展。

5、投资建议：十四五期间我国光伏与风电新增装机，以及电动车的销售量将同步进入加速上行拐点，目前产业链产能接近饱和，龙头企业仍需加速扩产以满足高速增长的下游需求。重点推荐各行业龙头企业，光伏：通威股份、阳光电源、捷佳伟创、太阳能；新能源车：比亚迪、三花智控、宁德时代、亿纬锂能、天奈科技，风电：东方电缆、日月股份、明阳智能、金风科技；特高压设备：国电南瑞。

6、风险提示：我国能源发展规划不及预期，我国新能源发电建设速度和消纳能力不及预期，我国新能源车销售量不及预期；国际贸易摩擦，国际政治局势震荡等。