事件点评：

减少竞争、稳定市场价格

提高产品集中度有助于避免过度竞争，提高产品价格，增加利润。以宝钢和武钢为例，在取向硅钢方面，武钢的市占率高达48%，宝钢达到32%，两家企业占据国内取向硅钢市场的70%以上，两家企业合并将使得取向硅钢集中度大大提升，企业产品议价能力提高。我们认为长期而言，提升产业产品集中度能加强市场协同、统一定价策略，通过行业自律实现市场稳定、避免钢价大起大落。协同采购开发、完善产品线从原料来看，铁矿石等原料成本占到价格的7成，能大量采购原料、通过巨大钢铁厂进行大量生产能降低巨大成本。从研发来看，钢铁工业是高投资产业，重大的科技创新投入大、研发周期长，客观上要求集中科技创新人才，集中财力物力，才能总体上实现以较少的投入获得较大的产出，才能在国际市场竞争上占据有利地位。从产品来看，集中度提升有利于完善产品线，进一步提升竞争力。以马钢和宝武为例，马钢是我国高铁车轮轮箍等高铁产品的主要供应商，而宝武集团在这方面则是空白；其次，马钢的冷热轧薄板、彩涂板、镀锌板等板材产品能够与宝武集团主打的高端板材形成完善的板材产品体系，进一步提升板材产品竞争力；再次，华东区域是我国建材消费最为集中的区域，宝武集团在本区域布局的建材产品几乎空白，而马钢的高速线材、高速棒材等建材产品刚好填补了这一块。因此钢铁行业集中程度提高能在降低采购和研发成本的同时，完善产业链，促进协同高质量发展，增强企业竞争力，出现新的利润增长点。

淘汰落后产能、助力转型升级

疫情导致国内外市场需求回落的情况下，钢铁行业很可能再次出现严重供大于求的局面。2020年上半年中国粗钢产量同比增长1.4%，但是钢铁需求端整体呈现下滑，钢厂库存均高于去年同期，国内钢材价格低迷。过剩产能主要集中在低端产品方面，而高端产品产能则存在短缺问题。伴随重组的展开、产业集中度的提高，大企业集团得以优化产业布局，压缩低端产品产能总量，进行产品专业化分工，实现产品由中低端向中高端迈进。我们认为在未来可能会出现低端产能进一步淘汰、关停的局面，而高端品种将会逐步提升产能，行业供给侧结构性改革持续推进，先进产能向高端品种和优势企业集中。

增强宝武区域性优势、打造世界一流钢企

宝武重组马钢改变了近些年行业兼并重组进程中不同行政级别间的国有业重组往往难以推进的情况，如之前鞍钢重组本钢、武钢重组柳钢等。而收购太钢集团使得宝武集团完成在山西的布局，利于进一步发挥贸易物流、下游客户渠道协同优势。宝武近年来重组并购有利于企业扩大规模，优化区域布局；宏观上有助于搭建区域性钢铁平台经济体，促进区域经济协同发展。

当前我国钢铁行业集中度依然处于偏低水平，按2020上半年产量测算，我国钢铁行业CR10仅有36.6%，相较行业集中度较为合理的日本、美国仍有较大差距，宝武收购太钢后可将我国钢铁行业CR10提升至37.6%，离实现“亿吨宝武”战略和“全球钢铁业引领者”的愿景目标更进一步。我们认为，宝武一系列收购重组有利于提升我国钢铁行业集中度，培育宝武国际竞争力，成为世界一流钢铁企业。

投资建议：建议关注低估值高分红钢企标的：华菱钢铁、三钢闽光、南钢股份、柳钢股份；具备高成长性的特钢标的：中信特钢、永兴材料、久立特材；具备显著成本优势标的方大特钢；以及IDC板块热点钢厂杭钢股份、沙钢股份、重庆钢铁、马钢股份、首钢股份等。