酒水行业:下周将迎高端酒旺季表现观测窗口
报告导读
下周白酒行业将迎来礼品属性较强的高端酒旺季表现重要观测窗口,动销及批价为重要观察点;预计中秋国庆动销或超预期;看好未来三年利润具备翻番能力、目前估值具性价比的标的。
行情回顾
近五个交易日沪深300指数上涨2.37%,食品饮料板块下跌0.89%,位居申万一级行业后列,白酒板块走势低于沪深300,跌幅为-1.65%。具体来看,本周饮料板块中重庆啤酒(12.62%)、燕京啤酒(10.86%)和兰州黄河(9.53%)表现亮眼,而山西汾酒(-5.28%)、古井贡酒(-5.10%)和酒鬼酒(-4.73%)涨幅相对居后。
本周观点
中秋前瞻更新:下周将迎高端酒旺季表现观测窗口
旺季临近,下周白酒行业将迎来礼品属性较强的高端酒旺季表现重要观测窗口(中秋节前一周左右为礼品采购高峰期),动销及批价为重要观察点。据本周渠道调研反馈,考虑到茅台批价超2800元,目前经销商囤货意愿较低,预计下周随着需求的迅速增加,茅台批价或迎小幅正常回落,而茅台价格的高企将对五粮液等高端酒批价起一定支撑作用;五粮液方面,目前主要地区五粮液批价在960元以上,其中安徽地区批价为970-980元左右,河南地区批价低于全国平均水平(950元左右),预计五粮液旺季主要地区批价虽将小幅回落,但仍将高于950元(略超市场预期)。次高端及区域酒方面,上半年主要酒企均采取了提价举措以实现“占位”、“守位”,但由于二季度为淡季,差距不明显,而旺季的到来将加速品牌分化,优质酒企将加速抢夺市场份额。
贵州茅台:短期情绪扰动不改向好趋势,直营渠道节前明显放量
1)本周受贵州茅台集团发债事件影响,茅台股价短暂下行带动板块出现调整,但我们认为公司基本面未发生变化,仅为短期情绪扰动,随着旺季的到来,板块情绪有望得到修复。
2)在中秋国庆节将至时刻,天猫超市、王府井、北京华联、新世纪超市、重百超市、酒便利及酒仙网等商超便利店相继开展飞天茅台等相关产品的销售以满足旺季消费需求,同时对抑制批价起到一定作用。据阿里渠道数据显示,2020年1-8月贵州茅台线上销售额为15.7亿元,较去年同期增长318.52%,其中5月(包含端午节)线上销售额较去年同期提升793.93%,直销渠道普茅销售进度正按计划稳步推进。线下方面,目前多数经销商已收到9/10月的货,预计今年中秋节前后的发货量将与去年持平,但发货节奏较去年同期略慢。
五粮液:超高端产品经典五粮液将于下周正式推出超高端产品经典五粮液将于9月23日正式推出,售价预计高于2000元的经典五粮液一方面能满足更多消费者对超高端价位优质白酒的需求,另一方面也将成为公司另一业绩增长点,同时亦将对“1+3”核心产品体系实现进一步完善,预计经典五粮液将通过团购市场进行放量,从而实现业绩正向贡献。
泸州老窖:老窖头曲停止发货以实现旺季挺价、库存消化据了解,近日泸州老窖博大酒业下发通知,自即日起暂停接收泸州老窖头曲系列产品订单,2020年11月1日恢复接收。近年来布局千元价位带的泸州老窖1573为公司主要发展引擎,窖龄及老字号特曲梯次占领次高端酒价位带,但产品结构跨度较大、拥有较多消费者的头曲品牌表现较为疲弱,此次停货将有效助力头曲系列实现挺价、消化社会库存、保证市场健康。
白酒行业:8月产量数据发布,白酒结构升级趋势延续
近期国家统计局发布数据显示白酒1-8月产量为418万千升(-11.12%),其单7、8月产量分别同比变动-8.9%、-15.31%,在产量不断下降的背景下,2020年1-6月规模以上白酒企业销售收入同比变动-1.3%,而利润同比增长2.2%,利润增速高于收入增速趋势延续,白酒行业产品结构升级正在进行时,市场份额进一步向头部企业集中。
本周贵州茅台批价维持高位,库存健康
贵州茅台:本周茅台批价仍超2800元,9/10月配额已陆续到位;五粮液:本周五粮液批价仍稳定在960元以上,渠道库存处于健康水平,另外,下周五粮液超高端新品经典五粮液即将上市,预计将贡献部分业绩。
投资建议
短期市场情绪变化不改长期趋势,应把握旺季机会
虽然本周受市场情绪影响,板块出现调整,但我们认为旺季动销超预期或将提振市场信心,我们坚定白酒赛道中优秀标的行稳致远逻辑和确定性,推荐关注中秋国庆旺季业绩或超预期、未来三年净利润有望翻番+估值具性价比的优秀标的。据我们之前的1+1>2择股法来看,短期方面,未来三年利润有望翻番叠加估值具性价比的五粮液(量价超预期)、今世缘(V9表现或超预期、股权激励业绩指引)、洋河股份(M6+表现或超预期、次高端扩容、业绩拐点将至、估值性价比高)、金徽酒(激励到位、大西北战略推进或超预期)均为有望取得超额收益标的,同时也推荐关注基本面优秀,成长势头强劲的山西汾酒、古井贡酒等优质标的。配置时点方面,考虑到白酒行业下半年中秋国庆表现或将超预期,应关注近期回调带来的配置机会;长期看,白酒行业消费升级趋势不变,市场份额仍将继续向龙头酒企聚集,仍推荐确定性较高的贵州茅台、五粮液。啤酒方面,啤酒行业结构升级持续,啤酒企业通过推出超高端产品以提升品牌力,我们看好啤酒短期业绩弹性及未来产品结构升级带来的势能,相关标的:青岛啤酒。